บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):

LPN DEVELOPMENT ยังไม่ถึงเวลาเข้าลงทุน…

Action
SELL(Maintain)
TP upside (downside) -18.8%
Close Aug 5, 2021 Price (THB) 4.90
12M Target (THB) 3.98

Previous Target (THB) 3.88

What’s new?

  • บริษัทรายงานกำไรสุทธิ 2Q64 ที่ 121 ลบ. (- 1.5%QoQ, -21.2%YoY) จากการไม่มีโครงการแนวสูงเสร็จใหม่
  • คาดยอดเปิดตัวโครงการใหม่ในปี 2564 ต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัท ณ ช่วงต้นปีจากการเลื่อนเปิดตัวโครงการ Lumpini Mixx Narathiwat–Ratchada มูลค่า 2.5 พันลบ.ไปยังปี 2565
  • บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 1H64 ท่ี 0.10 บาท/หุ้น XD 18 ส.ค. 2564

Our View

  • ปรับลดประมาณการกำไรปี 2564 ลง 16% เป็น 608 ลบ.แต่ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2565 8% เป็น 778 ลบ. จากการเลื่อนโอนโครงการแนวสูงไปยังปี 2565
  • ปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้น 1H65 ท่ี 3.98 บาท/หุ้น แต่ยังคงคำแนะนำ “SELL” ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อ – ขายบน PER2564 ที่ 10.7x สูงกว่าอุตสาหกรรมที่ 7.8x อย่างมีนัยสำคัญ ขณะท่ีผลประกอบการมีแนวโน้ม Underperform กลุ่ม

กำไรสุทธิ 2Q64 ลดลงท้ัง QoQ และ YoY จากผลกระทบของ COVID ต่ออุปสงค์แนวสูง

บริษัทรายงานกำไรสุทธิ 2Q64 ท่ี 121 ลบ. (-1.5%QoQ, -21.2%YoY) สูงกว่าเราและตลาดคาดราว 10% กำไรท่ีลดลง YoY มาจากรายได้การโอนกรรมสิทธ์ิที่อ่อนตัวกว่า 20% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว จากการไม่มีโครงการแนวสูงเสร็จใหม่ และอุปสงค์โครงการแนวสูงที่ยังอ่อนแอต่อเนื่องจากช่วง 1Q64 จากผลกระทบเชิงลบของการแพร่ระบาด COVID-19 ทั้งนี้กำไรปกติช่วง 1H64 คิดเป็นเพียง 34% จากประมาณกำไรเดิมทั้งปี 2564 ของเราที่ 724 ลบ. Presale 2Q64 อยู่ที่ 2.0 พันลบ.(-2.6%QoQ, -36.0%YoY) แบ่งเป็น Presale แนวราบ-แนวสงที่ 844 ลบ. และ 1.2 พันลบ. ตามลำดับ ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ YoY ในทิศทางเดียวกับยอดโอนกรรมสิทธ์ิแนวสูง กอปรกับการที่บริษัทไม่มีโครงการแนวสูงเปิดตัวใหม่ในช่วง 1H64 ขณะที่ 1H63 มีการเปิดตัวโครงการ Lumpini Place Taopoon Interchange (มูลค่า 1.7 พันลบ.) ที่มี Take-uprate สูงถึง 47%

แผนเปิดตัวโครงการใหม่ยังมี Downside Risk

ณ สิ้น 1H64 บริษัทมียอดเปิดตัวโครงการใหม่เพียง 1 โครงการมูลค่า 2.6 พันลบ. ต่ำกว่าแผน ณ ต้นปีของบริษัทที่ 4.5 พันลบ.และคิดเป็นเพียง 30% จากเป้าหมายทั้งปี 2564 ของบริษัทที่ 8.5 พันลบ.จากการเลื่อนการเปิดตัวของโครงการ Lumpini Ville Charan–Fai Chai โครงการแนวสูงมูลค่า 960 ลบ.และโครงการแนวราบจำนวน 2 โครงการรวมมูลค่า 970 ลบ.ไปยังช่วง 3Q64 สำหรับแผนการเปิดตัวโครงการใหม่ในช่วง 2H64 มีมูลค่ารวมทั้งสิ้น 5.9 พันลบ. โดยจะเป็นการกลับมาเปิดตัวโครงการแนวสูงเป็นหลัก (แผนปัจจุบันอยู่ที่ 5 โครงการ รวมมูลค่า 4.1 พันลบ.) อย่างไรก็ดี บริษัทอยู่ระหว่างการปรับแผนโครงการ Lumpini Mixx Narathiwat – Ratchada (มูลค่า 2.5 พันลบ.) จากเดิมที่เป็นรูปแบบอยู่อาศัย 60% และสำนักงานใหเ้ช่า 40% เป็นแบบอยู่อาศัย 100% หากล่าช้ากว่าคาด มีแนวโน้มท่ีโครงการดังกล่าวจะเลื่อนการเปิดตัวไปยังช่วงต้นปี 2565 และจะส่งผลให้ยอดการเปิดตัวโครงการใหม่ในปี 2564 มีโอกาสต่ำกว่าแผนของบริษัทราวอยู่ 30% ที่ 6.1 พันลบ.

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2564 จากผลกระทบของมาตรการปิดแคมป์ก่อสร้าง

เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2564 ลง 16% จากเดิมที่ 724 ลบ. เป็น 608 ลบ. หลักๆ มาจากการเลื่อนการ โอนกรรมสิทธ์ิของโครงการ Lumpini Place Taopoon Interchange ไปยังช่วง 1Q65 (เดิมคาดแล้วเสร็จในช่วงปลาย 4Q64) จากผลกระทบของมาตรการปิดแคมป์ก่อสร้างเป็นระยะเวลา 30 วัน ในช่วงต้น เดือน ก.ค. 2564 ซึ่งส่งผลให้ Backlog โครงการแนวสูงท่ีคาดรับรู้เป็นรายได้ในปี 2564 ลดลงจาก 1.3 พันลบ.เหลือเพียง 222 ลบ. นำไปสู่ปรับลดคาดการณ์ยอดโอนกรรมสิทธ์ิทั้งปีลดลง 22% YoY อยู่ที่ 4.7 พันลบ. อย่างไรก็ดี การเลื่อนโอนโครงการดังกล่าวเป็นเพียงการชะลอการรับรู้รายได้ และเป็นบวกต่อประมาณการกำไร ปี 2565 ส่งผลให้เราปรับประมาณการกำไรปี 2565 ขึ้น 8% จาก 722 ลบ.เป็น 778 ลบ.

 

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน