บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Delta Electronic (Thailand) (DELTA.BK/DELTA TB)
ผลประกอบการ 3Q65: กำไรจากธุรกิจหลักดีเกินคาด
Event
กำไรสุทธิของ DELTA ใน 3Q65 อยู่ที่ 4.1 พันล้านบาท (+245% YoY, -4% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 16% และดีกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ในตลาด 5% แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q65 จะอยู่ที่ 3.9 พันล้านบาท (+222% YoY, -1% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 10% เนื่องจากยอดขายสูงกว่าที่เราคาดไว้ 6% ซึ่งมีน้ำหนักมากกว่าอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ 1.8ppts ทำให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 9M65 อยู่ที่ 1 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 86% ของประมาณการทั้งปีของเรา
Impact
ยอดขายเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
ยอดขายของ DELTA ใน 3Q65 อยู่ที่ 3.13 หมื่นล้านบาท (+47% YoY, +12% QoQ) แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายใน 3Q65 จะอยู่ที่ 849 ล้านดอลลาร์ฯ (+32% YoY, +5% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเรา 6% โดยยอดขายที่แข็งแกร่งมาจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นของ server และ cloud storage รวมถึงรถยนต์ไฟฟ้า (กลับมาทำการผลิตหลังจากที่สะดุดไปในช่วง 3Q64 เพราะน้ำท่วม) ทำให้ยอดขายในงวด 9M65 อยู่ที่ 2.4 พันล้านดอลลาร์ฯ คิดเป็น 77% ของประมาณการเต็มปีของเรา
อัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าที่คาดไว้
อัตรากำไรขั้นต้นของ DELTA ใน 3Q65 อยู่ที่ 23.3% (+4.1ppts YoY, -1.8ppts QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 1.8ppts เนื่องจาก i) product mix (กลุ่มยานยนต์มีน้ำหนักมากขึ้นหลังจากที่กลับมาทำการผลิต) และ ii) ต้นทุนจากการหาวัตถุดิบในประเทศสูงขึ้น ซึ่งมีน้ำหนักมากกว่าการอ่อนค่าของเงินบาท ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 9M65 อยู่ที่ 23.2% (+2.4ppts YoY) สูงกว่าสมมติฐานปี 2565 ของเราที่ 22.9% นอกจากนี้ สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 3Q65 ยังลดลงเหลือ 11.2% (จาก 13.1% ใน 3Q64 และ 11.3% ใน 2Q65) ทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายในงวด 9M65 อยู่ที่ 11.5% (ลดลงจาก 14.2% ใน 9M64)
Valuation and action
ผลประกอบการที่ออกมาดีเกินคาดใน 3Q65 ทำให้ประมาณการกำไรปีนี้ของเรามี upside อีก แต่เนื่องจากราคาหุ้นซื้อขายที่ระดับ premium แล้ว (PER ที่ 65X จาก EPS ปี 2566) ดังนั้น เรายังคำแนะนำ “ถือ” และประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 470 บาท อิงจาก PER ที่ 45.0x (+0.5 S.D.)
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2565-66 ที่ 34.50 บาท/ดอลลาร์ฯ)
