บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Central Plaza Hotel (CENTEL.BK/CENTEL TB)*
ผลประกอบการ 3Q65: ต่ำกว่าคาดแต่แนวโน้มระยะยาวยังดี
Event
ผลประกอบการ 3Q65
Impact
กำไรปกติ 3Q65 อยู่ที่ 27 ล้านบาท (+22% QoQ)
หากไม่รวมรายการพิเศษ CENTEL จะมีกำไรปกติ 3Q65 ที่ 27 ล้านบาท (+22% QoQ และพลิกจากขาดทุนสุทธิ 803 ล้านบาทใน 3Q64) โดยสาเหตุที่ผลการดำเนินงานออกมาต่ำที่เราคาดไว้ที่ 145 ล้านบาท เป็นเพราะ EBIT margin ออกมาต่ำกว่าคาด โดยภาพรวมรายได้ใน 3Q65 ทำสถิติสูงสุดใหม่ใน รอบหลายไตรมาสที่ 4.4 พันล้านบาท (+92% YoY และ +6% QoQ) หนุนจากผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น ทั้งธุรกิจโรงแรมและร้านอาหาร ขณะที่ EBIT margin ปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1.9ppts QoQ อยู่ที่ 6.7% จากการประหยัดต่อขนาด ในงวด 9M65 CENTEL พลิกกลับมามีกำไรสุทธิได้ 5 ล้านบาท จากขาดทุนสุทธิที่ 1.9 พันล้านบาทใน 9M64 เราคาดประมาณการปี 2565F อาจมี downside
RevPar ดีดตัวขึ้น 284% YoY และ 11% QoQ
RevPar ใน 3Q65 ทำสถิติสูงสุดใหม่ในรอบหลายไตรมาสอยู่ที่ 2,148 บาท (+284% YoY และ +11% QoQ) ผลักดันจาก occupancy rate ดีขึ้นอยู่ที่ 52% ใน 3Q65 (เทียบกับ 46% ใน 2Q65) อย่างไรก็ตาม ARR แผ่วลง 3% QoQ อยู่ที่ 4,122 บาท (+18% YoY) กดดันจากโรงแรมในมัลดีฟส์ ในด้านทำเลที่ตั้งโรงแรมในกรุงเทพและในต่างจังหวัดเห็นการฟื้นตัวที่ต่อเนื่อง ขณะที่ผลการดำเนินงานของโรงแรมที่มัลดีฟส์สะดุดในระยะสั้น QoQ เนื่องจากยังเป็นช่วงนอกฤดูกาลท่องเที่ยว
SSSG เพิ่มขึ้นถึง +43% YoY
โมเมนตัมของ Same-store-sales growth (SSSG) เป็นบวกต่อเนื่องใน 3Q65 ที่ +43% YoY (เทียบ +19% YoY ใน 2Q65) จากแนวโน้มการออกไปทานอาหารที่ร้าน (dine-in) เพิ่มขึ้น
ต่ำกว่าคาดแต่แนวโน้มระยะยาวยังดี
ผลประกอบการงวด 3Q65 ที่ออกมาต่ำกว่าคาดไม่ได้ทำให้เราเป็นกังวลอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากเราประเมินอัตรากำไรสูงเกินไปท่ามกลาง Maldives เผชิญหน้ามรสุมที่ยาวนาน สำหรับในระยะถัดไป เราคาดว่าผลประกอบการน่าจะเร่งตัวขึ้นต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q65F จากแรงหนุนของการที่มัลดิฟส์ที่เข้าสู่ช่วง high season รวมทั้งการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติในไทย จากการที่เรายังคงมุมมองเชิงบวกในระยะกลางถึงระยะยาวต่อภาพการฟื้นตัว เราจึงคงประมาณการกำไรสุทธิและราคาเป้าหมายปี 2566F ไว้เช่นเดิม
Valuation & action
จากธีมการลงทุนในกลุ่ม domestic play เราคาด CENTEL ยังเป็นหุ้นที่ outperform แม้ว่าจะมี upside ที่ จำกัดแล้วขณะนี้ เรายังคงแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายที่ 54.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 16.4x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +2.0SD
Risks
ภาวะการแพร่ระบาด COVID-19 นานกว่าคาด
