บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
R&B Food Supply (RBF.BK/RBF TB)*
ผลประกอบการ 3Q65 : ต่ำกว่าคาด
Event
ผลประกอบการ 3Q65
Impact
กำไรสุทธิใน 3Q65 ลดลงทั้ง YoY และ QoQ
กำไรสุทธิของ RBF ใน 3Q65 อยู่ที่ 110 ล้านบาท (-18% YoY และ -5% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 18% และต่ำกว่า consensus 8% เนื่องจาก GPM ลดลง และค่าใช้จ่ายในการขายสูงขึ้น
ยอดขายเพิ่มขึ้น 21% YoY และ 2% QoQ อยู่ที่ 994 ล้านบาท มาจากยอดขายกลุ่มแป้งและซอสเป็นหลัก (+47% YoY และ +8% QoQ) อย่างไรก็ตาม ยอดขายสินค้าในกลุ่มแต่งกลิ่น รสและสี จะยังคงอ่อนแอลง เนื่องจากอุปสงค์ในอุตสาหการเครื่องดื่มลดลง ยอดขายในต่างประเทศสูงขึ้น 48% YoY อยู่ที่ 205 ล้านบาท คิดเป็น 21% 10 ของยอดขายรวม ได้แรงหนุนจากการเติบโตของยอดกลุ่มขายแป้งและซอสที่เพิ่มขึ้นเป็นหลัก
GPM ลดลง 670bps YoY และ 220bps QoQ อยู่ที่ 32.1% เป็นเพราะโครงสร้างยอดขายเปลี่ยนแปลงต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้นในกลุ่มแต่งกลิ่น รสและสี รวมทั้งต้นทุนค่าสาธารณูปโภคเพิ่มสูงขึ้น ขณะที่ SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้น 30bps YoY และ QoQ อยู่ที่ 19.7% สะท้อนค่าใช้จ่ายในการขนส่งเพิ่มขึ้น
ต้นทุนแป้งสาลีลดลงช่วยหนุน margin ใน 4Q65F
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ RBF จะฟื้นตัวได้ทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q65F เนื่องจากราคาแป้งสาลีลดลงช่วยหนุน GPM อย่างไรก็ตาม ยอดขายสินค้าในกลุ่มแต่งกลิ่น รสและสี จะยังคงอ่อนแอ เนื่องจากอุตสาหกรรมเครื่องดื่มได้รับผลจากกาวะเงินเฟ้อสูงขึ้น ทั้งนี้ คาดการกำไรปี 2565 น่าจะมี downside risk เนื่องจากผลประกอบการ 9M65 คิดเป็นเพียง 61% ของประมาณการเต็มปีของเรา
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำถือ RBF โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 12.20 บาท อิงจาก PER ที่ 30x (PEG ที่ 1.0x โดยใช้อัตราการเติบโต CAGR ปี 2565-66F)
Risk
ต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น, การขนส่งสะดุด, เศรษฐกิจถดถอย
