บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Shrinkflex (Thailand) PCL (SFT.BK/SFT TB)
ผลประกอบการ 3Q65: ต่ำกว่าที่คาดไว้
Event
กำไรสุทธิของ SFT ใน 3Q65 อยู่ที่ 23 ล้านบาท (-30% YoY, -0.2% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 10% แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q65 จะอยู่ที่ 19 ล้านบาท (-23% YoY, -11% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 27% ทำให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 9M65 อยู่ที่ 55 ล้านบาท (-39% YoY) และคิดเป็น 67% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
ยอดขายเพิ่มขึ้นตามคาด
รายได้ของ SFT ใน 3Q65 อยู่ที่ 230 ล้านบาท (+13% YoY, +4% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา โดยยอดขายที่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จะเป็นเพราะคำสั่งซื้อเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะจากกลุ่มเครื่องดื่มและเครื่องสำอาง รวมถึงได้ลูกค้าใหม่ๆ เพิ่มขึ้น หลังเข้าร่วมงาน exhibition ทำให้ยอดขายในงวด 9M65 เพิ่มขึ้นเป็น 651 ล้านบาท (+7% YoY) และคิดเป็น 74% ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา
อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 22.2%
อัตรากำไรขั้นต้นของ SFT ใน 3Q65 ลดลงอยู่ที่ 22.2% (-6.3ppts YoY, -3.0ppts QoQ) ต่ำกว่าประมาณ การของเรา 3.8ppts เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบแพงขึ้น และเงินบาทอ่อนค่าลง ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 9M65 อยู่ที่ 23.5% (-6.3ppts YoY) ซึ่งยังดีกว่าสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 23.0%
ค่าใช้จ่าย SG&A ลดลงเพราะค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 ลดลง
ค่าใช้จ่าย SG&A ใน 3Q65 อยู่ที่ 26 ล้านบาท (+3% YoY, -7% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 11.2% (จาก 12.2% ใน 3Q64 และ 12.6% ใน 2Q65) โดยค่าใช้จ่ายด้านการขายเพิ่มขึ้นตามยอดขาย ในขณะที่ค่าใช้จ่ายด้านการบริหารลดลงเพราะค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 ลดลง
Valuation
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 4.80 บาท อิงจาก PER เท่าเดิมที่ 20.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต) และยังคงคําแนะนํา “ถือ” SFT
Risk
ราคาวัตถุดิบผันผวน, เกิด disruption ในสายการผลิต, วัตถุดิบและสินค้าที่ผลิตเสร็จแล้วเกิดความเสียหาย, ความเสี่ยงจากนโยบายของรัฐบาลเกี่ยวกับฉลากพลาสติก, ความกังวลเกี่ยวกับประเด็นสิ่งแวดล้อม, คู่แข่งรายใหม่, อัตราแลกเปลี่ยนผันผวน
