บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Thaifoods Group (TFG.BK/TFG TB)
มีแผนจะรุกขยายธุรกิจอย่างหนักในปีหน้า
Event
ปรับประมาณการกำไร
Impact
การส่งออกจะยังแข็งแกร่งในปีหน้า
เราคาดว่าราคาหมูในปี 2566 น่าจะได้อานิสงส์จากภาวะอุปทานขาดแคลนไปจนถึงกลางปีหน้าเป็นอย่าง น้อย และน่าจะยังอยู่ในระดับที่ค่อนข้างสูงกว่าปกติ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าราคาหมูน่าจะลดลงใน 2H66F เมื่อมีอุปทานใหม่เพิ่มเข้ามา ในขณะเดียวกัน การส่งออกน่าจะยังแข็งแกร่งเนื่องจาก TFG มีแผน จะขยายการส่งออกไปยังตลาดที่มีศักยภาพ อย่างเช่น มาเลเซีย และญี่ปุ่น นอกจากนี้ ในปีหน้า TFG ยังจะ ขยายธุรกิจไก่แปรรูปอีก 20% และจะเริ่มจำหน่ายสินค้าโดยใช้แบรนด์ร่วมกับพันธมิตรในญี่ปุ่นภายใต้ แบรนด์ “Komedori
TFG วางแผนขยายธุรกิจเชิงรุกในปี 2566
นอกจากจะขยายธุรกิจไก่แปรรูปแล้ว TFG ยังมีแผนจะเพิ่มการผลิตหมูเพิ่มอีก 60% ในปี 2566 เป็น 2 แสนตัน/ปี นอกจากนี้ บริษัทยังย้ำเป้าหมายที่จะขยายร้านค้าปลีกเป็น 220 ร้านในปี 2565F และ 380-400 ร้านในปี 2566F ทั้งนี้ จากความสำเร็จของร้านค้าปลีกในปีนี้ เราจึงปรับเพิ่มสมมติฐานจำนวนร้านค้าปลีก เป็น 210 ร้านในปี 2565F (จากเดิม 200 ร้าน) และเป็น 350 ร้านในปี 2566F (จากเดิมที่ 300 ร้าน) ดังนั้น เราจึงคาดว่ารายได้จากร้านค้าปลีกจะเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการเติบโต โดยจะโตถึง 272% ในปี
2565F และ 28% ในปี 2566F
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F ขึ้นอีก 10% และปี 2566F ขึ้นอีก 11% เนื่องจากผลประกอบการออกมาดีเกินคาดในงวด 9M65 และบริษัทยังมีแผนขยายธุรกิจเชิงรุกในปีหน้า เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F ขึ้นอีก 10% เป็น 5.18 พันล้านบาท และปี 2566F ขึ้นอีก 11% เป็น 5.05 พันล้านบาท ซึ่งสาเหตุสำคัญเป็นเพราะเราปรับเพิ่มประมาณการรายได้ และปรับลด สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลงจากการประหยัดต่อขนาด เราคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2567F จะอยู่ที่ 3.75 พันล้านบาท (-26% YoY) โดยอิงจากสมมติฐานราคาไก่ และหมูที่ลดลงมาอยู่ระดับปกติในปี 2567F
Valuation & action
เรายังคงค คาดว่ากำไรจะยังอยู่ในระดับสูงในปีหน้า เราคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของ TFG จะน่าสนใจที่ประมาณ 4% ในปี 2565-2566F อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาแนวโน้มราคาเนื้อสัตว์ที่น่าจะลดลงในอีกสองปีข้างหน้า เราจึงประเมินราคาเป้าหมาย โดยหัก discount จากมูลค่าเหมาะสมปี 2567F โดยใช้ WACC ที่ 5.5% ทำให้ได้ราคาเป้าหมายปี 2566 ใหม่ที่ 7.30 บาท จากเดิมที่ 9.40 บาท
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์ และค่าระวางขนส่งแพงขึ้น, เศรษฐกิจชะลอตัว และราคาเนื้อสัตว์อ่อนแอ
