บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พาณิชย์ |
| หุ้น | HMPRO |
| มูลค่าพื้นฐาน | 16.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
หลังรวมผลกระทบจากการปิดร้านค้า (39 ร้านค้า; 34%) และการฟื้นตัวของ SSSg ทีช้าเราปรับคาดการณ์กำไร HMPRO ในปี FY21/22/23 ลงสู่ 4.6/6.0/6.8พันลบ. หรือปรับลง -22%/-10%/-9% การปรับสมมติฐานหลักของเรารวมถึง ลดคาดการณ์ SSSg ปี2021 ลงสู่ -7% จาก +2% เนื่องจากคาดว่า 2H21 SSSg จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญจากการปิดร้านค้า ซึ่งทำให้เราปรับราคาเป้าหมายลง 9% สู่ 16.5บาท แม้ปัจจัยกดดันระยะสั้นจะจำกัดผลตอบแทนราคาหุ้น แต่เราคงคำแนะนำ ซื้อ HMPRO สำหรับการลงทุนธีมการฟื้นตัวของภาคบริการในไทย
3QTD SSSg ลดลงอย่างมากเนื่องจาก 34% ของร้านค้าปิด
ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ คือแนวโน้มจากฝ่ายบริหารใน 3QTD โดยมีประเด็นที่แย่กว่าคาดจากการปิดร้านค้าเดี่ยว (ปิดเพิ่มจากการปิดสาขา 10 สาขาในศูนย์การค้า) จาก การตัดสินใจของเจ้าพนักงานเขต/จังหวัดของแต่ละพื้นที่ ฝ่ายบริหารคาดว่าการปิดร้านค้า 39 ร้านค้า (20 มาตรฐาน, 9 ขนาดเล็ก, 3 Megahome, 7 ในมาเลเซีย) จะทำให้ยอดขายในส.ค. ลดลง 30-40%
ปรับคาดการณ์กำไรปี FY21-23F จากการปิดร้านค้าและ SSSg ฟื้นตัวช้า
จากการลอคดาวน์ที่ยืดเยื้อกว่าคาด (คาดจะเปิดเมืองภายในกลางก.ย.) และผลจากการปิดร้านค้า (เบื้องต้น 39 ร้านค้า) เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21-23F ลงสู่ 4.6/6.0/6.8พันลบ. หรือปรับลง -22%/-10%/-9% การปรับสมมติฐานหลักของเรารวมถึง ลดคาดการณ์ SSSg ปี2021 ลงสู่ -7% จาก +2% เนื่องจากคาดว่า 2H21 SSSg จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญจากการปิดร้านค้าและการฟื้นตัวใน 4Q21 จำกัด
ปรับราคาเป้าหมายลง 9% เป็น 16.5บาท; คาดเปิดเมืองภายในกลางก.ย.
เราลดราคาเป้าหมายลงหลังปรับคาดการณ์กำไร เราเชื่อว่าปัจจัยกดดันจากโควิด-19 (ซึ่งอาจทำให้ต้องปิดร้านค้าเพิ่มและมีความเสี่ยงดาวน์ไซด์ต่อกำไร fig.11) อาจจำกัดการปรับตัวขึ้นของราคาหุ้นในระยะสั้น อย่างไรก็ตามเราคงคำแนะนำ ซื้อ HMPRO เพราะร้านค้าในพื้นที่กลยุทธ์จะช่วยให้บริษัทได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวในภาคท่องเที่ยวและบริการในกรุงเทพฯ และจังหวัดท่องเที่ยวหลักซึ่งสร้างรายได้ 70% ของกลุ่ม หุ้นซื้อขายที่ระดับ 28x PER (หรือค่าเฉลี่ย 5 ปี) เทียบกับเป้าหมายของเราที่ 36x (+1SD ของค่าเฉลี่ย)
