บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
BEC World (BEC.BK/BEC TB)*
ผลประกอบการ 3Q65: ต่ำกว่าประมาณการของเรา
Event
กำไรสุทธิของ BEC ใน 3Q65 อยู่ที่ 111 ล้านบาท (-22% YoY, -36% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 17% และต่ำกว่า consensus 30% ในขณะที่กำไรสุทธิในงวด 9M65 คิดเป็น 63% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
ผลประกอบการถูกกดดันจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้น
กำไรที่ออกมาต่ำกว่าที่เราคาดไว้เป็นเพราะสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายสูงเกินคาดที่ 17.6% (เราคาดไว้ที่ 14.3%) โดยกำไรที่ลดลง YoY เป็นเราะค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น ส่วนกำไรที่ลดลง QoQ เป็นเพราะ i) รายได้ค่าโฆษณาลดลง และ ii) สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้น
Key highlights
รายได้รวมใน 3Q65 เป็นไปตามประมาณการของเราที่ 1.3 พันล้านบาท (+2% YoY, -3% QoQ) เนื่องจาก i) รายได้ค่าโฆษณาเพิ่มขึ้น 6% YoY แต่ลดลง 4% QoQ ii) รายได้จากการขายลิขสิทธิ์ (13% ของรายได้รวม) ลดลง 17% YoY แต่เพิ่มขึ้น 3% QoQ เนื่องจากยอดขาย global contents licensing เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ GPM ลดลงมาอยู่ที่ 29.6% (จาก 29.7% ใน 3Q64 และ 30.3% ใน 2Q65) แต่ยังดีกว่าประมาณการของเราที่ 28.6% อย่างไรก็ตาม สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 17.6% เพราะมีค่าใช้จ่ายผ่านสื่อโฆษณา และการตลาดโปรโมตละครใหม่จาก 13.4% ใน 3Q64 และ 12.8% ใน 2Q65
Valuation and action
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มกำไรที่มีแนวโน้มจะดีขึ้นใน 4Q65 จากการฟื้นตัวของยอดโฆษณาผ่านสื่อ TV และยอดขายลิขสิทธิ์ที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ เรายังคาดว่ากำไรจะโตอีก 21% YoY ในปี 2566F จากอัตราค่าโฆษณา และ utilization rate ที่คาดว่าจะดีขึ้น รวมถึงรายได้ค่าโฆษณา และยอดขาย content ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเช่นกัน ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ BEC โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 12.30 บาท (PE ที่ 28x)
Risks
รายได้ค่าโฆษณา และ GCL ต่ำกว่าที่คาดไว้
