บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +33.2%
Close Oct 21, 2022 Price (THB) 19.90
12M Target (THB) 26.50
Previous Target (THB) 26.50
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 3Q65 ที่ 2.5 พันลบ. (-20% QoQ, +44% YoY) เป็นจุดสูงสุดลำดับ 2 รายโตรมาส หนุนจากยอดโอนเติบโตได้ทั้งแนวราบและแนวสูง (หนุนจากการโอน Backlog โครงการ Supalai Veranda Ramkamhaeng)
- บริษัทวางแผนเปิดโครงการใหม่ใน 4Q65 ทั้งสิ้น 11 โครงการ รวมมูลค่า 1.1 หมื่นลบ. (+82% QoQ, +29% YoY) หนุนให้แนวโน้ม Presale 4Q65 คาดอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง และมีโอกาสสูงที่ Presale ทั้งปีจะเกินเป้าที่บริษัทวางไว้
Our view
- ปัจจัยบวกในระยะสั้น คือ การปลดล็อคความกังวลเกี่ยวกับการจําหน่ายหุ้นซื้อคืนซึ่งจะสิ้นสุดในวันนี้
- เบื้องต้นเรายังคงประมาณการการปกติปี 256566 ที่ 7-1 พันลบ. ทรงตัว YoY และ 6.9 พันลบ. (-2% YoY ตามลำดับ) ทั้งนี้ บริษัทมี Backlog คาดรับรู้รายได้ในปีนี้ คิดเป็น Secured Revenue ปี 65 แล้ว กว่า 100% ทําให้มีโอกาสสูงที่ประมาณการปี 2565 ของเราจะมี Upside risk ที่ระดับ 5%-10%
- คงคำแนะนํา “ซื้อ” ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 26.50 บาท/หุ้น ราคาปัจจุบันซื้อขาย PER66 เพียง 6.2X ใกล้เคียง -1.25 S.D. จากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง
SUPALAI คาดกำไร 3Q65 เติบโตเด่น QoQ และYoY
คาดกำไรปกติ 3Q65 เป็นจุดสูงสุดของปี
คาดกำไรปกติ 3Q65 ที่ 2.5 พันลบ. (+19.6% QoQ, +44.3% YoY) เป็นจุดสูงสุดลำดับ 2 รายไตรมาส หลักๆ เป็นผลมาจากยอดโอนกรรมสิทธิ์คาดที่ 1.06 หมื่นลบ. (+30.3% QoQ, +43.7% YoY) ใกล้เคียง High เดิมใน 4Q64 หนุนจาก 1) การรับรู้ Backlog แนวราบที่หนาแน่น 2) การโอนโครงการ Supalai Veranda Ramkamhaeng (6.1 พันลบ. Sold 79%) ต่อเนื่องจากช่วงปลาย 2Q65 และ 3) บริษัทมีการเริ่มโอนโครงการแนวสูงสร้างเสร็จใหม่อีก 1 โครงการคือ Supalai City Resort Charan 91 (2.1 พันลบ. Sold 53%) สำหรับอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q65 คาดที่ 39.8% (+34 bps QoQ, -64 bps YoY) เป็นผลมาจากสัดส่วนยอดโอนโครงการแนวสูงคาดที่ 52% เพิ่มขึ้นจากระดับ 45% ใน 2Q65 แต่ลดลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับ 3Q64 ที่ 53% (โดยปกติ GPM เฉลี่ยแนวราบอยู่ที่ 38-40% และแนวสูงอยู่ที่ 40-42%)
วางแผนเปิดโครงการใหม่หนาแน่นใน 4Q65
บริษัทปรับลดแผนเปิดตัวโครงการใหม่ใน 4Q65 จาก 14 โครงการ รวมมูลค่า 1.3 หมื่นลบ. (รวม 2 โครงการที่เลื่อนจาก 3Q65) เป็น 11 โครงการ รวมมูลค่า 1.1 หมื่นลบ. (+82.4% QoQ, +29.4% YoY) แบ่งเป็นแนวราบ 10 โครงการ รวมมูลค่า 1.0 หมื่นลบ. มีโครงการที่เป็นไฮไลท์คือ Supalai Elegance Phaholyothin 50 (2.4 พันลบ.) และแนวสูง 1 โครงการ คือ Supalai Blue Whale HuaHin (800 ลบ.) ส่งผลให้แนวโน้ม Presale 4Q65 คาดอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง กอปรกับภาพรวม Presale 9M65 ที่คิดเป็นกว่า 89% ของเป้าทั้งปี ทำให้คาดว่ามีโอกาสสูงที่บริษัทจะทำ Presale ทั้งปี 2565 ได้เกินเป้าหมาย
ประมาณการรายได้ปี 2565 มี Backlog รองรับแล้ว 100%
เบื้องต้นเรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2565/66 ที่ 7.1 พันลบ. ทรงตัว YoY และ 6.9 พันลบ. (-2% YoY) ตามลำดับ อย่างไรก็ดี เราประเมินแนวโน้มกำไรปกติ 4Q65 เบื้องต้นไม่ต่ำกว่า 1.6 พันลบ. แม้คาดชะลอตัวลง QoQ และ YoY จากฐานที่สูง แต่หากกำไรปกติใน 3Q65 ใกล้เคียงกับที่คาดจะทำให้กำไร 9M65 คิดเป็น 81.3% เมื่อเทียบกับประมาณการทั้งปี 2565 ของเรา กอปรกับบริษัทมี Backlog ณ สิ้น 3Q65 ทั้งสิ้น 2.3 หมื่นลบ. (แบ่งเป็นแนวราบ 1.0 หมื่นลบ. และแนวสูง 1.3 หมื่นลบ.) โดยเป็นส่วนที่คาดรับรู้รายได้ในปีนี้ 7.3 พันลบ. คิดเป็น Secured Revenue แล้วกว่า 100.3% ทำให้มีโอกาสสูงที่ประมาณการกำไรปกติปี 2565 ของเราจะมี Upside risk ที่ระดับ 5%-10%
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 26.50 บาท/หุ้น
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 26.50 บาท/หุ้น (อิง PER66 ที่ 8.2x คิดเป็น +1.0 S.D. จากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี) จากปัจจัยบวกในระยะสั้น คือ แนวโน้มกำไรปกติ 3Q65 คาดเป็นจุดสูงสุด ลำดับที่ 2 รายไตรมาส รวมทั้งการปลดล็อคความกังวลเกี่ยวกับการจำหน่ายหุ้นซื้อคืนซึ่งจะสิ้นสุดในวันนี้ โดยหากอิงสมมติฐานกรณี
1) บริษัทลดทุนบนจำนวนหุ้นซื้อคืนทั้งหมดที่ 190.0253 ล้านหุ้น จะทำให้ EPS66F เพิ่มขึ้นจาก 3.23 เป็น 3.55 บาท/หุ้น หรือคิดเป็น Upside ต่อราคาเหมาะสมราว 2.50 บาท/หุ้น
และ 2) บริษัทขายหุ้นคืนในตลาด เนื่องจากราคาหุ้นปัจจุบันสูงกว่าต้นทุนของบริษัทที่ราว 15.40 บาท/หุ้น ส่งผลให้บริษัทได้รับกระแสเงินสดเพื่อใช้ลงทุนและสร้างการเติบโตในอนาคต นอกจากนี้ ในเชิง Valuation ราคาปัจจุบันซื้อขายบน PER66 เพียง 6.2x เทียบเท่า -1.25 S.D. จากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง จึงคาด Downside Tisk อยู่ในระดับต่ำ
