บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | PTT |
| มูลค่าพื้นฐาน | 46.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
คาดกำไร 2Q ที่ 2.54หมื่นลบ. (EPS 0.89บาท), -22% qoq แต่ +111% yoy แม้อ่อนแอลง qoq แต่การดำเนินงาน 2Q ของ GSPs และปิโตรยังแข็งแกร่ง คาด 3Q อ่อนแอลงจากการปิดซ่อม GSP และล๊อคดาวน์ คงคำแนะนำ ซื้อ ปรับราคาเป้าหมายวิธี SoTP เป็น 46บาทต่อหุ้น (จาก 47บาทต่อหุ้น) จากการปรับราคาเป้าหมาย PTTGC
ธุรกิจก๊าซและปิโตรฯแข็งแกร่ง กำไรสต๊อกดีใน 2Q
คาดกำไร PTT ใน 2Q แข็งแกร่งที่ 2.54หมื่นลบ. (0.89บาท EPS), -22% qoq แต่ +111% yoy การเพิ่มขึ้น yoy เป็นผลจากราคาน้ำมันปรับตัวในปีที่แล้ว ปริมาณขายก๊าซเติบโต 4% qoq เป็น 4,747mmscfd หนุนจากปริมาณขายให้การผลิตไฟฟ้าเติบโต +5% (IPP, SPP, EGAT) เนื่อง่จากความต้องการที่เพิ่มขึ้นในฤดูร้อนและการปิดโรงงานถ่านหิน 4 แห่ง (HPC, Mae Moh, BLCP, และ Gheco-One) การเริ่มดำเนินงานของโรงไฟฟ้า IPP Gulf SRC (625MW) สร้างการเติบโตที่แข็งแกร่ง 22% qoq สำหรับกลุ่ม IPP ปริมาณขายก๊าซให้อุตสาหกรรมเติบโต 6% qoq (+11% yoy) หนุนจากกิจกรรมภาคอุตสาหกรรมฟื้นตัว แต่ GSP ทรงตัว qoq GSP ไม่มีการปิดซ่อมบำรุงใหญ่ใน 2Q และทำให้อัตราการใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นเป็น 95.9% เทียบกับ 94.9% ใน 3Q คาด PTT จะมีผลขาดทุนจากธุรกิจ NGV 690ลบ. เนื่องจากลอคดาวน์จากขาดทุน 494ลบ. ใน 1Q PTT จะมีกำไรสต๊อก6.8พันลบ. เทียบกับกำไรสต๊อก 8.9พันลบ. ใน 1Q ค่าเงินบาทอ่อนลงเทียบ USD ทำให้มีรายการขาดทุนค่าเงิน 3.0พันลบ. จากขาดทุน 4.3พันลบ. ใน 1Q ประกาศงบ 11 ส.ค.
คาด 3Q อ่อนแอลงจากการปิดซ่อม GSP และลอคดาวน์
PTT มีแผนปิดซ่อมบำรุง GSPs; 7 วันสำหรับ GSP3, 26 วันสำหรับ GSP6, และ 7 วันสำหรับโรงแยกอีเทน อัตราการใช้การผลิตลดลงเป็น 92% ใน 3Q นอกจากนี้ราคาผลิตภัณฑ์อ้างอิง (PE, PP) ลดลง 3-5% qoq ทำให้กำไรจากธุรกิจก๊าซจะลดลง qoq การลอคดาวน์กระทบธุรกิจสถานีบริการน้ำมันของ OR กิจการร่วมค้าปิโตรฯและโรงกลั่นจะลดลง qoq จากราคาผลิตภัณฑ์ที่ลดลงและค่าการกลั่นอ่อนแอลง
ซื้อ ปรับเป้าหมายวิธี SoTP เป็น 46.0บาท (จาก 47.0บาท) หลังปรับ PTTGC
YTD ราคาหุ้น PTT มีผลตอบแทนน้อยกว่ากิจการร่วมค้าและบริษัทลูก 4%-74% และราคาน้ำมันดิบดูไบ 64% ราคาหุ้นมีส่วนลด 33% ต่อ NAV เทียบกับ 10% ในช่วง 7 ปีที่ผ่านมา ส่วนลดในระดับนี้สะท้อนดาวนไซด์จำกัดและ valuations ที่น่าดึงดูดจากกระแสเงินสดที่ดีขึ้นของ PTT (2.57, 3.19, 3.96แสนลบ. ในปี 2021-23) และ ROE ที่สูงขึ้น (11.8%, 13.0%, และ 12.9% ใน 2021-23)
