บล.กรุงศรีฯ:
KASIKORNBANK (KBANK TB/ KBANK.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ธนาคาร |
| หุ้น | KBANK |
| มูลค่าพื้นฐาน | 180.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 3Q22 earnings review
ผลประกอบการต่ำกว่าประมาณการเล็กน้อย
กำไรสุทธิของ KBANK ใน 3Q22 อยู่ที่ 1.06 หมื่นล้านบาท (+23% yoy, -2% qoq) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 6% และต่ำกว่า consensus 7% โดยกำไรสุทธิในงวด 9M22 เพิ่มขึ้น 16% ytd และคิดเป็น 79% ของประมาณการกำไรปี FY22 ของเรา ทั้งนี้ กำไรที่ต่ำกว่าคาดเพราะ non-NII น่าผิดหวัง และ OPEX สูงเกินคาด กลบปัจจัยบวกจากNIM ที่เพิ่มขึ้น โดย Non-NII ลดลง 9% qoq และ 6% yoy เหลือ 8.6 พันล้านบาท ในขณะที่ OPEX เพิ่มขึ้น 1% qoq และ 8% yoy เป็น 1.8 หมื่นล้านบาท คิดเป็นสัดส่วน C/I ที่ 43.7% ใน 3Q22 จาก 43.5% ใน 2Q22 และ 42.5% ใน 3Q21
- Outlook
โมเมนตัมกำไรแผ่วลงจาก OPEX และ ECL ที่เพิ่มขึ้น
พอร์ตสินเชื่อในงวด 9M22 ขยายตัว 1.8% ytd ซึ่งต่ำกว่าเป้าปี FY22 ของ KBANK ที่ 6-8% และประมาณการของเราที่ 7% เราคาดว่าพอร์ตสินเชื่อจะขยายตัวอย่างต่อเนื่องใน 4Q22 แต่ผู้บริหารยอมรับว่าอัตราการขยายตัวของสินเชื่อปี FY22 อาจจะต่ำกว่าที่คาดไว้เมื่อต้นปี อีกทั้งเรามองว่ารายได้ค่าธรรมเนียมก็อาจจะต่ำกว่าที่ประเมินหลังจากที่รายได้ส่วนนี้ลดลง 6% ytd (non-NII -16% ytd) ในขณะที่ KBANK ตั้งเป้าว่ารายได้ส่วนนี้จะทรงตัวในปีนี้ นอกจากนี้แม้ว่า credit cost จะอยู่ที่ 159bps ในงวด 9M22 ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา และตามเป้าของ KBANK ที่ 160bps แต่ผู้บริหารคาดว่า credit cost ในปี FY22 อาจจะสูงกว่าเป้าเดิมที่วางไว้เพราะ KBANK มีแผนจะล้างงบดุล และเพิ่มสินเชื่อ yield สูง ซึ่งหมายความว่าโมเมนตัมกำไรใน 4Q22 อาจจะแผ่วลงทั้ง qoq และ yoy เนื่องจาก OPEX ที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล และ credit cost จะปรับตัวสูงขึ้น
- Implication/ Recommendation
แนวโน้มเป็นบวกจากดอกเบี้ยขาขึ้น
เราปรับลดประมาณการกำไรปี FY22-23 ลง 3-5% จากการปรับลดสมมติฐาน non-NII และ ECL ลง อย่างไรก็ตาม เรามองว่าราคาเป้าหมายยังมี upside อีก และแนวโน้มการเติบโตของ KBANK ยังคงแข็งแกร่งจากการที่เศรษฐกิจฟื้นตัวอย่างชัดเจนมากขึ้น และแนวโน้มดอกเบี้ยขาขึ้น ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ KBANK และประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 180 บาท อิงจาก PB ที่ 0.7x
