บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Ngern Tid Lor PCL (TIDLOR TB) เพิ่มเป้าต้นทุนสินเชื่อ หลัง NPL Ratio เพิ่ม
“ซื้อ” ลด TP เหลือ 32 บาท หลังหั่นเป้ากำไร
ในบรรดาผู้ให้บริการสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ เราชอบ TIDLOR เนื่องจากมีแนวโน้มกำไรดีกว่าบริษัทอื่นๆ เพราะมี NPL coverage สูงกว่าทั้งกลุ่ม อย่างไรก็ตาม จากอัตราเงินเฟ้อที่สูง ส่งผลกระทบต่อความสามารถในการชำระหนี้ของผู้มีรายได้น้อย เราจึงปรับลดคาดการณ์กำไรปี 2565-66 ลง 7-12% เพื่อสะท้อนต้นทุนสินเชื่อที่สูงขึ้น เราเลื่อนไปใช้ราคาเป้าหมายปี 66 คง คำแนะนำ “ซื้อ” โดยราคาเป้าหมายลดลงเหลือ 32 บาท (P/BV ปี 66 ที่ 2.8 เท่า, P/E 18 เท่า และ ROE ระยะยาว 17.2%) จาก 40 บาท ความเสี่ยงที่สำคัญคือรายได้เติบโตช้าลงและคุณภาพสินทรัพย์อ่อนแอ
TIDLOR เพิ่มเป้าขยายสินเชื่อและต้นทุนสินเชื่อ
ในการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ ผู้บริหารได้เพิ่มเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อเป็น 25-30% จาก 23-28% ในปี 65 หลังจากที่สินเชื่อเติบโต 34% YoY ในไตรมาส 3/65 ด้านคุณภาพสินทรัพย์ ผบห.ประเมินต้นทุนสินเชื่อจะเพิ่มขึ้น QoQ ในไตรมาส 4/65 จาก 2.85% ในไตรมาส 3/65 เนื่องจากสินเชื่อบางส่วนที่ออกจากโครงการบรรเทาหนี้ได้กลายสภาพเป็น NPL ทั้งนี้ TIDLOR ได้เพิ่มเป้าต้นทุนสินเชื่อในปี 65 เป็น 2.2% จาก <1.9% ก่อนหน้านี้ โดย ผบห. คาดว่าอัตราส่วนสินเชื่อด้อยคุณภาพจะค่อยๆ เพิ่มขึ้น และแตะระดับสูงสุดในกลางปี 66 และคง เป้าหมายอัตราส่วนสินเชื่อด้อยคุณภาพที่ <2.0% จาก 1.54% ในไตรมาส 3/65
ปรับลดคาดการณ์กำไรปี 2565-66 ลง 7-12%
เราลดประมาณการกำไรปี 65-66 ลง 7-12% หลังเพิ่มคาดการณ์การเติบโตของสินเชื่อและต้นทุนสินเชื่อเพื่อสะท้อนเป้าหมายทางการเงินใหม่ และผลประกอบการไตรมาส 3/65 จากอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น และโอกาสที่เศรษฐกิจโลกจะถดถอย เราประเมินต้นทุนสินเชื่อจะอยู่ที่ 2.1-2.2% ในปีนี้และปีหน้า ซึ่งเป็นระดับเฉลี่ยของต้นทุนสินเชื่อในช่วงก่อนโควิดที่ 2.16% ในปี 61-62 ขณะที่แนวโน้มไตรมาส 4/65 คาดกำไรน่าจะทรงตัว QoQ เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ย และค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้นชดเชยกับค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและต้นทุนสินเชื่อที่สูงขึ้น
กำไร 3Q65 ลดลง QoQ จากต้นทุนสินเชื่อที่สูงขึ้น
กำไรสุทธิไตรมาส 3/65 อยู่ที่ 901 ล้านบาท ลดลง 8% QoQ เนื่องจากต้นทุนสินเชื่อที่สูงขึ้น สินเชื่อเติบโต 7% QoQ และ 34% YoY แตะระดับ 7.46 หมื่นล้านบาท ผลจากการขยายสาขาใหม่ และความต้องการสินเชื่อที่แข็งแกร่ง โดย NIM เพิ่มขึ้น 24bps QoQ เป็น 16.1% จากอัตราผลตอบแทนสินเชื่อที่สูงขึ้น ขณะที่ Non-Nill เพิ่มขึ้น 44% YoY เนื่องจากค่าธรรมเนียมประกันที่แข็งแกร่ง ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 44% YoY จากค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นตามการเปิดสาขาใหม่ อัตราส่วน NPL เพิ่มขึ้น 12bps QoQ เป็น 1.54% ขณะที่ NPL Coverage ลดลงเหลือ 254% ในไตรมาส 3/65 จาก 270% ในไตรมาส 2/65 เงินตั้งสำรองเพิ่มขึ้นเป็น 513 ล้านบาท (2.85% ต้นทุนสินเชื่อ) ในไตรมาส 3/65 จาก 284 ล้านบาทในไตรมาส 2/65
