บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTT Pcl. (PTT.BK/PTT TB)*
ประมาณการ 3Q65F: ขาดทุนสต็อกน้ำมันก้อนใหญ่จากบริษัทลูกๆ
Event
ประมาณการ 3Q65F, ปรับลดประมาณการกำาไรเต็มปี และปรับลดราคาเป้าหมาย
Impact
คาดว่ากําไรสุทธิใน 3Q6SF จะลดลง 54% YoY และ 72% QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTT ใน 3Q65F จะอยู่ที่ 1.09 หมื่นล้านบาท (-54% YoY, -72% QoQ) โดยกำไรที่ลดลงอย่างมากทั้ง YoY และ QoQ จะเป็นเพราะผลประกอบการของสี่บริษัทลูกในตลาดแย่ลงอย่างมีนัยสำคัญ ได้แก่ PTT Global Chemical (PTTGC.BK/PTTGC TB)*, Thai Oil (TOP.BK/TOP TB)*, IRPC (IRPC.BK/ IRPC TB)* และ PTT Oil and Retail Business (OR.BK/OR TB)* เพราะมีผลขาดทุนก้อนใหญ่จากสต็อกน้ำมัน หลังจากที่ราคาน้ำมันดิบดูไบลดลง US$22/bbl QoQ ใน 3Q65 นอกจากนี้ เรายังคาดว่างบเดี่ยวของ PTT จะมีกำไรลดลง QoQ เพราะคาดว่าราคา gas pool (ต้นทุน) ของบริษัทจะเพิ่มขึ้น 24% QoQ เป็น US$12.7 mmbtu เนื่องจากราคา LNG ในตลาด spot พุ่งสูงขึ้นใน 3065 นอกจากนี้ ราคาขายก๊าซของหน่วยธุรกิจโรงแยกก๊าซ (GSP) ซึ่งผูกกับราคา polyethylene (PE) ยังน่าจะลดลงด้วย หลังจากที่ราคา PE ลดลง QoQ ตามราคาน้ำมันดิบ ซึ่งหมายความว่า margin ของหน่วยธุรกิจ GSP จะลดลง ในขณะเดียวกันกระทรวงพลังงานได้ประกาศสูตรคำนวณค่าผ่านท่อใหม่มีผลในเดือนสิงหาคม 2565 ซึ่งบริษัทคาดว่าจะได้รับผลกระทบทางด้านลบประมาณ 5.0-6.0 พันล้านบาทต่อปี เมื่อเทียบกับสูตรเก่า ดังนั้น margin ของหน่วยธุรกิจ Transportation Margins (TM) จึงน่าจะลดลง QoQ เรายังคาดว่าปริมาณยอดขายก๊าซธรรมชาติจะลดลง 5% QoQ เหลือ 4,105mmscfd เนื่องจากอุปสงค์ก๊าซของโรงไฟฟ้าลดลง หลังจากที่โรงไฟฟ้าพลังน้ำผลิตไฟฟ้าได้เพิ่มขึ้นเพราะเป็นช่วงฤดูฝนใน 3Q65
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2565/66F ลง 11%/8%
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2565F ลง 11% เหลือ 1,107 แสนล้านบาท และปี 2566F ลง 8% เหลือ 1.088 แสนล้านบาท เนื่องจากเราปรับลดประมาณการของ PTTGC, IRPC และ GPSC ลงตามที่ได้ออกบทวิเคราะห์ของหุ้นทั้งสามตัวไปก่อนหน้านี้เมื่อวันที่ 10 ตุลาคม, 25 ตุลาคม และ 28 ตุลาคม ตามลำดับ ทั้งนี้ผลประกอบการของ PTTGC ถูกกดดันจากส่วนแบ่งกำไรที่ลดลงจาก Allnex ในขณะที่ผลประกอบการของ IRPC ถูกกดดันจาก spread ของ PP ที่ลดลง ส่วนผลประกอบการของ GPSC ถูกกดดันจากต้นทุนก๊าซและถ่านหินที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ เรายังปรับลดประมาณการส่วนแบ่งกำไรจากหน่วยธุรกิจ TM ในปีนี้ลง 2.5 พันล้านบาท และในปีหน้าลง 6.0 พันล้านบาท หลังจากที่กระทรวงพลังงานกำหนดให้ใช้สูตรคำนวนค่าผ่านท่อใหม่ตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2565
Valuation & Action
เราปรับลดราคาเป้าหมายปี 2566 ลงเหลือ 46.00 บาท จากเดิม 47.00 บาท เพื่อสะท้อนถึงการปรับลดประมาณการกำไรลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากหน่วยธุรกิจ TM ถึงแม้ว่ากำไรใน 3Q65 จะลดลงอย่างมาก แต่เราคาดว่ากำไรน่าจะฟื้นตัวขึ้น QoQ ใน 4Q65 เพราะบริษัทโรงกลั่นและปิโตรเคมีในเครือน่าจะมีผลขาดทุนจากสต็อกลดลง ดังนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ PTT
Risks
ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ, GRM และ spread ปิโตรเคมี
