บล.บัวหลวง:
CP All (CPALL TB /CPALL.BK)
CPALL – รีวิวไตรมาส 3/65: 7-11 จะรายงานการเติบโตที่แข็งแกร่ง
เราคาดธุรกิจร้านสะดวกซื้อของ CPALL จะรายงานจํานวนลูกค้าที่ฟื้นตัว YoY ในไตรมาส 3/65 นอกจากนี้ราคาสินค้าที่สูงขึ้นจะกลบผลกระทบของต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งหนุนอัตรากำไร
คาดจะเห็นธุรกิจร้านสะดวกซื้อฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในไตรมาส 3/65
เราประมาณการกำไรหลักไตรมาส 3/65 ที่ 3,124 ล้านบาท เติบโต 113% YoY และ 2% QoQ โดยเราคาดจะเห็นการเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิมของ 7-Eleven ที่ 20% ในไตรมาสนี้ ทั้งนี้เราคาดรายได้ที่ 201,136 ล้านบาท เติบโต 61% YoY แต่หดตัว 3% QoQ หากไม่รวม MAKRO และ Lotus’s เราคาดกำไรหลักของ CPALL เพียงอย่างเดียวที่ 2,199 ล้านบาท เติบโต 1,009% YoY และ 5% QoQ ถึงแม้จํานวนลูกค้าในไตรมาส 3/65 อาจจะถูกกดดันจากฝนที่ตกหนักและน้ำท่วมเมื่อเทียบกับไตรมาส 2/65 เรายังคงคาดว่าจะเห็นจํานวนลูกค้าฟื้นตัว YoY จากฐานที่ต่ำในไตรมาส 3/64 เราประมาณการจํานวนลูกค้าเข้าร้าน 7-11 เฉลี่ยที่มากกว่า 900 ราย/ร้าน/วัน (เทียบกับ 918 รายในไตรมาส 2/65 และ 900 รายในไตรมาส 3/64) ทั้งนี้ หากรวมรายได้จากธุรกิจดิลิเวอร์รี่ด้วย เราคาดค่าเฉลี่ยต่อบิลอยู่ที่ 84 บาท (ลดลง 1% YoY แต่ทรงตัว QoQ)
ราคาขายที่สูงขึ้นช่วยอัตรากําไรขั้นต้น
จากการขึ้นราคาขายของสินค้าในร้าน 7-Eleven เราคาด CPALL จะรายงานอัตราทําไรที่ขยายตัว YoY และ QoQ โดยรวมเราคาดอัตรากําไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 21.5% และ EBIT margin ที่ 4.3% แต่สำหรับ CPALL เพียงอย่างเดียว เราคาดอัตรกำาไรขั้นต้นที่ 27.7% และ EBIT margin ที่ 5.7% ราคาสินค้าที่เพิ่มขึ้น เช่น สินค้าของแบรนด์ All Café และสินค้าพร้อมทานและเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ (จากปัจจัยทางฤดูกาล) จะหนุนให้อัตรากำไรของบริษัทฟื้นตัว ทั้งนี้การใช้ไฟที่ลดลง QoQ (อากาศที่เย็นและจำนวนลูกค้าที่น้อยกว่าในไตรมาส 2/65) จะหนุนให้ยอดขายเติบโตเร็วกว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารในไตรมาส 3/65 หนุนต่ออัตรากำไร
ภาพการฟื้นตัวของกําไรในไตรมาส 4/65 และอาจจะยาวไปถึงปี 2566
เราคาดการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของลูกค้า CPALL จะหนุนกำไรในไตรมาส 4/65 และปี 2566 โดยปกติไตรมาส 4 จะเป็นไตรมาสพีคสําหรับกลุ่มค้าปลีก จากเทศกาลและช่วงไฮซีซั่นของนักท่องเที่ยว ดังนั้นเราคาดจะเห็นการเติบโต ของกําไรที่แข็งแกร่ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 4/65 สําหรับปี 2566 ต้นทุนน่าจะยังคงเป็นปัจจัยที่ต้องจับตามอง โดยเฉพาะในครึ่งแรกของปี 2566 (บนสมมุติฐานที่ราคาน้ำมันดีเซลและค่าไฟ เทียบกับครึ่งแรกของปี 2565 ที่น่าจะต่ำกว่าครึ่งแรกของปี 2566) เราคาดว่าการฟื้นตัวของลูกค้าและราคาขายที่ดีขึ้น และการปรับโครงสร้างต้นทุนจะหนุนการเติบโตของกําไรของ CPALL (อย่างเดียวไม่รวมบริษัทอื่น) เราคาดผลประกอบการของ Lotus’s จะปรับตัวดีขึ้น (ยอดขายน่าจะปรับตัวขึ้นเร็วกว่าต้นทุนในปี 2566) ซึ่งจะหนุนต่อผลประกอบการรวมของ CPALL
ราคาหุ้นปรับตัวลงมาต่ำสุดในรอบ 4 ปี แต่คาดกำไรที่แข็งแกร่งจะเป็นแรงหนุนราคาหุ้น
ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น CPALL ได้รับผลกระทบจากข่าวที่กลุ่ม CP มีสนใจลงทุนใน Metro India ซึ่งสร้างจิตวิทยาเชิงลบต่อ MAKRO และ CPALL โดยราคาหุ้น CPALL ปรับตัวลงมาถึง 15% ในช่วง 3 เดือน ที่ผ่านมา (เทียบกับตลาดที่ลงเพียง 1%) ซึ่งในระดับปัจจุบันที่ราคาหุ้นปรับตัวลงมาต่ำสุดในรอบ 4 ปี (ต่ำกว่าช่วงปี 2563 ที่โดนกระทบจากการล็อคดาวน์) เรามองว่าอัตราความเสี่ยง/ผลตอบแทนน่าสนใจมาก
