บล.กรุงศรีฯ:
BANGCHAK CORPORATION (BCP TB/ BCP.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | BCP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 36.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- ผลประกอบการ 3Q22
กำไรสุทธิใน 3Q อยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท (EPS 1.70 บาท) ลดลง 53% qoq แต่เพิ่มขึ้น 36% yoy
Market GRM ลดลงเหลือ US$11.2/bbl จาก US$24.4 ใน 2Q เนื่องจาก crack spread ของผลิตภัณฑ์ต่าง ๆ ลดลง (น้ำมันดีเซล น้ำมันเครื่องบิน และน้ำมันเบนซิน) ในขณะเดียวกัน อัตราการใช้กำลังการผลิตยังแข็งแกร่งอยู่ที่ 103% จาก 102% ใน 2Q ทั้งนี้ BCP บันทึกผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน 2.7 พันล้านบาท จากที่บันทึกกำไร 4.3 พันล้านบาทใน 2Q นอกจากนี้ ธุรกิจการตลาดน้ำมันยังอ่อนแอลง qoq โดยปริมาณยอดขายลดลง 6% qoq ในขณะที่ค่าการตลาดเพิ่มขึ้นเล็กน้อย qoq เป็น 1.13 บาท/ลิตร จาก 1.07 บาท/ลิตรใน 2Q เนื่องจากมีการปรับขึ้นราคาขายเพื่อสะท้อนต้นทุนการผลิต (มีการขยับเพดานราคาน้ำมันดีเซลเป็น 34.99 บาท/ลิตร ในเดือนมิถุนายน) และอุปสงค์น้ำมันดีเซลจากโรงงานอุตสาหกรรมแข็งแกร่งเพราะมีการเปลี่ยนมาใช้น้ำมันดีเซลเพื่อผลิตไฟฟ้า นอกจากนี้ ราคาน้ำมันดิบ และก๊าซที่สูงยังทำให้ EBITDA ของธุรกิจทรัพยากรธรรมชาติเพิ่มขึ้นถึง 71% ทั้งนี้ เราคาดว่า EBITDA ของ BCPG จะอยู่ที่ 1.15 หมื่นล้านบาท ใน 4Q โดย 36% จะมาจากโรงกลั่น, 2% จากธุรกิจการตลาด, 53% จากธุรกิจทรัพยากรธรรมชาติ, 11% จากธุรกิจ ไฟฟ้า (-2% จากธุรกิจอื่น ๆ) นอกจากนี้ BCPG ยังบันทึกผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง 1.5 พันล้านบาท และ ผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ 2.2 พันล้านบาท จากสำรองที่ลดลงที่แหล่ง Yme ของ OKEA ใน 3Q ด้วย
- แนวโน้ม
คาดว่ากำไรจะแข็งแกร่งขึ้นใน 4Q จาก GRM ที่เพิ่มขึ้น และปริมาณยอดขายที่สูงขึ้นของธุรกิจการตลาดน้ำมัน
เราคาดว่าอัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงกลั่นจะยังสูง และปริมาณยอดขายปลีกน้ำมันจะเพิ่มขึ้น qoq จากปัจจัยฤดูกาล นอกจากนี้ เรายังคาดว่า Market GRM จะเพิ่มขึ้น qoq เนื่องจาก crack spread ของน้ำมันดีเซลสูงขึ้น
แนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 36 บาท และมองว่าราคาหุ้นยังถูกอยู่
ราคาเป้าหมายของเราอิงจาก PBV ปี FY23 ที่ 0.8x คิดเป็น PE ที่ 6.6x
