บล.บัวหลวง:
AP – กำไรหลัก 3Q22 เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด
What’s new?
AP รายงานกำไรสุทธิงวด 3Q22 ที่ 1,418 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 38% YoY แต่ลดลง 10% QoQ หากหักรายการพิเศษ (net of tax) จากการกลับรายการ การด้อยค่าของสินทรัพย์ที่ดินจำนวน 97 ล้านบาท กำไรหลัก งวด 3Q22 จะอยู่ที่ 1,321 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 28% YoY แต่ลดลง 16% QoQ (จากฐานกำไรที่สูงสุดใน 2Q22) โดยกำไรหลักที่ออกมาเป็นไปตามที่เราและตลาดคาดไว้
Highlights:
รายได้จากการขายอสังหาริมทรัพย์อยู่ที่ 8.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 26% YoY แต่ลดลง 10% QoQ อัตรากำไรขั้นต้นของการขายอสังหาฯ ที่ 32.4% ดีขึ้นจาก 30.5% ใน 3Q21 และทรงตัวที่ 32.4% ใน 2Q22 ขณะที่ SG&A/sales อยู่ที่ 20.4% ทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 2.8% QoQ ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการคอนโดร่วมทุนอยู่ที่ 324 ล้านบาท ลดลง 11% YoY และ 14% QoQ
Outlook:
คาดแนวโน้มกำไร 4Q22 เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ เนื่องจากใน 4Q22 จะมีการเปิดตัวโครงการใหม่กว่า 18 โครงการ มูลค่ารวมกว่า 2.6 หมื่นล้านบาท จึงทำให้เราคาดว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการบริหารต่อรายได้จะปรับตัวขึ้น QoQ ในขณะที่ 4Q22 ไม่มีโครงการคอนโด JV เสร็จใหม่ แต่โครงการ JV ที่เริ่มโอนใน 3Q22 จำนวน 2 โครงการจะทยอยโอนมากขึ้นใน 4Q22 จึงทำให้ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการคอนโดร่วมทุนคาดว่าจะเพิ่มขึ้นได้ YoY และ QoQ
View from Tactical:
การเปิดตัวโครงการใหม่ใน 4Q22 จะกระตุ้นยอดจองซื้อทั้งปีของ AP ได้ โดยกำไรใน 9M22 คิดเป็น 82% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเราและ 87% ของตลาดตลาด เราจึงเห็นถึง upsize ต่อประมาณการณ์ของตลาดในช่วง 5-7% ดังนั้นเราคงคำแนะนำซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย 13 บาท
