บล.กรุงศรีฯ:
SCG PACKAGING (SCGP TB/ SCGP.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | สินค้าอุตสาหกรรม |
| หุ้น | SCGP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 54.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- ผลประกอบการ 3Q22
กำไรสุทธิใน 3Q อยู่ที่ 1.84 พันล้านบาท (-1% qoq แต่ +3% yoy) ตามคาด
ยอดขายในธุรกิจ Integrated Packaging Business (IPB) ลดลง 8% qoq แต่เพิ่มขึ้น 7% yoy โดยยอดขายที่เพิ่มขึ้น yoy เป็นเพราะความสำเร็จของ M&P, การเติบโตจากภายใน และ การปรับขึ้นราคาขาย ส่วนยอดขายของธุรกิจ Fibrous ทรงตัว qoq แต่เพิ่มขึ้น 30% yoy เนื่องจากอุปสงค์ของกระดาษพิมพ์เขียน และบรรจุภัณฑ์สำหรับบริการอาหารเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ EBITDA ยังเพิ่มขึ้น 12% yoy (ทรงตัว qoq) เป็น 5.5 พันล้านบาท โดยที่ EBITDA margin อยู่ที่ 14% (ของธุรกิจ IPB อยู่ที่ 13% และของธุรกิจ Fibrous อยู่ที่ 19% for) ลดลง 1ppt yoy (ทรงตัว qoq) ทั้งนี้ SCGP บันทึกรายได้ประเภท non-recurring 325 ล้านบาทใน 3Q ซึ่งส่วนใหญ่เป็นกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน ดังนั้น กำไรสุทธิจึงอยู่ที่ 1.84 พันล้านบาท (EPS 0.43 บาท) ลดลง 1% qoq แต่เพิ่มขึ้น 3% yoy
- แนวโน้ม
ราคาถ่านหินลดลง แต่ยังสูงอยู่ ในขณะที่นโยบาย zero-Covid ของจีนจะกดดันอุปสงค์
ต้นทุนพลังงานคิดเป็น 10% ของต้นทุนรวม โดย 6ppt มาจากถ่านหิน และที่เหลืออีก 4ppt มาจากพลังงานทางเลือก และ น้ำมัน & ก๊าซ ถึงแม้ว่าราคาถ่านหินจะขยับลดลงมากในช่วงหลายสัปดาห์มานี้ แต่เราคาดว่าราคาถ่านหินจะยังสูงต่อเนื่องไปตลอดปี 2023 และจะยังคงกดดัน margin ต่อไป นอกจากนี้ การที่จีนยังคงใช้นโยบาย zero-Covid อย่างเข้มงวดลดความคาดหวังว่าอุปสงค์จะฟื้นตัว และทำให้เกิดภาวะอุปทานส่วนเกินเนื่องจากตลาดส่งออกหดตัวลง
แนะนำถือ ราคาเป้าหมาย 54 บาท
ราคาเป้าหมาย DCF ของเราอยู่ที่ 54 บาท คิดเป็น PE ปี FY22/23F ที่ 33.6x/33.0x และ EV/EBITDA ที่ 14.0x/14.0x ซึ่งอยู่ในช่วงขอบบนเมื่อเทียบกับหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก
