บล.บัวหลวง:
Chemical – แนวโน้มไตรมาส 3/65 : GGC และ IVL ปรับตัวโดดเด่น (NEUTRAL)
เราคาดกําไรหลักรวมของหุ้นกลุ่มปิโตรเคมีที่เราให้คำแนะนำในไตรมาส 3/65 จะลดลง YoY และ QoQ กดดันจาก PTTGC โดย GGC และ IVL มีแนวโน้มโดดเด่นโดยคาดว่าจะรายงานกำไรหลักเติบโต YoY เรายังคงชอบ IVL มากที่สุดในกลุ่ม และปรับเพิ่มคําแนะนํา GGC เป็นซื้อเก็งกำไร
คาดกำไรหลักรวมไตรมาส 3/65 ปรับตัวลดลง
เราคาดว่าหุ้นกลุ่มปิโตรเคมีที่เราให้คำแนะนำ 3 บริษัท จะรายงานกำไรหลักรวมไตรมาส 3/65 ที่ 12,186 ล้านบาท ลดลง 28% YoY และ 58% QoQ โดยรายงานขาดทุนสุทธิที่ 1,525 ล้านบาท พลิกกลับจากกำไรสุทธิที่รายงานในไตรมาส 3/64 และไตรมาส 2/65 ขาดทุนพิเศษที่เพิ่มขึ้น (โดยหลักมาจากขาดทุนจากสต็อกและขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงด้านน้ำมัน) และผลการดำเนินงานที่อ่อนแอลงเป็นปัจจัยสำคัญที่อยู่เบื้องหลังประมาณการ ขาดทุนสุทธิรวม ภายในกลุ่มปิโตรเคมีที่เราให้คําแนะนํา เราคาดว่า GGC และ IVL จะรายงานการขยายตัวของกำไรหลัก YOY กำไรจากธุรกิจ FA ที่สูงขึ้น จะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักสําหรับการเติบโตของกําไรหลัก YoY ของ GGC ในขณะที่ปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น, ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้น, และการรับรู้รายได้จาก Oxiteno จะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนสําหรับ IVL
จากมุมมองด้าน QoQ ทั้ง GGC และ IVL มีแนวโน้มที่จะรายงานกำไรหลักลดลง QoQ ซึ่งถูกกดดันโดยกำไรของธุรกิจ ME ที่ลดลงและราคากลีเซอรีน (ผลิตภัณฑ์พลอยได้) ที่ลดลง (สำหรับ GGC) และอุปสงค์ PET ที่ลดลงตาม ฤดูกาลและส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์บางประเภทที่ปรับตัวลดลง (สำหรับ IVL) PTTGC จะเป็นบริษัทเดียวที่จะรายงานผลการดำเนินงานหลักที่อ่อนแอลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากค่าการกลั่นและส่วนต่างราคาปิโตรเคมีปรับตัวลดลง
คาดกําไรหลักรวมไตรมาส 4/65 อ่อนตัวลงต่อเนื่อง กดดันจาก PTTGC
กําไรหลักรวมของบริษัทปิโตรเคมีที่เราให้คําแนะนําคาดว่าจะลดลงต่อเนื่อง YoY และ QoQ กดดันจาก PTTGC เราคาดว่ากําไรหลักไตรมาส 4/65 ของ PTTGC จะลดลง YoY และ QoQ ซึ่งถูกกดดันโดยปริมาณขายที่ลดลง (การ ปิดซ่อมบำารุงโรงกลั่นตามแผน) และส่วนต่างราคาปิโตรเคมีที่ลดลง ในขณะที่ GGC และ IVL มีแนวโน้มที่จะรายงานการเติบโตของกำไรหลัก YoY หนุนโดยจากกําไรจากธุรกิจ FA ที่เพิ่มขึ้น (สำหรับ GGC) และปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น, ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้น, และการรับรู้รายได้จาก Oxiteno (สําหรับ IVL) อย่างไรก็ตาม ทั้งสองบริษัทมีแนวโน้มที่จะรายงานกำไรหลักปรับตัวลดลง QoQ ซึ่งถูกกดดันโดยค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล และราคากลีเซอรีนที่ปรับตัวลดลง (สำาหรับ GGC) และอุปสงค์ PET ที่ต่ำตามปัจจัยฤดูกาล และส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์บางประเภทที่ลดลง (สําหรับ IVL)
มีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อแนวโน้มในครึ่งหลังของปี 2565 ส่งผลให้มีการปรับเพิ่มประมาณการกำไร เนื่องจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ของธุรกิจ FA (GGC) และส่วนต่างราคา PET (IVL) แข็งแกร่งกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้ เราจึงมีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อแนวโน้มครึ่งหลังของปี 2565 ของทั้งสองบริษัทนี้ ดังนั้น เราจึงได้ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2565 สำหรับ GGC และ IVL เพิ่มขึ้น ในทางตรงกันข้าม เราได้ปรับลดคาดการณ์แนวโน้มครึ่งหลังของปี 2565 ของ PTTGC ลง ส่งผลให้มีการปรับประมาณการปี 2565 ของเราลง มูลค่าปัจจุบันของหุ้นกลุ่มปิโตรเคมีส่วนใหญ่ยังคงซื้อขายที่ระดับ PBV ณ สิ้นปี 2566 ที่ต่ำกว่า ค่าเฉลี่ยระยะยาวและต่ำกว่าระดับก่อนเกิดโรคโควิด-19 เรายังคงชอบ IVL มากที่สุดในกลุ่ม และเราได้ปรับคำแนะนำของ GGC จาก ขาย มาเป็น ซื้อเก็งกำไร จากแนวโน้มในช่วงครึ่งหลังของปี 2565 ที่ดีขึ้น
