บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Quality Houses (QH.BK/QH TB)*
ผลประกอบการ 3Q65: ดีกว่าประมาณการของเรา 14%
Event
ผลประกอบการ 3Q65
Impact
กำไรสุทธิ 3Q65 พุ่งขึ้น 143% YoY และ 24% QoQ
กำไรสุทธิของ QH ใน 3Q65 อยู่ที่ 640 ล้านบาท (+143% YoY และ +24% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 14% เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือเพิ่มขึ้น และสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายต่ำกว่าคาด กำไรของ QH ใน 3Q65 ได้ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ YoY ได้อานิสงค์จาก i) ยอดโอนโครงการแนวราบมีทิศทางดีขึ้นจากฐานต่ำ ii) อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวที่ 32.1% (+3.1ppts YoY) และ iii) มีส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือสูงขึ้น ในขณะที่โมเมนตัมกำไรที่เพิ่มขึ้น กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ ส่วนหนึ่งได้รับแรงผลักดันจากยอดโอนโครงการแนวราบที่เติบโตจากการเปิดโครงการเปิดใหม่เพิ่มขึ้น รวมทั้งธุรกิจโรงแรมและธุรกิจให้เช่าฟื้นตัว ทั้งนี้กำไรสุทธิใน 9M65 ที่ 1.7 พันล้านบาท (+48% YoY) คิดเป็น 85% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา
ทางด้านยอดโอนที่อยู่อาศัย 3Q65 อยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท (+48% YoY และ +9% QoQ) แบ่งเป็น i) ยอดโอนโครงการแนวราบที่ 1.9 พันล้านบาท (+41% YoY และ +14% QoQ) และ ii) ยอดโอนคอนโดมิเนียมที่ 211 ล้านบาท (+193% YoY และ -25% QoQ) ทั้งนี้ ยอดโอนโครงการแนวราบที่ดีขึ้น บางส่วนได้รับอานิสงค์จากการเร่งเปิดโครงการแนวราบใหม่และฐานต่ำในปีก่อนที่ได้รับผลกระทบจากการแพร่ระบาดโรค COVID-19 ในขณะที่ยอดโอนคอนโดมิเนียมลดลง QoQ มาจากการโอนโครงการ Q Sukhumvit ลดลงเหลือ 70 ล้านบาท ใน3Q65 (จาก 200 ล้านบาทใน 2Q65)
กำไรจะยังเติบโต YoY อยู่ใน 4Q65F จากฐานต่ำ
สำหรับระยะต่อไป เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q65F ของ QH คงเติบโตต่อเนื่อง YoY จากฐานที่ต่ำของส่วนแบ่งกำไร ในปีที่แล้ว ขณะที่โมเมนตัม QoQ จะทรงตัวเนื่องจากไม่มีปัจจัยใหม่ๆ มากระตุ้น
Valuation & Action
ในขณะที่ยังไม่มีปัจจัยกระตุ้นใหม่ๆ เข้ามา เราจึงยังคงคำแนะนำ ถือ QH และประเมินราคาเป้าหมาย SOTP ที่ 2.70 บาท (ประเมินมูลค่าธุรกิจ conventional ที่ 0.6 บาท และธุรกิจการลงทุนที่ 2.10 บาท) ทั้งนี้ เราคาดว่า QH จะให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลประมาณ 6% ในปี 2565-2566F
Risks
ภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง
