บล.บัวหลวง:
Residential Property – ภาพกำไรไตรมาส 3/65 : กลุ่มอสังหาฯยังคงโดดเด่น (NEUTRAL)
ภาคอสังหาริมทรัพย์เป็นหุ้นที่ดีที่สุดสำหรับผลประกอบการไตรมาส 3/65 ที่รอการปรับขึ้นของประมาณการกำไรผู้ชนะสามอันดับแรก ในแง่ของการคาดการณ์กำไรหลักไตรมาส 3/65 ได้แก่ SIRI, SPALI และ SC เมื่อมองไปยังไตรมาส 4/65 กำไรกลุ่มอสังหาฯ มีแนวโน้มที่ดี และในปี 2566 มีการปรับคำแนะนำาพื้นฐานขึ้น
ดัชนีชี้น่าที่แข็งแกร่งในไตรมาส 3/65
แบบสำรวจของเราบ่งชี้ถึงผลการดำเนินงานโดยรวมที่เป็นบวกในไตรมาส 3/65 เกี่ยวกับยอดจองซื้อของอสังหาริมทรัพย์ ยอดขายกลุ่มอสังหาฯที่เราให้คําแนะนําอยู่ที่ 60 พันล้านบาทในไตรมาส 3/65 เพิ่มขึ้น 37% YoY และ 2% QoQ ผู้ชนะด้านยอดจองซื้อสามอันดับแรก ได้แก่ SIRI (เพิ่มขึ้น 152% YoY และ 111% QoQ), LH (เพิ่มขึ้น 29% YoY และ 15% QoQ) และ QH (เพิ่มขึ้น 70% YoY และ 13% QoQ) การเติบโตของยอดจองซื้อโครงการแนวราบที่ 5% YoY และ 6% QoQ และยอดจองซื้อโครงการคอนโดสูงรายไตรมาส 2 ปี นับตั้งแต่ยุคโควิดในไตรมาส 3/65 (เพิ่มขึ้น 73% YoY และ 5% QoQ)
ผู้ชนะสามอันดับแรก ได้แก่ SIRI, SPALI และ SC
ประมาณการของเราคาดกําไรหลักรวมของกลุ่มอสังหาฯ ที่เราให้คำแนะนำในไตรมาส 3/65 ที่ 8.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 57% YoY และ 10% QoQ เราคาดรายได้ที่อยู่อาศัยรวมที่ 51 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 26% YoY และ 9% QoQ เราคาดยอนโดอนโครงการในไตรมาส 3/65 ที่ 72 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 135% YoY และ 18% QoQ เราคาดว่าอัตรากําไรขั้นต้นจากการขายอสังหาฯ ในไตรมาส 3/65 อยู่ที่ 33.9% เพิ่มขึ้นจาก 32.5% ในไตรมาส 3/64 (เนื่องจากการระบาดของเชื้อไวรัสเดลต้าครั้งใหญ่นำไปสู่การลดราคาลง) และ 33.3% ในไตรมาส 2/65
โดยในกลุ่มอสังหาฯ ที่เราให้คำแนะนำ SIRI นั้นโดดเด่นที่สุดในไตรมาสนี้ โดยเราประมาณการกำไรหลักที่ 1.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 90% YoY และ 37% QoQ รองลงมาคือ SPALI ที่ 2.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 43% YoY และ 32% QoQ และ 641 ล้านบาทสําหรับ SC เพิ่มขึ้น 18% YoY และ 10% QoQ นอกจากนี้ เรายังคาดว่า PSH และ QH จะรายงานการเติบโตของกําไรหลัก YoY และ QoQ จากฐานที่ต่ำในไตรมาส 3/64 และไตรมาส 2/65 AP, LH และ LPN จะรายงานการเติบโตของกำไรหลัก YoY (ลดลง QoQ) โดยในกลุ่มอสังหาฯ ที่เราให้คําแนะนํามีเพียง ANAN เท่านั้นที่คาดว่าจะรายงานขาดทุนหลักในไตรมาส 3/65
ไตรมาสที่เปิดตัวโครงการมากที่สุดของปีจะหนุนยอดขายไตรมาส 4/65
ผู้พัฒนาโครงการวางแผนที่จะเปิดตัวโครงการเพิ่มขึ้นในช่วงไตรมาส 4/65 ซึ่งมีมูลค่า 126 พันล้านบาท (โครงการแนวราบ 73% และโครงการคอนโด 27%) เพิ่มขึ้น 193% YoY และ 74% QoQ การเติบโตของยอดจองซื้อไตรมาส 4/65 มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นทั้ง YoY (จากฐานที่ต่ำในไตรมาส 4/64 ที่ 46 พันล้านบาทเนื่องจากการระบาดของ โควิด-19) และ QoQ ดังนั้นเราจึงคาดว่ารายได้รวมโครงการที่อยู่อาศัยในไตรมาส 4/65 จะสูงที่สุด ดังนั้น กำไรหลักรวมคาดว่าจะเป็นไตรมาสสูงสุดของปี 2565 หนุนโดยยอดขายโครงการแนวราบ มูลค่าโครงการคอนโดที่เราให้คำแนะนำที่จะเริ่มโอนในช่วงไตรมาส 4/65 อยู่ที่ 38 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 179% YoY และ 43% QoQ โดย SC, SIRI, PSH และ ANAN จะเริ่มโอนคอนโดขนาดใหญ่ในไตรมาส 4/65
อัพไซด์/ดาวน์ไชด์ ต่อประมาณการกำไรของหุ้นตัวไหน?
คาดว่าจะมีการปรับขึ้นประมาณการกำไรของกลุ่มอสังหาฯ อย่างแข็งแกร่งสำหรับ SIRI และปรับขึ้นเล็กน้อย สำหรับ AP และ SPALI เราเห็นขอบเขตอัพไซด์สำหรับ LH ในประมาณการของเรา เราคาดว่า LH จะขายอพาร์ทเม้นท์ในสหรัฐอเมริกาในไตรมาส 4/65 และส่งผลให้มีอัพไซด์ต่อประมาณการของเรา ในทางตรงกันข้าม เราคาดมีการปรับลดประมาณการตลาดของ ANAN, LPN และ PSH นอกจากนี้เรายังปรับคำแนะนำสำหรับ SPALI เป็น “ซื้อ” จาก “ถือ” และปรับราคาเป้าหมายของหุ้นกลุ่มอสังหาฯ เป็นปี 2566
