บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
After You (AU.BK/AU TB) ผลประกอบการ 3Q65: ดีขึ้นอย่างมาก YoY
Event
กำไรสุทธิของ AU ใน 3Q65 อยู่ที่ 34 ล้านบาท (จากขาดทุนสุทธิ 13 ล้านบาทใน 3Q64, ทรงตัว QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา แต่ต่ำกว่า consensus 7%
Impact
ผลประกอบการพลิกฟื้น YoY
ผลประกอบการของ AU ที่ดีขึ้น YoY ใน 3Q65 เป็นเพราะผลการดำเนินงานดีขึ้นในทุกระดับ จากการที่รัฐบาลผ่อนคลายข้อจำกัดในการคุม COVID-19 รวมถึงผลจากฐานที่ต่ำ และการกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติ นอกจากนี้ AU ยังพลิกเป็นกำไรสุทธิ 82 ล้านบาทในงวด 9M65 (จากขาดทุนสุทธิ 9 ล้านบาท) คิดเป็น 61% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Key highlights
รายได้อยู่ที่ 241 ล้านบาทใน 3Q65 (+111% YoY, +7% QoQ) แบ่งเป็น i) รายได้จากร้าน Dessert Cafe ที่เพิ่มขึ้นถึง 137% YoY และ 8% QoQ โดย SSSG อยู่ที่ 123% (จาก -50% ใน 3Q64 และ +70% ใน 2Q65) ii) รายได้จากยอดขายวัตถุดิบ (9% ของยอดขายรวม) เพิ่มขึ้น 75% YoY และ 16 % QoQ iii) รายได้จากบริการ catering และร้าน pop-up store ลดลง 4% YoY และ 21% QoQ เนื่องจากยอดขายของร้าน pop-up store ลดลง iv) รายได้จากธุรกิจ franchise เพิ่มขึ้น 92 % YoY และ 20% QoQ เนื่องจากค่า franchise ของร้าน Mikka และค่า royalty fee จาก franchisee ที่ฮ่องกงเพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกัน อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 64.1% (เราคาดไว้ที่ 63.4%) จาก 56.0% ใน 3Q64 และ 63.3% ใน 2Q65 เนื่องจากยอดขายของลูกค้าที่รับประทานในร้านเพิ่มขึ้น และบริษัทบริหารต้นทุนได้ดีขึ้น นอกจากนี้ สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 3Q65 อยู่ที่ 48.6% (ลดลงจาก 65.2% ใน 3Q64 แต่เพิ่มขึ้นจาก 47.5% ใน 2Q65) สูงกว่าที่เราคาดไว้ที่ 47.1%
Valuation and action
เรายังคงมองว่ากำไรของ AU จะเร่งตัวขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q65 และจะยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่งถึง 64% YoY ในปี 2566F จากยอดขาย และ GPM ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น (เราคาดว่า SSSG จะอยู่ที่ 14% และ GPM จะอยู่ที่ 65.2% ในปี 2566F) จากภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้น และการกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติ เรายังคงคำแนะนำซื้อ AU และประเมินราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 11.90 บาท (PE ที่ 44x)
Risks
เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาด, SSSG ต่ำกว่าที่คาดไว้ การแข่งขันสูงในธุรกิจอาหาร
