CK แนะนำ ซื้อ มูลค่าพื้นฐาน 27.6 บาท

บล.พาย:

CK: บมจ.ช.การช่าง “3Q22 ลูกดี แม่ก็กำไรดี”

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานได้ที่ 27.6 บาท (1.7XPBV’23E อ้างอิงค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 7 ปี เพิ่มจากเดิมที่ 26.4 บาท) ด้วยปัจจัยบวกจากผลประกอบการงวด 3Q22 ที่คาดว่ากำไรสุทธิเติบโตมากกว่า 50% มาอยู่ที่ 455 ลบ. เพราะผลดีของส่วนแบ่ง กำไรจากบริษัทลูกที่เพิ่มขึ้น ทั้ง BEM, CKP ขณะที่ธุรกิจก่อสร้างค่อยๆ ปรับตัวดีขึ้นหลังเซ็นสัญญางานขนาดใหญ่ไปในช่วงต้นปี โดยเราคาดว่ารายได้จะเห็นการปรับตัวเด่นชัดในปี 23 เป็นต้นไป

คาดกำไรยืนเหนือ 400 ลบ.

• กำไรสุทธิงวด 3Q22 จะอยู่ที่ 455 ลบ. (+65%YoY, +52%QoQ) ปัจจัยหลักยังคงมาจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่คาดว่าจะจะสูงถึง 636 ลบ. (+47%YoY, +36%QoQ) ได้รับผลดีจาก BEM ที่ผลประกอบการดี ขึ้นหลังเปิดเมือง และ CKP เป็นช่วง High Season ของการผลิตไฟที่ลาว ขณะที่เงินปันผลจาก TTW ยังคงมีเข้ามาอีก 230 ลบ. ด้านรายได้เราคาดไว้ที่ 3,600 ลบ. (+43%YoY, +4%QoQ) ดีขึ้นมากจากปีก่อน เพราะฐานต่ำ ส่วนการเพิ่มขึ้นจาก 2Q22 ส่วนหนึ่งเพราะงานใหม่เริ่มรับรู้รายได้มากขึ้น
• กำไรขั้นต้นคาดไว้ที่ 7% ทรงตัวจาก 2Q22 แต่ลดลงจาก 8.2% ใน 3Q21 ส่วนหนึ่งเพราะงานที่มีกำไรขั้นต้นดียังเข้ามาไม่มากนัก ด้านค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดไว้ที่ 497 ลบ. (+12%YoY) แต่ทรงตัวจาก 2Q22

Backlog มีโอกาสแตะ 2 แสนล้านในปีนี้

• Backlog ณ 1H22 ของ CK อยู่ที่ 59,715 ลบ. โดยในเดือน ก.ย. มีการเซ็นสัญญางานใหม่อีก 3,200 ลบ. ทั้งนี้ในปี 22 CK มีโอกาสได้รับงานขนาดใหญ่เพิ่มอีก 2 โครงการ ได้แก่ งานเขื่อนหลวงพระบางมูลค่ากว่า 70,000-80,000 ลบ. และงานรถไฟฟ้าสายสีส้ม (ตะวันตก) ที่ทาง BEM เป็นผู้ชนะการประมูลมีมูลค่างานโยธากว่า 90,000 ลบ. ซึ่งเราคาดว่า BEM จะให้ทาง CK เป็นผู้ก่อสร้างหลัก และจะทำให้ Backlog ของ CK มีโอกาสปรับตัวสูงได้ถึงระดับ 200,000 ลบ.
• เราปรับประมาณการปี 22 ขึ้น 23% มาอยู่ที่ 926 ลบ. (+2%YoY) หลังส่วนแบ่งกำไรจาก BEM และ CKP ยังอยู่สูง ขณะที่รายได้คาดไว้ที่ 17,814 ลบ. (+46%YoY)

Revenue breakdown

โครงสร้างรายได้ของ CK ทั้งหมดเป็นงานก่อสร้าง โดยรายได้ส่วนใหญ่มาจากงานงานโครงสร้างพื้นฐาน เช่นรถไฟฟ้า รถไฟทางคู่ ทางด่วน เป็นต้น และงานโรงไฟฟ้าพลังน้ำ ด้าน Backlog ณ สิ้นไตรมาส 1 ส่วนใหญ่เป็นงานรถไฟฟ้าและงานรถไฟทางคู่

- Advertisement -