บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Asia Sermkij Leasing (ASK TB) กำไร 3Q ทำ All time high จากรายได้โตแกร่ง
จังหวะดี “ซื้อ” หุ้นเด่นของกลุ่มการเงิน
เราคาดว่ากำไรไตรมาส 3Q65 จะแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และเติบโต QoQ และ YoY ใน 4Q65 จากสินเชื่อและรายได้ที่เติบโตแข็งแกร่ง ผสานการควบคุมต้นทุนที่ดี ทั้งนี้ ราคาหุ้น ASK ร่วง 34% YTD และต่ำกว่า SET 29% โดยซื้อขายที่ PER ปี 65 ที่ 10.3 เท่า และ PBV 1.6 เท่า พร้อมอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 4.8% เรามองเป็นจังหวะที่ดีในการเข้าซื้อหุ้น ASK หลังจากที่ตลาดกังวลเรื่องต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้น และปัญหาด้านคุณภาพสินทรัพย์มากเกินไป แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 48 บาท (P/BV ปี 65 ที่ 2.5 เท่า และ ROE 17%) เราชอบ ASK ที่มีกำไรเติบโตดีและราคาหุ้นถูก
คาดกำไร 3Q65 เติบโต 24% YoY ทำ All time high
เราประเมินกำไร 3Q65 ที่ 389 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 24% YoY และ 8% QoQ) จากการเติบโตที่แข็งแกร่งและการควบคุมต้นทุนการดำเนินงานที่ดี ซึ่งสามารถชดเชยต้นทุนสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นได้ โดยสินเชื่อมีแนวโน้มเติบโต 25% YoY และ 4% QoQ เป็น 6.54 หมื่นล้านบาท เนื่องจาก ASK ขยายสินเชื่อใหม่ 8.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 19% YoY ใน 3Q65 ซึ่งน่าจะหนุนให้ NII เพิ่มขึ้น 28% YoY และ 6% QoQ ขณะที่ Non-NII มีแนวโน้มเติบโต 34% YoY โดยได้แรงหนุนจากรายได้จากนายหน้าประกันภัย เราคาดว่า ASK จะบันทึกผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะ เกิดขึ้น 330 ล้านบาทในไตรมาส 3/65 (เทียบกับ 215 ล้านบาทในไตรมาส 3/64) เนื่องจากเกิด NPL ในสินเชื่อ SME ซึ่งเราคาดว่า NPL มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 15bps QoQ เป็น 2.83% ทั้งนี้ ASK จะรายงานผลประกอบการ 3065 ในวันที่ 11 พ.ย. นี้
ยอดผลิตรถบรรทุกเพิ่มแกร่ง หนุนดีมานด์สินเชื่อเพิ่ม
จากการตรวจสอบของเรา เราพบความต้องการรถบรรทุกที่แข็งแกร่ง และคาดว่าการผลิตรถบรรทุกจะเติบโต YoY และ QoQ ในไตรมาส 4/65 อันเนื่องมาจากฤดูกาลและกิจกรรมทางธุรกิจที่ใช้รถบรรทุกเพิ่มสูงขึ้น ทั้งนี้ ยอดผลิตรถบรรทุกในประเทศเพิ่มขึ้น 56% YoY ในปี 2564 และ 27% YoY ใน 8 เดือนแรก 65 ซึ่งคาดจะส่งผลให้สินเชื่อของ ASK เติบโตแข็งแกร่ง เนื่องจากยอดสินเชื่อเช่าซื้อรถบบรทุกคิดเป็นสัดส่วน 2 ใน 3 ของสินเชื่อทั้งหมดของ ASK โดยในแง่ของคุณภาพสินทรัพย์ แม้ว่าเราจะเห็น NPL ใหม่บางส่วนจากสินเชื่อ SME ในปีนี้ แต่เราคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์จะสามารถจัดการได้ และอัตราส่วน NPL จะเพิ่มขึ้นเป็น 2.9% ใน ไตรมาส 4/65 ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมาย ASK ที่ <3.0% ในปีนี้
ต้นทุนทางการเงินเพิ่มช้าสุดในกลุ่ม อานิสงส์จากอัพเกรดเครดิต
แม้คาดว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะสูงถึง 1.25% และ 2.0% สำหรับปีนี้และปีหน้า แต่ต้นทุนทางการเงินของ ASK น่าจะเพิ่มขึ้นในอัตราที่ช้ากว่าคู่แข่งในอุตสาหกรรมเดียวกัน เนื่องจากได้รับประโยชน์จากการอัพเกรดเครดิต 2 ระดับจาก ‘BBB+’ เป็น ‘A’ (สเปรดลดลง 95 – 100bps) ซึ่งจะเริ่มทันทีที่บริษัทออกหุ้นกู้ใหม่ มองไปข้างหน้า ASK วางแผนที่จะออกหุ้นกู้เพิ่มเติมเพื่อทดแทนเงินกู้จากธนาคาร เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยของหุ้นกู้ถูกกว่าอัตราดอกเบี้ย เงินกู้ของธนาคารในปัจจุบันถึง 100bp
