บล.บัวหลวง:
Com7 (COM7 TB /COM7.BK)
COM7 – กำไรมากกว่าคาด หนุนโดยอัตรากำไร
กำไรหลักมากกว่าที่เราคาด (และมากกว่าตลาดคาด)
COM7 รายงานกำไรหลักไตรมาส 3/65 ที่ 731 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 30% YoY และ 18% QoQ ผลประกอบการมากกว่าที่เราคาด 6% เนื่องจากอัตรากําไรขั้นต้นที่มากกว่าคาด (และมากกว่าตลาดคาด 10% อิงจาก Bloomberg)
ตรงกันข้ามกับที่เราคาดไว้ COM7 ไม่ได้รายงานกําไรพิเศษที่ไม่ใช่เงินสดจากการแลกเปลี่ยนหุ้น DOUBLE7 Co Ltd ในงบกำไรขาดทุน (กําไรถูกบันทึกโดยตรงไปยังส่วนของผู้ถือหุ้น) ดังนั้น หากรวมกำไรพิเศษจากใบสำคัญแสดงสิทธิ Sabuy-W2 จํานวน 146 ล้านบาท การด้อยค่า 93 ล้านบาทสําหรับ แบรนด์ BKK และการตั้งสํารอง 54 ล้านบาทของพุทธธรรมประกันภัย ส่งผลให้กำไรสุทธิไตรมาส 3/65 ของ COM7 อยู่ที่ 733 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 28% YoY และ 18% QoQ
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
บริษัทรายงานยอดขาย 14,888 ล้านบาท ในไตรมาสนี้ เพิ่มขึ้น 48% YoY และ 3% QoQ เนื่องจาก COM7 ได้รับผลกระทบจากการล็อกดาวน์อย่างหนักในช่วงเดือนก.ค.-ส.ค. 2564 เพราะร้านค้าไม่ได้รับอนุญาตให้เปิดทำการในช่วงเวลาดังกล่าว ดังนั้น เราคาดอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมในไตรมาส 3/65 มากกว่า 20% (เทียบกับระดับ 10% กว่าๆ ในช่วงครึ่งแรกของปี 2565) นอกจากนี้ปีนี้ ประเทศไทยยังเป็นตลาดเกียร์ 1 ที่เปิดตัว iPhone14 ก่อนกําหนดในเดือนก.ย. 2565 ซึ่งหนุนยอดขายในไตรมาส 3/65 ของ COM7
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 13.9% ลดลงจาก 15% ในไตรมาส 3/64 แต่เพิ่มขึ้นจาก 13.2% ในไตรมาส 2/65 อัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวลดลง YoY เกิดจากสัดส่วนยอดขาย iPhone ที่มากขึ้น แต่อัตรากําไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจากปัญหาสินค้าคงคลังที่ดีขึ้น แม้ว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจะเพิ่มขึ้น 34% YoY แต่ยอดขายก็เพิ่มขึ้นเร็วกว่า ดังนั้น อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายจึงอยู่ที่ 7.7% ในไตรมาส 3/65 ลดลงจาก 8.5% ในไตรมาส 3/64 และ 8% ในไตรมาส 2/65 อย่างไรก็ตาม อัตรากําไรขั้นต้นและกำไรของ NCAP ที่ปรับตัวลดลง YoY ส่งผลให้ COM7 รายงานอัตรากําไรจากการดำเนินงานที่ 6.4% ในไตรมาส 3/65 ลดลงจาก 6.8% ในไตรมาส 3/64 (แต่เพิ่มขึ้นจาก 5.4% ในไตรมาส 2/65 เนื่องจากการดำเนินงานหลักที่แข็งแกร่งของ COM7)
แนวโน้ม
ปัจจัยฤดูกาลและแรงหนุนจาก FIFA World Cup จะส่งผลให้กำไรเติบโต YoY และ QoQ ในไตรมาส 4/65
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราประมาณการกำไรหลักไว้ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลง (แต่เราได้ถอดกําไรพิเศษจํานวน 1 พันล้านบาทจากการแลกเปลี่ยนหุ้น DOUBLE7 จากประมาณการกําไรสุทธิปีนี้ของเรา) กำไร 9 เดือนแรกของปี 2565 ของ COM7 อยู่ที่ 2,133 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 25% YoY) คิดเป็น 70% ของประมาณการทั้งปีของเรา ซึ่งมากกว่าสัดส่วนกำไร 9 เดือนแรกของประมาณการทั้งปีที่ 68% เล็กน้อย
คำแนะนำ
ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2023 ที่ 19.8 เท่า ซึ่งยังคงต่ำกว่าทั้งค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 22.1 เท่า และค่าเฉลี่ย PER ของกลุ่มค้าปลีกสินค้าที่ 25 เท่า
