บล.บัวหลวง:
Industrial Estates – ยอดขายที่ดินเริ่มปรับตัวเพิ่มขึ้น (NEUTRAL)
ยอดขายที่ดินในนิคมอุตสาหกรรมกำลังปรับตัวเพิ่มขึ้น หนุนโดยการย้ายถิ่นฐานการผลิตออกจากประเทศจีน และการผ่อนคลายกฎการเดินทางที่เกี่ยวข้องกับโควิด เราชอบ WHA มากที่สุดในกลุ่ม อิงจากแนวโน้มที่แข็งแกร่งในครึ่งหลังของปี 2265 และปี 2566 เราปรับเป้าหมายการลงทุนไปเป็น ณ สิ้นปี 2566
ยอดขายกลับมาเติบโตหลังวิกฤตโควิด-19 นาน 2 ปี
ข้อจํากัดการเดินทางที่เกี่ยวข้องกับโควิด-19 ซึ่งกระทบยอดจองชื้อและยอดโอนที่ดินระหว่างผู้ประกอบการนิคมอุตสาหกรรมได้ผ่อนคลายลง ยอดจองชื้อที่ดินได้ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญในไตรมาส 2/65 และน่าจะฟื้นตัวต่อเนื่อง จนถึงสิ้นปี 2565 เราเห็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตหลายประการสําหรับหุ้นกลุ่มนิคมอุตสาหกรรม เช่น การเกิดขึ้นของ EV ecosystem ในประเทศไทย การพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน EEC และการย้ายถิ่นฐานการผลิตมายังประเทศ ไทย เพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ (เช่น สงครามการค้าระหว่างจีนกับสหรัฐฯ วิกฤตพลังงานของยุโรป และภาษีคาร์บอน) เราคาดว่ายอดจองชื้อและยอดโอนที่ดิน ทั้ง AMATA และ WHA จะแข็งแกร่งไปอีกหลายปีต่อจากนี้
AMATA แนวโน้มกําไรแข็งแกร่งตลอดปี 2565
นอกเหนือจากแนวโน้มยอดโอนที่ดินที่จะปรับตัวเพิ่มขึ้น ตามด้วยยอดจองซื้อที่ดีในไตรมาส 2/65 เราคาดว่า AMATA จะรายงานกําไรจํานวนมากจากยอดขายอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน ส่งผลให้แนวโน้มกำไรหลักยังคง แข็งแกร่ง ประมาณการกำไรหลักในไตรมาส 3/65 ของเราอยู่ที่ 524 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 251% YoY (ยอดขายอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุนที่เพิ่มขึ้น และยอดโอนที่ดินที่มากขึ้น) แต่ลดลง 13% QoQ (เราใช้ประมาณการเชิง อนุรักษ์นิยมว่ายอดขายอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุนจะลดลง QoQ) เราคาดกําไรหลักในไตรมาส 4/65 ที่ 489 ล้านบาท ลดลง 36% YoY และ 7% QoQ (เราใช้ประมาณการเชิงอนุรักษ์นิยมว่า AMATA จะรายงานยอดขาย อสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุนลดลง)
WHA จะเป็นผู้นำา EV ecosystem?
เป้าหมายยอดจองชื้อปี 2565 ของ WHA คือ 1,650 ไร่ อย่างไรก็ตาม เราคาดยอดจองซื้อที่ดินในไตรมาส 3/65 จะสูงกว่า 800 ไร่ (หนุนโดยยอดจองชื้อล็อตใหญ่ เช่น ยอดจองซื้อของ BYD ผู้ผลิตยานยนต์ไฟฟ้าจากประเทศจีน ประมาณ 600 ไร่) ดังนั้นผลประกอบการ 9 เดือนแรกของปี 2565 คิดเป็น 80% ของเป้าหมายปี 2565 แล้ว และด้วยการผ่อนคลายข้อจํากัดการเดินทางของประเทศจีน ยอดจองซื้อที่ดินในไตรมาส 4/65 น่าจะเกิน 300 ไร่ ซึ่งถือเป็นอัพไซด์ต่อเป้าหมายยอดจองชื้อที่ดิน WHA ในปี 2565 นอกจากนี้เรายังคาดยอดขายที่ดินที่ดีในอีกหลายปีข้างหน้า หนุนโดยการขยายการผลิต/การย้ายถิ่นฐานของผู้ผลิตชิ้นส่วนรถยนต์ EV ตามมาภายหลังการย้ายถิ่นฐานการ ผลิตของ BYD
ประมาณการของเราบ่งชี้กำไรหลักของ WHA ในไตรมาส 3/65 ที่ 536 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 135% YoY และ 58% QoQ หนุนโดยยอดโอนที่ดินที่เพิ่มขึ้น และสำหรับไตรมาส 4/65 เราคาดกำไรหลักที่ 2,119 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5% YoY (เราคาดว่ายอดโอนที่ดินจะเพิ่มขึ้นตามด้วยยอดจองซื้อที่ดินจำนวนมากในไตรมาส 2-3/65 จะกลบผลกระทบของกำไรที่น้อยลงจากยอดขายสินทรัพย์คลังสินค้า/โรงงาน) และ 295 % QoQ (กำไรจากการขายทรัพย์สินคลังสินค้า/โรงงาน ยอดโอนที่ดินมากขึ้น และอัตรากำไรขั้นต้นที่มากขึ้นในกิจการร่วมทุน/ บริษัทร่วมกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP)
