บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +35.3%
Close Oct 21, 2022 Price (THB) 34.00
12M Target (THB) 46.00
Previous Target (THB) 48.00
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 3Q65 ที่ 574 ล้านบาท (-4.8% QoQ, -25.4% YoY) ค่าเงินบาท/USD ที่อ่อนค่าหนุนให้กำไรยังทรงตัว QoQ ส่วนกําไรที่ลดลง YoY มาจากฐานสูงและการรับรู้ผลขาดทุนธุรกิจ SiC
- ปรับประมาณการปี 2565 ขึ้น 3% จากค่าเงินบาท/USD อ่อนหนุน GPM ขณะที่ประมาณการปี 2566 ปรับลง 4% หลักๆ จากการปรับลดการเติบโตของยอดขาย
Our view
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้น ปี 2566 ที่ 46.00 บาทต่อหุ้น ปัจจุบันซื้อ ขาย บน PER66 ที่ 13x (-0.75 SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี) เป็นระดับที่ไม่แพง อย่างไรก็ดี หุ้นยังไม่ถึงรอบการลงทุนจากความเสี่ยงของการปรับลด PE-band ของหุ้นกลุ่มเทคทั่วโลกที่ยังไม่จบ เราประเมินจังหวะการลงทุนรอบใหม่เมื่อตลาดกลับมาให้น้ำหนักหุ้น Growth คาดในช่วง 1Q66
HANA MICROELECTRONICS ค่าเงินบาท/USD ที่อ่อนค่า ทำได้แค่ช่วยพยุงกำไร
คาดทําไรปกติ 3Q65 ทรงตัว QoQ แต่ลดลงแรง YoY
คาดกำไรปกติ 3Q65 ที่ 574 ล้านบาท (-4.8% Q00, -25.4% YoY) เราคาดยอดขายสกุลเงิน USD ลดลง 5% QoQ แต่จากค่าเงินบาท/USD ที่อ่อนค่า หนุนให้ยอดขายรูปค่าเงินบาท และ GPM ดีขึ้น คาดกำไรยังทรงตัว QoQ ขณะที่กำไรปกติลดลง YoY จากฐานสูง และผลขาดทุนของธุรกิจ SiC สรุปสาระสำคัญ ดังนี้ 1) คาดรายได้หลักที่ 6.4 พันล้านบาท (+0.1% QoQ, +5.5% YoY) คาดยอดขายสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ 176 ล้านเหรียญ (-5.4% QoQ, -7.4% YoY) คาดรายได้ลดลง QoQ หลักๆ จากคำสั่งซื้อสินค้ากลุ่ม Telecom, PC และ Consumer Electronic กว่า 45% ของรายได้รวมที่เราคาดว่าจะเห็นการชะลอตัวลง ตามความกังวลเรื่องเศรษฐกิจถดถอย ทำให้ลูกค้าของ HANA พยายามปรับลดสินค้าคงคลังในมือลง 2) คาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 14.7% (+96bps QoQ, -94bps YoY) อัตราการทำกำไรที่ดีขึ้น QoQ เป็นผลบวกจากค่าเงินบาท USD ที่อ่อนค่าลง 5.9% QoQ ประกอบกับคาด GPM ของหน่วยการผลิต IC ที่เคยมีปัญหาจะสู่ภาวะปกติ ในขณะที่เทียบ YoY ยังถูกกดดันจากการต้องบันทึกผลขาดทุนของธุรกิจ SiC 3) SG&A คาดที่ 397 ล้านบาท (-1.0% QoQ, +6.2% YoY) และคาด SG&A to sale คาดที่ 6.2%
2H65 ทรงตัว HoH ได้ หนุนจากค่าเงินบาท/USD ที่อ่อนค่าลงอย่างมีนัยสำคัญ
หากกำไรออกมาตามคาด กำไรปกติ 9M65 จะคิดเป็น 81% ของประมาณการปี 2565 เดิมของเราที่ 1.9 พันล้านบาท (-15% YoY) ขณะที่แนวโน้ม 4Q65 แม้เรายอดขายสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ จะชะลอตัวลง QoQ แต่ด้วยค่าเงินบาท/USD ที่ยังอ่อนค่าลง QoQ เช่นกัน ดังนั้นแนวโน้มกำไรใน 4Q65 เราคาดว่าจะทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อย QoQ ทำให้เราปรับเพิ่มประมาณการปี 2565 ขึ้น 3% เป็น 2.0 พันล้านบาท ( 12% YoY) จากการปรับเพิ่มสมมติฐานค่าเงินบาท/USD เป็น 35.00 และสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยทั้งปีขึ้นเป็น 12.4% จากเดิม 11.7% ผลจากค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วง 2H65
แนวโน้มผลกระทบจาก Recession ที่มากขึ้นในปี 2566 ปรับประมาณการลง 4%
ความเสี่ยงของ Recession เพิ่มสูงขึ้นโดยเฉพาะในปี 2566 และเนื่องจากสินค้าของ HANA กว่า 45% เป็นสินค้าที่มีความอ่อนไหวต่อภาวะเศรษฐกิจสูง ทำให้เราปรับลดประมาณการปี 2566 ลงอีก 4% เป็นคาดกำไรปกติที่ 2.1 พันล้านบาท (+6% YoY) หลักๆ จากการปรับลดสมมติฐานการเติบโตของยอดขายสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ จากเดิมคาด +2% YoY เป็น -2% YoY ขณะที่กำไรปกติที่เราคาดยังเติบโต เนื่องจาก 1) อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นเป็น 13.1% (+70bps YoY) ผลบวกจากค่าเงินบาท USD ที่อ่อนค่า และราคาต้นทุนการผลิตที่เริ่มชะลอลง และ 2) ผลขาดทุนจากธุรกิจ SiC เราคาดจะลดลงเทียบ YoY
คงคําแนะนํา “ซื้อ” แต่ปรับราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 เป็น 46.00 บาท
ผลการปรับลดประมาณการทำให้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ลดลงเป็น 46.00 บาทต่อหุ้น อิง PER 17.5x (เทียบเท่า -0.25 SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี และเพิ่ม Premium จากผลประเมิน ESG) เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ปัจจุบันซื้อ ขาย บน PER66 ที่ 12.9% ใกล้เคียง -0.75 SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีแล้ว ถือเป็นระดับที่ไม่แพง อย่างไรก็ดี หุ้นยังไม่ถึงรอบการลงทุนจากความเสี่ยงของการปรับลด PE-band ของหุ้นกลุ่มเทคทั่วโลกที่ยังไม่จบ ในกรณีที่เกิด Recession รุนแรงหุ้นมีโอกาสลงไปซื้อ ขาย ที่ระดับ -1SD (ช่วงวิกฤตปีค.ศ. 2008-09 HANA ถูกซื้อ ขาย เฉลี่ยราว -1.25 SD) ซึ่งหากราคาหุ้นปรับลงต่ำกว่า 30 บาท จะถูกซื้อ ขายต่ำกว่าระดับ -1SD ของค่าเฉลี่ย 5 ปี เรามองว่าเป็นจุดเริ่มต้นที่น่าสนใจเริ่มทยอยสะสม ขณะที่เราประเมินจังหวะการลงทุนรอบใหม่เมื่อตลาดกลับมาให้น้ำหนักหุ้น Growth คาดเกิดขึ้นในช่วง 1Q66 เป็นอย่างเร็ว
ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ 1) ค่าเงินบาท/USD 2) ผลขาดทุนของธุรกิจ SiC สูงกว่าหรือยาวนานกว่าคาด และ 3) การเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย
