บล.กรุงศรีฯ:
ANANDA DEVELOPMENT (ANAN TB/ ANAN.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ |
| หุ้น | ANAN |
| มูลค่าพื้นฐาน | 1.30 |
| คำแนะนำ | BUY |
ANAN รายงานขาดทุนสุทธิติดต่อกันมา 5 ไตรมาสแล้ว และคาดว่าจะขาดทุนสุทธิต่อเนื่องสำหรับภาพทั้งปีเป็นปีที่สามติดต่อกันด้วย ถึงแม้ ANAN จะมีกำหนดโอนคอนโดมิเนียมใหม่ 1 โครงการใน 4Q22 แต่เราผลประกอบการยังค่อนข้างอ่อนแอ เราปรับลดประมาณการปี FY22-24 ลงแต่ยังคงคำแนะนำถือสำหรับ ANAN โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 1.30 บาท เนื่องจากราคาหุ้นมี downside ไม่พอให้ขาย
ขาดทุนสุทธิติดต่อกันมา 5 ไตรมาส
ANAN รายงานขาดทุนสุทธิ 16 ล้านบาทใน 3Q22 จากที่ขาดทุนสุทธิ 43 ล้านบาทใน 2Q22 และ 252 ล้านบาทใน 3Q21 ซึ่งผลประกอบการออกมาแย่กว่าที่เราคาดไว้ว่าจะมีกำไรสุทธิ 80 ล้านบาท แต่ยังดีกว่า consensus ที่คาดว่าจะขาดทุนสุทธิ 31 ล้านบาท ทั้งนี้ปัจจัยสำคัญที่ทำให้ผลประกอบการออกมาแย่กว่าที่เราคาดไว้คือ GPM ที่อ่อนแอ โดย GPM ของธุรกิจที่อยู่อาศัยต่ำเพียง 20% เท่านั้น ลดลงจาก 22% ใน 2Q22 และ 3Q21 ถึงแม้ว่า ANAN จะเริ่มโอนคอนโดมิเนียมใหม่ 1 โครงการใน 3Q22 คือ “Ideo พระราม 9 – อโศก” (6.9 พันล้านบาท) แต่บริษัทยังมีผลขาดทุนสุทธิต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 5
กำหนดโอนคอนโดมิเนียมใหม่หนึ่งโครงการใน 4Q22
ผู้บริหารยังคงเป้าธุรกิจปี FY22 เอาไว้เท่าเดิม โดยคงเป้า presales ที่ 1.57 หมื่นล้านบาท และยอดโอนที่ 1.3 หมื่นล้านบาท หลังจากที่ในงวด 9M22 บริษัทสามารถทำยอดได้แล้ว 65-70% ของเป้า สำหรับแนวโน้มใน 4Q22 ANAN มีกำหนดโอนคอนโดมิเนียมใหม่ 1 โครงการ คือ “CoCo Parc” (5 พันล้านบาท) แต่เรายังไม่แน่ใจว่า ANAN จะสามารถดันผลประกอบการให้พลิกเป็นกำไรสุทธิได้หรือไม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมีความเสี่ยงจากการตั้งสำรองเพราะบริษัทคาดว่าศาลอาจจะมีคำตัดสินในคดีของ Ashton อโศกออกมาภายในปีนี้
ปรับลดประมาณการลงเนื่องจากยอดโอน และ GPM อ่อนแอ
เราปรับลดประมาณการปี FY22-24 จากกำไรสุทธิเป็นขาดทุนสุทธิหลังจากที่เราปรับลดสมมติฐาน GPM และยอดโอนลง โดยเราคาดว่า GPM น่าจะยังต่ำอยู่ที่ประมาณ 20 ต้นๆต่อเพราะรายได้ยอดโอนหลักมาจากการขายสต็อกเก่าที่ยังเหลือค้างอยู่ ในขณะเดียวกัน ยอดเปิดโครงการใหม่ยังซบเซา และโมเมนตัมของ presales ก็ดูอ่อนแอ ซึ่งหมายความว่าความเร็วในการขายและการฟื้นตัวของยอดโอนในปัจจุบันยังไม่พอที่จะหนุนผลประกอบการให้มีกำไรได้ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากราคาหุ้นในขณะนี้มี downside จำกัด เราจึงยังคงคำแนะนำถือสำหรับ ANAN โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 1.30 บาท อิงจาก PB ที่ 0.5x (จากเดิมที่ 1.40 บาท)
