บล.บัวหลวง:
TQM Alpha (TQM TB/TQM.BK)
TQM – กำไรตรงตามคาด
กําไรตรงกับที่เราคาด
TQM รายงานกำไรไตรมาส 3/65 ที่ 206 ล้านบาท ลดลง 15.3% YoY แต่ขึ้น 10.5% QoQ ซึ่งตรงกับที่เราคาด ซึ่งกำไร 9 เดือนแรกของปี 2565 คิดเป็น 71% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเราที่ 887 ล้านบาท
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้ (ค่านายหน้าและบริการ) อยู่ที่ 895 ล้านบาท (ตรงกับที่เราคาด) ปรับตัวขึ้น 16% YoY และ 6% QoQ (ยอดขายประกันพรีเมี่ยมที่ดีขึ้น) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารในไตรมาส 3/65 อยู่ที่ 223 ล้านบาท ปรับตัวขึ้น 17% YoY (การขยายธุรกิจ) แต่ลดลง 1% QoQ อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 51.7% ปรับตัวขึ้น 60bps YoY แต่ลดลง 50bps QoQ โดยอัตรากำไรสุทธิ อยู่ที่ 22.2% ในไตรมาส 3/65 ลดลงจาก 28.5% ในไตรมาส 3/64 (TQM รับรู้กำไรพิเศษครั้งเดียวในไตรมาส 3/64 จากการซื้อหุ้นบริษัท ทรู เอ็กซ์ตร้า โบรกเกอร์และบริษัทไทยไลฟ์โบรกเกอร์) แต่ขึ้นจาก 20.6% ในไตรมาส 2/65
แนวโน้ม
เราคาดกำไรไตรมาส 4/65 จะปรับตัวขึ้น 14% YoY และ 25% QoQ หนุนมาจากยอดขายเบี้ยประกันที่ขยายตัวและกำไรในกลุ่มบริษัทย่อย
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2555 ที่ 887 ล้านบาท ทรงตัว YoY
คําแนะนํา
แม้ว่ากําไรปี 2565 จะทรงตัว YoY แต่เรายังคงเชื่อมั่นว่า TQM จะสามารถบรรลุเป้าหมายการเติบโตของกำไรในปี 2566 ของเราที่ 19% YoY หรือที่ 1.06 พันล้านบาทได้ หนุนมาจากการเติบโตตามธรรมชาติ (การเติบโตของ ยอดขายประกันพรีเมี่ยม) และการเติบโตทางอ้อม (เช่น Easy Lending และ TQR) ปัจจุบัน TQM ซื้อขายบน PER ปี 2566 ที่ 22 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 32 เท่าอยู่ 0.8 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) และ PBV ปี 2556 ที่ 6.7 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 14 เท่าอยู่ 0.8 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายที่อิงจากวิธีคิดลดกระแสเงินสดสิ้นปี 2566 ที่ 48 บาท (terminal growth ที่ 2.2% และ WACC ที่ 6.5%)
