บล.พาย:
SPALI: บมจ.ศุภาลัย “คาดกำไรไตรมาส 3/22 โตYoY และ QoQ”
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 24.00 บาท อิง 6.8xPE’23 หรือที่ค่าเฉลี่ย 5 ปี คำแนะนำซื้อสะท้อนคาดการณ์กำไรที่แข็งแกร่งในปี 2022-24 ที่ราว 7 พันล้านบาท/ปี บวกกับแผนการเปิดตัวโครงการใหม่ที่สูงขึ้นในปี 2023 และอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าดึงดูด 7.2%-7.7%
การประชุมนักวิเคราะห์ให้น้ำหนักเป็นบวก
- ยอดขายอสังหาริมทรัพย์โต YoY ทั้งกลุ่มแนวราบและคอนโด ผู้บริหารคาดมูลค่าการโอนจะทำยอดสูงสุดใหม่ในปีนี้
- บริษัทมีแผนเปิดตัวโครงการใหม่ในไตรมาส 4/22 มูลค่า 1.07 หมื่นล้านบาท เป็นแนวราบ 10 โครงการ และคอนโด 1 โครงการ คาดยอดขายแนวราบในกรุงเทพฯ จะโตขึ้นในไตรมาส 4/22 จากการเปิดตัวโครงการจำนวนมาก
- ยอดขายคอนโดผ่านจุดต่ำมาแล้ว ขณะที่ยอดขายของโครงการที่พร้อมอยู่ก็ฟื้นตัวต่อเนื่อง การเปิดตัวโครงการใหม่ในปี 2023 จึงเน้นไปที่โครงการพร้อมอยู่
- ผู้บริหารมองว่าจำนวนยูนิตที่ขายได้รับผลกระทบจากเงินเฟ้อไม่มาก และมีกลยุทธ์รับมือกับเงินเฟ้อด้วยการลดขนาดยูนิตที่อยู่อาศัยลง หรือนำเสนอยูนิตขนาดใกล้เคียงที่ราคาเดิม
ยอดขายไตรมาส 3/22 โต YoY
- ยอดขายไตรมาส 3/22 อยู่ที่ 6.8 พันล้านบาท (+50%YoY, -27%QoQ) การเติบโต YoY ได้แรงหนุนจากฐานต่ำเพราะปิดแคมป์ก่อสร้างก่อนหน้านี้ ส่วนที่ลดลง QoQ เป็นเพราะมูลค่าการเปิดโครงการที่ลดลงเหลือ 5.9 พันล้านบาท (-39%QoQ)
- ยอดขายแนวราบอยู่ที่ 4.9 พันล้านบาท (+38%YoY, -20%QoQ) การเติบโต YoY หนุนจากมูลค่าเปิดตัวโครงการระดับสูงในครึ่งแรกปี 2022 ส่วนที่ลดลง QoQ เป็นเพราะฐานสูง ยอดขายคอนโดอยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท (+93%YoY, -41%QoQ) โดยได้แรงหนุนจาก 7 โครงการที่เริ่มโอนในช่วง 9 เดือนแรกของปีนี้ และลูกค้าชาวจีนที่กลับเข้ามา ส่วนที่ลดลง QoQ เป็น เพราะไม่มีการเปิดตัวคอนโดใหม่ในไตรมาส 3/22
- ยอดขายสะสม 9 เดือนโต 43% YoY เป็น 2.5 หมื่นล้านบาท (89% ต่อ เป้าหมายของเรา)
คาดกําไรไตรมาส 3/22 โต QoQ และ YoY
ประเมินกำไรสุทธิไตรมาส 3/22 ที่ 2.18 พันล้านบาท (+27%YoY, +5% QoQ) ได้แรงขับเคลื่อนจาก 1) การโอนแนวราบที่โตขึ้น YoY จากการเปิดโครงการที่สูงขึ้นในช่วง 9 เดือนแรก และ 2) การโอนคอนโดที่โตขึ้น QoQ หนุนจากโครงการศุภาลัย เวอเรนด้า รามคำแหง ที่มีการโอนมาอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปลายไตรมาส 2/22 และโครงการ ศุภาลัย ซิตี้ รีสอร์ทที่เริ่มโอนในไตรมาส 3/22
ภาพรวมยังสดใสตั้งแต่ปี 2022 เป็นต้นไป
คงมุมมองเชิงบวกต่อกำไรตั้งแต่ปี 2022 เป็นต้นไป หนุนจาก 1) มูลค่าการเปิดตัวโครงการด้วยมูลค่าสูงสุดใหม่ที่ 3.74 หมื่นล้านบาท 2) การรับรู้รายได้จากกลุ่มคอนโดที่ฟื้นตัวขึ้น เพราะการกลับมาของลูกค้าชาวจีนและการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ นอกจากนี้เราคาดว่าการเปิดตัวโครงการใหม่ที่มากขึ้นในปีหน้าจะช่วยหนุนรายได้ของบริษัทในระยะถัดไป
พรีวิวผลประกอบการ
- คาดกำไรสุทธิไตรมาส 3/22 อยู่ที่ 2.18 พันล้านบาท (+27%YoY, +5% QoQ)
- ได้แรงขับเคลื่อนจาก 1) การโอนแนวราบที่โตขึ้น YoY จากการเปิดตัวที่สูงขึ้นในช่วง 9 เดือน (+36%YoY) และ 2) การโอนคอนโดที่โตขึ้น QoQ หนุน จากโครงการศุภาลัย เวอเรนด้า รามคำแหง (มูลค่า 6 พันล้านบาท ขายแล้ว 79%) ที่มีการโอนมาอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปลายไตรมาส 2/22 และรีสอร์ทสุภาลัย ซิตี้ (2.1 พันล้านบาท ขายแล้ว 53%) ที่เริ่มโอนในไตรมาส 3/22
- ประเมินอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลง 0.8ppt YoY แต่ดีขึ้น 0.2ppt QoQ เป็น 39.6% หนุนจากการโอนโครงการศุภาลัย เวอเรนด้า รามคำแหง ที่มี GPM สูง และสัดส่วนการรับรู้รายได้โครงการคอนโดที่สูงขึ้น
- คาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายทรงตัว YoY แต่ลดลงเล็กน้อย 0.1ppts QoQ เหลือ 11.4% จากรายได้ที่ขยายตัวขึ้น
Revenue breakdown
- บริษัททำการพัฒนาโครงการบ้านเดี่ยว ทาวน์เฮ้าส์ และคอนโดในกรุงเทพฯ และต่างจังหวัดเพื่อจำหน่ายให้กับกลุ่มเป้าหมายที่แบ่งออกเป็น 3 กลุ่ม ได้แก่ ตลาดราคาเข้าถึงได้ ตลาดราคาปานกลาง และตลาดพรีเมี่ยม แต่พอร์ตจะเน้นกลุ่มราคาปานกลางที่ราคาเฉลี่ย 3.7 ล้านบาท
- กลุ่มแนวราบที่ประกอบด้วยบ้านและทาวน์เฮ้าส์คิดเป็น 50% ของรายได้รวมบริษัท ส่วนคอนโดคิดเป็น 49% ของรายได้รวม
- นอกจากนี้บริษัทยังดำเนินธุรกิจด้านอาคารสำนักงาน โรงแรม และรีสอร์ทภายใต้แบรนด์ศุภาลัย แกรนด์ ทาวเวอร์, ศุภาลัย ป่าสัก รีสอร์ท แอนด์ สปา, และศุภาลัย รีสอร์ท แอนด์ สปา ภูเก็ต รายได้ค่าเช่าของบริษัทคิดเป็น 1% ของรายได้รวม
