บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ปิโตรเคมีและเคมีภัณฑ์ |
| หุ้น | IVL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 60.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 2Q21 financial highlights
กำไรสุทธิ 2Q ที่ 8.3พันลบ. (EPS 1.45บาท), +39% qoq และเพิ่มขึ้นจาก 154ลบ. ในปีที่ผ่านมา กำไรสุทธิ 2Q ดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 39% และ 27% ปริมาณการผลิตรวมแข็งแกร่งที่ 3.6ล้านตัน -1% qoq แบ่งเป็น PET -2% qoq (เนื่องจากการขาดวัตถุดิบ PTA), IOD +10% qoq, และไฟเบอร์ -11% qoq (ความต้องการผลิตภัณฑ์ไลฟ์สไตล์ลดลง) Core EBITDA เพิ่มขึ้น 30% qoq และ 59% yoy สู่ US$477m หนุนจากธุรกิจ PET รวม (US$319m, +23% qoq) และ IOD (US$99m, +183% qoq) ส่วนต่าง PET รวมอ่อนแอลงสู่ US$234 ในเอเชียจาก US$242 ใน 1Q แต่เพิ่มขึ้นสู่ US$593 ในประเทศตะวันตกจาก US$559 ใน 1Q ธุรกิจ IOD มีผลการดำเนินงานเด่นที่สุดไตรมาสหนึ่งหนุนจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและอัตรากำไรที่ดีของสารลดแรงตึงผิว, PO, PEG, และ PEO โดย IVL มีกำไรสต๊อก 1.8พันลบ. (จาก 4.3พันลบ. ใน 1Q) และรายได้ภาษี 1.3พันลบ. จากการดำเนินงานในบราซิล IVL มีกำไรสุทธิใน 1Q ที่ 8.3พันลบ. (EPS 1.45บาท), +39% qoq และเพิ่มจาก 154ลบ. ปีที่แล้ว หากไม่รวมรายการพิเศษกำไรปกติที่ 6.6พันลบ., +72% qoq
- Analysis
ฝ่ายบริหารคาดการดำเนินงาน 2H แข็งแกร่ง
ปริมาณขายที่สูงขึ้น qoq ของ PET, MEG (ดำเนินการปกติต่อหลังเปลี่ยนตัวกระตุ้น), และโรงแยกก๊าซ IVLเริ่มกลับมาดำเนินการ หลังฟ้าผ่าในปีที่แล้ว อยู่ระหว่างเบิกเงินประกัน จะกำไร US$40-50m ใน 2H ส่วนต่าง MTBE ยังแข็งแกร่งที่ US$300/t ความต้องการ MTBE จะเร่งตัวขึ้นใน 4Q เมื่อมีเศรษฐกิจเปิดมากขึ้น
- ซื้อ เป้าหมาย 60 บาท ปันผลระหว่างกาล 2.0 บาทต่อหุ้น XD 11 ส.ค.
แม้ส่วนต่าง PET ในเอเชียอ่อนแอลงสู่ US$200/t จาก US$240 ใน 1H แต่มีผลเล็กน้อยเนื่องจากการดำเนินงาน PET สองในสาม อยู่ในประเทศตะวันตกซึ่งยังมีส่วนต่างที่ดี เรารวมรายการกำไรสต๊อกที่สูงกว่าคาดและปรับส่วนต่างผลิตภัณฑ์ทั้งหมดของ IOD ขึ้น 10% ใน FY21F เพิ่มสะท้อนส่วนต่างที่ดี และปรับคาดการณ์กำไรปี FY21F ขึ้น 60% ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 14.2x/18.5x FY21/22F PE
