บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Siam Wellness Group (SPA.BK/SPA TB)
ประมาณการ 3Q65F: คาดผลขาดทุนลดลงเหลือ 15 ล้านบาท
Event
ประมาณการ 3Q65F
Impact
คาดขาดทุนสุทธิลดลงเหลือ 15 ล้านบาท ใน 3Q65F
เราคาดว่า SPA จะขาดทุนสุทธิลดลงใน 3Q65F เหลือ 15 ล้านบาท (+81% YoY, +49% QoQ) โดยผล ประกอบการจะดีขึ้นอย่างมากทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 ในประเทศไทยดีขึ้น มีสาขาร้านที่กลับมาเปิดบริการเพิ่มขึ้น และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติฟื้นตัวขึ้น ทั้งนี้ เมื่อสิ้นงวด 3Q65 มีสาขาร้านสปาของบริษัทประมาณ 96% ที่เปิดให้บริการเพิ่มขึ้นจาก 90% ใน 2Q65 นอกจากนี้ พบว่าสัดส่วนรายได้จากนักท่องเที่ยวต่างชาติที่สาขาร้านสปาในกรุงเทพ ภูเก็ต และพัทยายังเพิ่มขึ้นอีกด้วย
เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจสปาใน 3Q65F จะอยู่ที่ 142 ล้านบาท (เพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY, +23% QoQ) จากจำนวนผู้ใช้บริการที่เพิ่มขึ้น และมีการกลับมาเปิดบริการสาขาร้านเพิ่มขึ้น เราคาดว่า EBIT margin จะสูงสุดในรอบหลายไตรมาสที่ -2% (เพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY, +12.1ppts QoQ) ผลขาดทุนสุทธิในงวด 9M65F คาดอยู่ที่ 102 ล้านบาท (+58% YoY)
ปรับประมาณการปี 2565F/2566F -19% /+2%
เราปรับลดประมาณการปี 2565F ลง 19% และปรับเพิ่มประมาณการปี 2566F ขึ้น 2% โดยเราได้ปรับสมมติฐานสำคัญในปี 2566F ดังนี้ i) เพิ่มรายได้รวมขึ้นอีก 8.7% จากจำนวนผู้ใช้บริการสปาที่ดีเกินคาด และ ii) เพิ่มค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยอีก 11.2%
Valuation & action
รายได้จากนักท่องเที่ยวจีนเคยเป็นรายได้หลักของ SPA (คิดเป็น 55% ของรายได้รวมในปี 2562) ดังนั้น SPA จึงน่าจะเป็นหนึ่งในกิจการที่จะได้อานิสงส์เต็มๆ จากจำนวนนักท่องเที่ยวจีนที่ทยอยกลับมา ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าโมเมนตัมของผลประกอบการจะฟื้นตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q65F แต่เนื่องจากราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยบวกไปบางส่วนแล้ว เราจึงยังคงคำแนะนำถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 11.30 บาท อิงจาก PE ปี 2566F ที่ 54x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +1.5 S.D.
Risks
COVID-19 ระบาดอย่างยืดเยื้อ
