บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Exotic Food (XO.BK/XO TB)
ผลประกอบการ 3Q65: ต่ำกว่าคาด
Event
ผลประกอบการ 3Q65
Impact
กำไรสุทธิใน 3Q65 ลดลง -28% ทั้ง YoY และ QoQ
กำไรสุทธิของ XO ใน 3Q65 อยู่ที่ 68 ล้านบาท (-28% YoY และ -28% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 28% และต่ำกว่า consensus 24% แต่หากไม่รวมผลขาดทุนพิเศษจากการปรับมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุนใน unit trusts และสัญญาซื้อขายเงินตราต่างประเทศล่วงหน้าจำนวน 8 ล้านบาท กำไรปกติจะอยู่ที่ 76 ล้านบาท (-22% YoY และ -28% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 20%
ด้านรายได้ลดลง 4% YoY และ 16% QoQ อยู่ที่ 329 ล้านบาท จากยอดขายในยุโรปลดลงมาอยู่ที่ 252 ล้านบาท (-22% YoY และ -10% QoQ) ตามการทำอาหารที่บ้านลดลง หลังมีการผ่อนคลายมาตรการคุม COVID-19 นอกจากนี้ยอดส่งออกจากประเทศไทยไปยังตลาดออสเตรเลีย และตลาดเอเซีย ลดลง QoQ สะท้อนอุปสงค์ซบเซาเป็นผลจากภาวะเศรษฐกิจโลกอ่อนแอ อย่างไรก็ตาม ยอดขายจากภูมิภาคอื่นเพิ่มขึ้นจากคำสั่งซื้อทางสหรัฐฯ หลังจากผู้ผลิตซอสศรีราชารายใหญ่ (Huy Fong) หยุดการผลิตชั่วคราว
GPM และ SG&A ต่อยอดขาย อ่อนแอลง ทั้ง YoY และ QoQ เพราะปริมาณขายที่ลดลงส่งผลต่อการประหยัดต่อขนาด นอกจากนั้น GPM ลดลงเป็นผลจากต้นทุนวัตถุดิบและต้นทุนบรรจุภัณฑ์เพิ่มขึ้น ในขณะที่บริษัทยังไม่สามารถปรับราคาขายเพิ่มขึ้นได้เพื่อให้สอดคล้องกับต้นทุนที่เพิ่มสูงขึ้น
คาดกำไรสุทธิคงอ่อนแอใน 4Q65F
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ XO ใน 4Q65-2566F ยังคงอ่อนแอ โดยปัจจัยสำคัญเกิดจากอุปสงค์ลดลง ในขณะที่ผลบวกจากยุโรป (77% ของรายได้รวมใน 3Q65F) เพราะได้รับผลลบจากเงินเฟ้อในระดับสูง ขณะที่ผลบวกจากอุปทานซอสศรีราชาที่ขาดแคลนในสหรัฐฯ น่าจะยังต่อเนื่องใน 4Q65F แต่คาดว่าจะไม่เพียงพอที่จะชดเชยการอ่อนตัวลงของยอดขายในยุโรปได้ นอกจากนั้น เรายังคาดว่า GPM จะอ่อนแอ ตามปริมาณขายที่ซบเซา ประกอบกับ XO ยังไม่มีแผนที่จะปรับราคาขายขึ้นในปีนี้ ทั้งนี้จากกำไรสุทธิ 9M22 ที่คิดเป็น 70% ของประมาณการเต็มปี และแนวโน้มในช่วง 4Q65-2566F ที่อ่อนแอต่อเนื่อง ทำให้น่าจะมี downside จากประมาณการกำไรสุทธิของเราในปี 2565F และปี 2566F ที่ 371 และ 426 ล้านบาท
Valuation & Action
เรายังคงแนะนำถือ XO และประเมินราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 12.10 บาท ซึ่งอิงจาก PER 12.1x (PER เฉลี่ย -1.0SD)
Risk
เกิดข้อพิพาทกับผู้จัดจำหน่าย การจัดส่งสินค้า และ supply chain สะดุด และการแข่งขันในตลาด
