บล.กรุงศรีฯ:
TTW (TTW TB/ TTW.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | TTW |
| มูลค่าพื้นฐาน | 8.00 |
| คำแนะนำ | SELL |
- ผลประกอบการ 3Q22
3Q เป็นไปตามคาด
กำไรสุทธิของ TTW ใน 3Q อยู่ที่ 964 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 3.5% yoy และ 18% qoq (ฝนตกหนักตามฤดูกาล) ทำให้กำไรสุทธิในงวด 9M22 อยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท ลดลง 4% yoy และคิดเป็น 79% ของประมาณการกำไรปี FY22F ของเรา
เป็นเพราะผลการดำเนินงานของ CKP แข็งแกร่ง
CKP ส่งกำไรมาที่ TTW 365 ล้านบาทใน 3Q (+18% yoy, +69% qoq) เพราะกำไรที่เพิ่มขึ้นจากโครงการไซยะบุรีเนื่องจากมีกระแสน้ำเข้าเขื่อนมากขึ้น ถูกหักล้างไปบางส่วนกับต้นทุนเชื้อเพลิงที่เพิ่มขึ้น yoy ของโครงการพลังความร้อนร่วมบางปะอิน (Bangpa-in Cogeneration)
กำไรของธุรกิจน้ำประปาลดลง
กำไรของธุรกิจน้ำลดลง 4% yoy และ 1% qoq เหลือ 599 ล้านบาทใน 3Q โดยปริมาณการจ่ายน้ำลดลง 2.9% yoy แต่เพิ่มขึ้น 0.7% qoq เป็น 71.5 ล้าน ลบม. ใน 3Q ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 270bps yoy และ 160bps qoq เหลือ 65.1% เนื่องจากต้นทุนค่าไฟฟ้า และสารเคมีสูงขึ้น
- แนวโน้ม
คาดว่ากำไรจะตกใน 4Q
เราคาดว่ากำไรใน 4Q จะลดลง qoq เนื่องจากผลประกอบการของ CKP อ่อนแอลงตามฤดูกาล นอกจากนี้ เรายังคาดว่ากำไรของธุรกิจน้ำประปาจะลดลงเล็กน้อยเนื่องจากต้นทุนค่าไฟฟ้าเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
- นัยยะ / คำแนะนำ
คงคำแนะนำขาย
ประเด็นที่เราห่วงยังคงเป็นเรื่องความเสี่ยงด้าน downside ของอัตราค่าน้ำของกำลังการผลิตใหม่ของ TTW และ PTW จะต่อสัญญาขายน้ำ (จะครบอายุสัญญาในวันที่ 14 ตุลาคม 2023) ได้หรือไม่ ทั้งนี้ หากไม่มีโครงการใหม่เพิ่มเข้ามา มูลค่าของ TTW ที่คำนวณด้วยวิธี DCF จะลดลง
