บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
SISB (SISB.BK/SISB TB)
ผลประกอบการ 3Q65: แข็งแกร่งตามคาด
Event
ผลประกอบการ 3Q65
Impact
กำไรสุทธิใน 3Q65 สูงสุดใหม่ตามคาด
กำไรสุทธิของ SISB ออกมาน่าประทับใจมากใน 3Q65 โดยทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 99 ล้านบาท (+136.2% YoY, +27.0% QoQ) ในขณะที่กำไรปกติอยู่ที่ 93 ล้านบาท (+101.4% YoY, +18.6% QoQ) กำไรจากธุรกิจหลักดีกว่าประมาณการของเราที่ 89 ล้านบาท และ consensus ที่ 90 ล้านบาท นอกจากนี้ ใน 3Q65 บริษัทมีการกลับรายการสำรองหนี้เสีย 66 ล้านบาท ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 3Q65 คิดเป็น 29.7% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 334 ล้านบาท ในขณะที่กำไรสุทธิในงวด 9M65 คิดเป็น 72.1% โดยผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งมาจาก i) ค่าธรรมเนียมการศึกษากลับมาอยู่ระดับปกติ ตั้งเดือนมกราคม 2565 จากที่มีการให้ส่วนลด 5%-15% ในเทอม 1 (สิงหาคม – ธันวาคม 2564) และ ii) จำนวนนักเรียนเพิ่มขึ้นเป็น 3,044 คน (+33.8% YoY, +12.2% QoQ) จากการกลับมาทำการเรียนการสอนในโรงเรียน โดยจำนวนนักเรียนเฉลี่ยใน 3Q65 อยู่ที่ 3,044 คน เพิ่มขึ้นจาก 2,275 คนใน 3Q64 และ 2,713 คนใน 2Q65 ในขณะที่รายได้อยู่ที่ 342 ล้านบาท (+33.8% YoY, +12.8% QoQ) และอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 49.7% จาก 45.1% ใน 3Q64 และ 48.9% ใน 2Q65
คาดว่าจะเติบโตอย่างต่อเนื่อง
เรายังมองบวกกับแนวโน้มการเติบโตของ SISB ซึ่งจะถูกขับเคลื่อนโดยการกลับเข้าทำการเรียนการสอน ในโรงเรียนในปีนี้ ซึ่งทำให้ได้รับการตอบรับในเชิงบวกโดยมีจำนวนนักเรียนที่เข้าชั้นเรียนเกือบเต็ม 100% ของจำนวนนักเรียนทั้งหมด (จากที่ต้องเรียนออนไลน์ใน 3Q64) สำหรับในปี 2566F เราคาดว่าจำนวนนักเรียนใหม่ จํานวน 600 คน ซึ่งจะทำให้จำนวนนักเรียนรวมในปีหน้าอยู่ที่ 3,550 คน ทั้งนี้ นักเรียนที่เพิ่มขึ้นจะมาจาก i) โรงเรียนใหม่สองแห่ง (ประมาณ 300 คนจากนนทบุรีเฟส 1 และระยอง เฟส 1) และ ii) โรงเรียนเดิม (ประมาณ 300 คน)
Valuation & action
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เอาไว้ที่ 334 ล้านบาท (+60.1% YoY) และปี 2566F ที่ 451 ล้าน บาท (+35.0% YoY) โดยเรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ใหม่ปี 2566 ที่ 20.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 9% TG ที่ 3%)
Risks
COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และความขัดแย้งทางการเมือง
