บล.กรุงศรีฯ:

PRUKSA HOLDING (PSH TB/ PSH.BK)

PSH – ผลประกอบการต่ำคาดและแนวโน้มยังอ่อนแอ (TP Bt11.90, SELL)
กลุ่มอุตสาหกรรมอสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง
หุ้นPSH
มูลค่าพื้นฐาน11.90
คำแนะนำSELL
  • ผลประกอบการ 3Q22

ผลประกอบการต่ำคาด แม้ว่ากำไรจะฟื้นตัวดีขึ้นมากทั้ง qoq และ yoy

กำไรสุทธิของ PSH ใน 3Q22 รายงานอยู่ที่ 619 ล้านบาท (+44%, +87% yoy) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นแรง qoq เป็นเพราะมีคอนโดมิเนียมใหม่ 3 โครงการที่เริ่มโอนเข้ามาใน 3Q ได้แก่ The Reserve 61 Hideaway (3 พันล้านบาท), Plum Condo Rangsit Fresh (620 ล้านบาท) และ The Chapter Charoennakhon Riverside (5.2 พันล้านบาท) ในขณะที่ กำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก yoy เป็นเพราะผลจากฐานที่ต่ำในปีที่แล้วซึ่งมีการใช้มาตรการ lockdown อย่างไรก็ตาม แม้ว่ากำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งทั้ง qoq และ yoy แต่ผลประกอบการยังถือว่าต่ำกว่าประมาณการของเรา 18% และต่ำกว่า consensus 15% เนื่องจากรายได้จากยอดโอนต่ำกว่าที่ประเมิน โดยเฉพาะจากโครงการแนวราบ ทั้งนี้ ยอดโอนของ PSH ใน 3Q อยู่ที่ 6.4 พันล้านบาท (+26% qoq / +8% yoy) แบ่งเป็นโครงการแนวราบ 3.9 พันล้านบาท (+3% qoq / -13% yoy) และโครงการคอนโดมิเนียม 2.6 พันล้านบาท (+8% qoq / +68% yoy)

 

  • แนวโน้ม

คาดกำไร Q4 จะเพิ่มขึ้นจาก high season ยอดโอน แต่ปีหน้ายังน่าเป็นห่วง

สำหรับแนวโน้มใน 4Q เราคาดว่ากำไรของ PSH จะดีขึ้นทั้ง qoq และ yoy จากการเริ่มโอนคอนโดมิเนียมใหม่ 4 โครงการ แต่เรามีมุมมองเป็นห่วงสำหรับแนวโน้มการเติบโตปีหน้าเพราะมีคอนโดมิเนียมใหม่เพียง 1 โครงการเท่านั้นที่จะถึงกำหนดโอนในปี 2023 เทียบจากที่มี 7 โครงการในปีนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อยอด presales โครงการแนวราบอ่อนแออยู่ที่ 2.7 พันล้านบาทใน 3Q22 (-55% qoq / -52% yoy) ซึ่งเป็นระดับที่ต่ำที่สุดนับตั้งแต่ 4Q19 ทำให้ยอด presales ในงวด 9M22 อยู่ที่ 1.45 หมื่นล้านบาท (-28% ytd)  ซึ่งหมายความว่ายอดโอนโครงการแนวราบจะไม่สามารถช่วยพยุง backlog โครงการคอนโดมิเนียมที่มีน้อยลงมากได้

 

  • นัยยะ / คำแนะนำ 

แนวโน้มอ่อนแอ และมีความเสี่ยงด้าน downside 

เรายังคงคำแนะนำขาย PSH โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 11.90 บาท ราคาหุ้นไม่มี upside ขณะที่มองว่าประมาณการกำไรของเรายังมี downside อีก
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน