บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Major Cineplex Group (MAJOR.BK/MAJOR TB)*
ผลประกอบการ 3Q65: เป็นไปตามประมาณการของเรา
Event
กำไรสุทธิของ MAJOR ใน 3Q65 อยู่ที่ 21 ล้านบาท (-99% YoY, -84% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเรา แต่ต่ำกว่า consensus 80% โดยกำไรสุทธิในงวด 9M65 คิดเป็น 73% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
กำไรจากธุรกิจหลักดีกว่าที่เราคาดไว้ หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรจากธุรกิจหลักจะอยู่ที่ 41 ล้านบาท (ดีขึ้นจากที่ขาดทุนจากธุรกิจหลัก 472 ล้านบาทใน 3Q64, แต่ลดลง 46% QoQ) ซึ่งดีกว่าประมาณการของเราที่ 16 ล้านบาท เพราะ GPM ดีเกินคาดที่ 31.6% (เราคาดไว้ที่ 27.7%) ทั้งนี้ ผลประกอบการจากธุรกิจหลักที่ดีขึ้น YoY เป็นเพราะโรงภาพยนตร์กลับมาเปิดให้บริการเต็มที่ (จากที่มีการปิดโรงภาพยนตร์ทุกแห่งชั่วคราวในปีที่แล้ว) และมีโปรแกรมหนังเด็ดลงโรงฉายใน 3Q65 ส่วนกำไรจากธุรกิจหลักที่ลดลง QoQ เป็นเพราะไม่ได้รับส่วนลดค่าเช่าแล้ว
ประเด็นสำคัญที่น่าสนใจจากผลการดำเนินงานใน 3Q65
รายได้เพิ่มขึ้นเป็น 1.7 พันล้านบาท (+951% YoY, +5% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเราเนื่องจาก i) โรงภาพยนตร์ในเครือกลับมาเปิดบริการเต็มรูปแบบ (จากที่ปิดบริการชั่วคราวใน 3Q64) ii) มีโปรแกรมหนังเด็ดเข้าโรงฉาย (บุพเพสันนิวาส 2, Thor: Love and Thunder, One Piece Film Red) ในขณะเดียวกัน GPM เพิ่มขึ้นเป็น 31.6% ใน 3Q65 (จาก -151.9% ใน 3Q64 และ 26.8% ใน 2Q65) ซึ่งดีกว่าประมาณการของเราที่ of 27.7% ส่วนค่าใช้จ่าย Gross SG&A เพิ่มขึ้น 12% YoY และ 4% QoQ เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการจัดจำหน่ายสินค้าผ่านช่องทางออนไลน์ และค่าใช้จ่ายด้านการตลาดสูงขึ้น ในขณะที่สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 3065 ลดลงเหลือ 27.5% (เราคาดไว้ที่ 27.3%) จาก 258.8%? จากรายได้เพิ่มขึ้นใน 3Q64 และ 27.8% ใน 2Q65 เนื่องจากราย
Valuation and action
เรายังมองบวกว่ากำไรของ MAJOR จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งตั้งแต่ 4Q65F เป็นต้นไป เนื่องจากมีโปรแกรมหนังเด็ดรอเข้าโรงฉาย (อย่างเช่น AVATAR II, Black Panther, Black Adam) ซึ่งจะทำให้จำนวนผู้เข้าชมภาพยนตร์เพิ่มขึ้น และหนุนให้ยอดขายตั๋ว เครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยว รวมถึงรายได้จากค่าโฆษณาเพิ่มขึ้น โดยเราคาดว่ากำไรปีหน้าจะโตถึง 190% YoY เรายังคงราคาเป้าหมาย DCF ปี 2566 เอาไว้เท่าเดิมที่ 23.80 บาท และแนะนำซื้อ MAJOR
Risks
รายได้ต่ำกว่าที่คาดไว้
