บล.พาย:
KTB : บมจ. ธนาคารกรุงไทย “คาดโตปานกลางในช่วงถัดไป”
เพิ่มคำแนะนำจากถือเป็น “ซื้อ” ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 20.20 บาท สะท้อนงบดุลที่ยืดหยุ่นดี อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (ROE) มีแนวโน้มสูงขึ้น และ upside น่าดึงดูดมากขึ้นแม้อาจมีการเติบโตปานกลางในช่วงถัดไป คาดกำไรสุทธิโตปานกลาง 8%-11% YoY ในปี 2023-24 ทบต้นจากที่คาดว่าจะโตแข็งแกร่ง 53% ในปี 2022 ทั้งนี้ กำไรสุทธิไตรมาส 3/22 อยู่ที่ 8.4 พันล้านบาท (+67% YoY, +1%QoQ)
ผลประกอบการไตรมาส 3/22 ออกมาดี
- กำไรสุทธิไตรมาส 3/22 อยู่ที่ 8.4 พันล้านบาท 67% YoY (+1% QoQ) ดีกว่าคา 10% จากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่สูงขึ้น ที่โตแข็งแกร่งเป็นผลรายได้ดอกเบี้ยสุทธิและรายได้ค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้น (ค่าธรรมเนียมสินเชื่อและ ประกันผ่านธนาคาร) รวมถึงการตั้งสำรองหนี้ฯ ที่ลดลงมาก แต่กำไรโตเล็กน้อย QoQ แม้รายได้การดำเนินงานสูงขึ้น สืบเนื่องจากค่าใช้จ่ายการดำเนินงานที่สูงขึ้น
- อัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) โตขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็น 2.7% จากอัตราผลตอบแทนสินเชื่อที่สูงขึ้น อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้เพิ่มขึ้น QoQ เป็น 45.3% (ไตรมาส 2/22: 42.5%) จากค่าใช้จ่ายการดำเนินงานที่สูงขึ้น
- สินเชื่อลดลง 0.9% QoQ จากสินเชื่อภาครัฐที่ลดลง และการชำระหนี้จากกลุ่มธุรกิจขนาดใหญ่ คุณภาพสินเชื่อยังยืดหยุ่นดีในด้านอัตราส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL ratio) ค่อนข้างทรงตัว QoQ ที่ 3.3% อัตราส่วนการตั้งสำรองหนี้ฯ ยังสูงอยู่ที่ 176% พอต่อการรับมือกับความไม่แน่นอน
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2022-24 ขึ้น 7%-8%
- คาดกำไรสุทธิไตรมาส 4/22 โต 49% YoY เป็น 7.54 พันล้านบาท (-13% QoQ) จากรายได้การดำเนินงานที่สูงขึ้นและการตั้งสำรองหนี้ฯ ที่ลดลง
- ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2022-24 ขึ้น 7%/8%/8% เพื่อสะท้อนผลประกอบการที่ดีกว่าคาดในไตรมาส 3/22 ด้วยเหตุนี้จึงประเมินอัตราการเติบโตของกำไรสุทธิปี 2022 ที่ 53% YoY และด้วยกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ดีขึ้น บวกกับดอกเบี้ยขาขึ้น จึงคาดว่ากำไรสุทธิจะโตต่อเนื่อง 8%-11% YoY ในปี 2023-24 ตามลำดับ
เพิ่มคําแนะนําเป็น “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 20.20 บาท
เพิ่มคำแนะนำจากถือเป็น “ซื้อ” เพราะชอบงบดุลที่ยืดหยุ่นดี แนวโน้ม ROE ที่สูงขึ้น และ upside ที่น่าดึงดูดแม้มีภาพเติบโตปานกลางในปี 2023-24 เพิ่มราคาเป้าหมายจาก 17.30 บาท เป็น 20.20 บาท เพื่อสะท้อนการปรับ เพิ่มประมาณการกำไร ราคาเป้าหมายค้านวณด้วยวิธี Gordon growth model (ROE 9.5%, อัตราการเติบโต 2%) อิง 0.7x PBV’23E หรือที่ค่าเฉลี่ย 5 ปี (2017-2021)
Revenue breakdown
รายได้ธนาคารมาจาก 3 แหล่งดังนี้:
- รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ คิดเป็น 73% ของรายได้รวมในปี 2021 และนับเป็นรายได้ก้อนใหญ่ที่สุดของธนาคาร หากสินเชื่อและอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) โตขึ้น รายได้ดอกเบี้ยสุทธิจะโตขึ้นตาม
- รายได้ค่าธรรมเนียมและบริการ คิดเป็น 14% ของรายได้รวมในปี 2021 ประกอบด้วยรายได้จากค่าธรรมเนียมประกันผ่านธนาคาร กองทุนรวม และการค้าระหว่างประเทศ
- รายได้การดำเนินงานอื่นๆ คิดเป็น 14% ของรายได้รวมในปี 2021 มาจากกำไรการลงทุน กำไร/ขาดทุนสุทธิจากเครื่องมือทางการเงินที่ประเมินบนพื้นฐานของมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรหรือขาดทุนและรายได้เงินปันผล
