บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
KCE Electronics (KCE.BK/KCE TB)*
ผลประกอบการ 3Q65: เป็นไปตามคาด
Event
กำไรสุทธิของ KCE ใน 3Q65 อยู่ที่ 655 ล้านบาท (+9% YoY, +15% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของ KGI และ Bloomberg แต่หากไม่รวมรายการพิเศษกำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q65 จะอยู่ที่ 636 ล้านบาท (+6% YoY, +6% QoQ) ซึ่งยังคงเป็นไปตามประมาณการของเรา และทำให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 9M65 อยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท (+13% YoY) และคิดเป็น 69% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
ยอดขายเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
ยอดขายของ KCE ใน 3Q65 อยู่ที่ 4.6 พันล้านบาท (+22% YoY, -1% QoQ) ทำให้ยอดขายในงวด 9M65 อยู่ที่ 1.38 หมื่นล้านบาท (+29% YoY) แต่หากไม่รวมผลจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายใน 3Q65 จะอยู่ที่ 128 ล้านดอลลาร์ฯ (+11% YoY, -6% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 7% เนื่องจากมีการเลื่อนคำสั่งซื้อออกไปเพราะประเด็นด้าน logistic ทำให้ยอดขายในงวด 9M65 อยู่ที่ 402 ล้านดอลลาร์ฯ (+17% YoY) คิดเป็น 73% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
อัตรากําไรขั้นต้นดีขึ้น
อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q65 อยู่ที่ 24.3% (-2.9ppts YoY, +1.5ppts QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 0.5ppt เนื่องจากเงินบาทอ่อนค่าลง และต้นทุนวัตถุดิบลดลง ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 9M65 อยู่ที่ 23.3% (ลดลง 3.8ppts YoY) ต่ำกว่าสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 23.9% เล็กน้อย ส่วนค่าใช้จ่าย SG&A เป็นไปตามที่เราคาดไว้โดยอยู่ที่ 501 ล้านบาท (+27% Yoy, +11% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 10.8% (จาก 10.4% ใน 3Q64 และ 22.8% ใน 2Q65)
Valuation
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” KCE โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 47 บาท อิงจาก PER ที่ 22.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -0.25 S.D.)
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2565-66 ที่ 34.50 บาท/ดอลลาร์ฯ)
