บล.บัวหลวง:
Asia Aviation (AAV TB/AAV.BK)
AAV – นกฟีนิกซ์ฟื้นคืนชีพ – นกฟีนิกซ์ฟื้นคืนชีพ
ผลประกอบการหลักขาดทุนน้อยลง QoQ
AAV รายงานขาดทุนสุทธิไตรมาส 3/65 อยู่ที่ 4,050 ล้านบาท ขาดทุนเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง 14% QoQ ซึ่งมากกว่าที่เราคาดอยู่ 12% (ต้นทุนขายที่สูงกว่าคาด และผลขาดทุนพิเศษที่มากกว่าคาด) หากไม่รวมรายการพิเศษ ขาดทุนหลักจะอยู่ที่ 1,178 ล้านบาท ขาดทุนเพิ่มขึ้น 14% YoY แต่ลดลง 49% QoQ ผลประกอบการหลักต่ำกว่าที่เราคาด 8% (จากต้นทุนขายที่มากกว่าคาด)
ประเด็นหลักผลประกอบการ
รายได้ปรับตัวเพิ่มขึ้น 2,733% YoY และ 79% QoQ ตามจํานวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น ตัวเลขผู้โดยสารอยู่ที่ 2.75 ล้านคน เพิ่มขึ้น 3,344% YoY และ 64% QoQ หนุนโดยการผ่อนคลายของมาตรการเดินทางข้ามพรมแดนในหลายประเทศ ยกเว้นประเทศจีน อัตราค่าโดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 1,404 บาท/เที่ยว ลดลง 24% YoY (แคมเปญลดราคาในช่วงไตรมาส 3/64 หนุนอัตราค่าโดยสารเฉลี่ยให้เป็นฐานสูง) แต่เพิ่มขึ้น 7% QoQ (เที่ยวบินต่างประเทศ กลับมาให้บริการ) AAV รายงาน CASK ที่ 2.62 บาท/ASK ลดลง 89% YoY และ 18% QoQ เนื่องจากจํานวนผู้โดยสารที่สูงขึ้น (กลบผลกระทบของต้นทุน เชิงเพลิงที่สูงขึ้น) load factor อยู่ที่ 87% เพิ่มขึ้นจาก 60% ในไตรมาส 3/64 และ 75% ในไตรมาส 2/65
AAV รายงานกระแสเงินสดจากการดำาเนินงานสําหรับไตรมาส 3/65 เป็นบวกอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท ซึ่งเรามองว่าเป็นดังสัญญาณการฟื้นคืนชีพของนกฟีนิกซ์ โดยบริษัทรายการเงินสดและเทียบเท่าเงินสดในปลายเดือน ก.ย. รวมอยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 1.3 พันล้านบาทในปลายเดือน มิ.ย.
แนวโน้ม
เราคาดว่าผลขาดทุนหลักในไตรมาส 4/65 จะอ่อนตัวลง YoY และ QoQ หนุนโดยจ่านวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น, อัตราค่าโดยสารเฉลี่ยจากการให้บริการเที่ยวบินต่างประเทศที่สูงขึ้น และรายได้ในส่วนของบริการเสริมที่เพิ่มมากขึ้น นอกจากนี้ หากเงินบาทยังคงแข็งค่า AAV อาจสามารถรายงานผลประกอบการทําไรสุทธิเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ไตรมาส 1/62
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
หลังจากเรารวมผลประกอบการไตรมาส 3/65 เข้ามาในประมาณการ เราปรับคาดการณ์ผลขาดทุนหลักปี 2565 เล็กน้อยมาอยู่ที่ 6,196 ล้านบาท (ขาดทุนเพิ่มขึ้น 38% YoY) เรายังคงราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2566 อยู่ที่ 3.80 บาท
คําแนะนํา
อุตสาหกรรมสายการบินกำาลังฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว เราคาด AAV จะเริ่มรายงานกําไรเล็กน้อยในปี 2566 และกำไรจะกลับเข้าสู่ระดับปกติในปี 2567 และหากประเทศจีนยกเลิกนโยบายมาตรการกักตัว ราคาหุ้นมีโอกาสปรับตัวสูงขึ้น ผลประกอบการสุทธิของ AAV ผ่านจุดต่ำสุดมาแล้ว และเราคาดว่าจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งตลอดปี 2566 เรายังคงคําแนะนํา ซื้อ!
