บล.บัวหลวง:
Finance – งานเลี้ยงย่อมมีวันเลิกรา (UNDERWEIGHT)
ธุรกิจการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร (ธุรกิจ AMC) ปัจจุบันดูน่าสนใจน้อยลง ราคาหุ้นที่อยู่ระดับสูงในปีนี้ปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง ดังนั้น ภายใต้สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดของเรา เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ เฉพาะ TIDLOR เท่านั้น
ราคาหุ้นของธุรกิจ Fincos ปรับตัวลดลงในปีนี้
ราคาหุ้นของผู้ให้สินเชื่อ 5 รายในตลาดสินเชื่อที่ไม่ใช่ธนาคาร ที่เราให้คําแนะนํา ได้แก่ KTC, MTC, NCAP, SAWAD และ TIDLOR ราคาหุ้นลดลงอยู่ในช่วงกรอบ 39-75% จากระดับที่เคยบันทึกไว้ในปีที่แล้ว NCAP ประสบปัญหาการปรับตัวลงของราคาสูงสุดที่ 75% จากระดับสูงสุดในเดือนพ.ค. 2564 เราเชื่อว่าราคาหุ้นนั้นปรับตัวลงอย่างมากนั้นเป็นผลมาจากปัจจัยหลายประการ ที่สําคัญที่สุดคือ 1) การคาดการณ์ของการตั้งสํารองฯ ที่มากขึ้น (คุณภาพสินทรัพย์ที่แย่ลง), 2) ผลตอบแทนจากสินเชื่อที่ลดลง (การแข่งขันที่ทวีความรุนแรงขึ้น), 3) การรับรู้ของตลาดเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ และ 4) ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น
ธุรกิจการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารยังคงเป็นการลงทุนระยะกลางที่ดีหรือไม่?
ธุรกิจสินเชื่อที่ไม่ใช่ธนาคารในขณะนี้ดูน่าสนใจน้อยลงมาก เนื่องจากการเติบโตของกำไรดูเหมือนว่าจะชะลอตัวลงอย่างมากเทียบกับผลการดำเนินงานในช่วงห้าปีที่ผ่านมา ดูเหมือนว่าอุตสาหกรรมได้เปลี่ยนจากระยะการเติบโตเป็นช่วงที่อิ่มตัว (ใกล้ถึงจุดสูงสุดของ S-curve) ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงที่ทวีความรุนแรงขึ้นจากการเข้ามาของคู่แข่งรายใหม่ ซึ่งบางส่วนมีต้นทุนทางการเงินที่ถูกกว่า ดังนั้นผลตอบแทนจากสินเชื่อจึงลดลง
ขณะนี้มีธุรกิจ fincos ที่ไม่ใช่ธนาคาร 72 แห่งที่ได้รับอนุญาตจาก ธปท. เพื่อเสนอสินเชื่อจํานําทะเบียน นอกจากนี้ ธนาคารออมสิน (GSB) ได้เสนอสินเชื่อจํานําทะเบียนบ้านในอัตรา 7-9% (ส่วนลด 6-8% จากอัตราที่เสนอ โดยผู้ให้สินเชื่อในตลาดสินเชื่อที่ไม่ใช่ธนาคาร) ธนาคารออมสินยังเปิดตัวการร่วมทุนธุรกิจสินเชื่อจํานําทะเบียนรถจักรยานยนต์ และวางแผนที่จะเสนอสินเชื่อส่วนบุคคลในอัตราที่ต่ำกว่าผู้ให้สินเชื่อในตลาดสินเชื่อที่ไม่ใช่ธนาคาร ดังนั้นเราจึงคาดว่าอัตราผลตอบแทนของสินเชื่ออุปโภคบริโภคจะลดลง นอกจากนี้ อัตราส่วนหนี้ครัวเรือน/GDP ของไทยแตะระดับ 88% ณ สิ้นเดือนมิ.ย. หน่วยงานกำกับดูแลมีแนวโน้มที่จะกำหนดมาตรการใหม่ เพื่อช่วยเหลือลูกหนี้เช่นกำหนดอัตราเพดานที่ต่ำลงสําหรับสินเชื่อจํานําทะเบียนรถจักรยานยนต์ และต้นทุนทางการเงินมีแนวโน้มจะเพิ่มขึ้นอย่างมากสําหรับผู้ให้สินเชื่อที่ไม่ใช่ธนาคาร ภายใต้สถานการณ์พื้นฐานของเรา ธุรกิจ fincos สามารถบรรเทาผลกระทบนั้นได้ด้วยการจัดการที่มีประสิทธิภาพและการเติบโตของสินเชื่อ
มูลค่ายุติธรรมภายใต้สถานการณ์เลวร้ายที่สุด
ประมาณการกำไรรวมในปี 2566 สําหรับหุ้นบริษัทสินเชื่อที่ไม่ใช่ธนาคารทั้ง 5 บริษัทที่เราให้คำแนะนำอยู่ ที่ 25.3 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 18% YoY) ภายใต้สมมติฐานกรณีพื้นฐานของเรา และ 23.5 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 10% YoY) ภายใต้สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดของเรา ภายใต้สมมติฐานกรณีพื้นฐานของเรา เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ หุ้น 4 ตัว (แต่แนะนำ ขาย NCAP) โดยเราชอบ TIDLOR มากที่สุดในกลุ่ม ภายใต้สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดของเรา (สมมติฐานอัตราผลตอบแทนที่ลดลงสําหรับสินเชื่อจํานําทะเบียน รถจักรยานยนต์ สินเชื่อส่วนบุคคล และสินเชื่อจำนำทะเบียนที่ดิน) เราแนะนำซื้อเฉพาะ TIDLOR (KTC, MTC. SAWAD และ NCAP เราแนะนำ ขาย เนื่องจากคาดการณ์รายได้ที่ลดลง) และภายใต้สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด เราเปลี่ยนคำแนะนำต่อกลุ่มการเงินจากการให้น้ำหนักการลงทุนเท่ากับตลาดไปเป็นลดนํ้าหนักการลงทุน
