บล.บัวหลวง:
RS (RS TB/RS.BK)
RS – กำไรหลักดีกว่าคาด
กําไรสุทธิดีกว่าทุกคาดการณ์
RS รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/65 ที่ 82 ล้านบาท พลิกกลับเป็นกำไร YoY และเติบโต 597% QoQ ซึ่งดีกว่าที่เราคาด 17% และดีกว่าที่ตลาดคาด 46% เนื่องจากอัตรากําไรขั้นต้นที่สูงกว่าคาด
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
ยอดขายอยู่ที่ 947 ล้านบาท เติบโต 11% YoY และ 14% QoQ รายได้ธุรกิจขายสินค้าอยู่ที่ 477 ล้านบาท ลดลง 12% YoY แต่ขึ้น 20% QoQ (รายได้ ฟื้นตัว QoQ เป็นครั้งแรกตั้งแต่ไตรมาส 1/64) รายได้จากธุรกิจสื่อปรับตัว ขึ้น 38% YoY และ 6% QoQ มาอยู่ที่ 368 ล้านบาท ทั้งนี้ RS รับรู้รายได้จากลิขสิทธิ์คอนเทนต์ที่ 115 ล้านบาทในไตรมสส 3/65 เติบโต 188% YoY และ 44% QoQ รายได้จากธุรกิจเพลงและอื่นๆ ปรับตัวขึ้น 134% YoY และ 24% QoQ
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 54.3% ปรับตัวขึ้น 46.1% ในไตรมาส 3/64 และ 48.3% ในไตรมาส 2/65 โดยอัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจขายสินค้าปรับตัวขึ้น จาก 57.3% ในไตรมาส 3/64 และ 66.1% ในไตรมาส 2/65 ไปเป็น 70.2% ในไตรมาส 3/65 เนื่องจากสัดส่วนยอดขายสินค้าแบรนด์ของบริษัทเองที่สูงขึ้น อัตรากําไรขั้นต้นของธุรกิจเอนเตอร์เทนเมนต์ปรับตัวขึ้นจาก 26.4% ในไตรมาส 3/64 และ 31.8% ในไตรมาส 2/65 มาเป็น 38.2% ในไตรมาส 3/65 สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่ 42.4% ลดลงจาก 49.2% ในไตรมาส 3/64 และ 45.9% ในไตรมาส 2/65 และ RS รับรู้ส่วนแบ่งกําไรจาก Chase Asia ที่ 6 ล้านบาท
แนวโน้ม
เจ้าของแบรนด์ต่างๆ ไม่ได้ปรับลดงบการโฆษณาแต่แค่เลื่อนออกไปเป็นไตรมาส 4/65 แทน โดยในช่วงปี 2563-64 งบการโฆษณาส่วนมากจะถูกอัดเข้ามาในไตรมาสสุดท้ายของปี จากงบที่เลื่อนมาจากช่วง 9 เดือนแรงของปี เราคาดจะเห็นรูปแบบเดิมในปีนี้ 2565 นอกจากนี้ธุรกิจคอนเสิร์ต/อีเว้นท์ จะฟื้นตัวอย่างมีนัยยะสําคัญในไตรมาส 4/65 โดยรวมเราคาดกําไรสุทธิของ RS จะปรับตัวขึ้น YoY และ QoQ ในไตรมาส 4/55 ซึ่งไตรมาส 4/65 จะเป็น ไตรมาสที่ดีที่สุดของปีนี้
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
อิงจากกำไรหลักที่แข็งแกร่งกว่าที่เราคาดในไตรมาส 3/65 เราจึงปรับประมาณการกำาไรหลักปี 2565 ขึ้นอีก 7% ไปเป็น 245 ล้านบาท
คําแนะนํา
ราคาหุ้น RS ถูกกดดันลงมาอย่างหนัก จากแนวโน้มที่ไม่น่าตื่นเต้นในครึ่งแรกของปี 2565 อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินการในไตรมาส 3/65 ที่ดีกว่าที่ตลาดคาด เราคาดกำไรหลักจะปรับตัวขึ้น YoY (อย่างน้อย) ในอีก 2 ไตรมาส เราจึงปรับคําแนะนําขึ้นจาก “ถือ” ไปเป็น “ชื้อเก็งกำไร”
RS – ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์
What’s new?
เราเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ช่วงเช้าวันนี้มุมมองออกมาเป็นกลางโดยคาดจะเห็นการฟื้นตัวของกำไรอย่างต่อเนื่อง โดยภาพ 4Q22 น่าจะฟื้นตัวได้ทุกธุรกิจ
Highlights:
- ธุรกิจการขายสินค้า จะเติบโตต่อเนื่องจาก ULife (150m ใน 3Q22 เป็น 180m), การออกสินค้าใหม่ของทั้ง RS Mall และสินค้าสัตว์เลี้ยง รวมถึงการเข้าซื้อธุรกิจร้านขายสินค้าสัตว์เลี้ยงเข้ามา 1 เดือนใน ธ.ค.
- ตั้งเป้ายอดขายกลุ่ม Pet All ปี 2023 ที่ 700-800 ล้านบาท จากปี 2022 ที่ 500 ล้านบาท และ NM ที่ระดับ 5-7% และคาดหวังจะขยายกลุ่มสินค้าสัตว์เลี้ยงให้ครอบคลุม การให้บริการแบบครบวงจร (อัตรากำไรสูง)
- ธุรกิจสื่อ คาดการขายคอนเทนต์ชะลอตัวลง QoQ แต่ธุรกิจโฆษณาจะฟื้นตัว QoQ จากปัจจัยด้านฤดูกาล
- คอนเสิร์ตใน 4Q22 คาดรายได้จะเติบโต 70% QoQ แตะระดับ 150-170 ล้านบาท จากคอนเสิร์ต Kamikaze และ RS Meeting ที่ขายหมด และคอนเสิร์ตศิลปินต่างประเทศ รวมถึงอีเวนท์ที่กลับมา
- Chase ผลประกอบการน่าจะผ่านจุดต่ำสุดแล้วจากการ ตั้งสำรองฯ และฟื้นตัวใน 4Q22
View From Fundamental:
เราคาดกำไรของ RS จะเติบโต YoY อย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องไปอย่างน้อยอีก 2-3 ไตรมาสข้างหน้า ยังคงคำแนะนำ ซื้อเก็งกำไร
