บล.เคจีไอ:
LPN ผลประกอบการ 2Q64: ดีกว่าคาด 12%
Event
ผลประกอบการ 2Q64 และประชุมนักวิเคราะห์
Impact
แนวโน้มยังดูท้าทายใน 2H64F
เนื่องจากสภาวะตลาดคอนโดมิเนียมยังคงท้าทาย โดยเฉพาะ segment ท่ี LPN ดำเนินธุรกิจอยู่ ผู้บริหารจึงมีแผนจะรุกจัดแคมเปญส่งเสริมการขายอย่างต่อเนื่อง เพื่อกระตุ้นยอด presales ต่อไปในช่วงที่เหลือของปีน้ี ดังนั้นเราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของโครงการที่อยู่อาศัยของ LPN จะยังคงอยู่ในระดับต่ำต่อเนื่องใน 2H64F นอกจากนี้บริษัทยังเลื่อนกำหนดโอนโครงการ Lumpini Place Taopoon Interchange จาก 4Q64F เป็น 1Q65F (มูลค่าโครงการ 1.7 พันล้านบาทขาย ได้แล้ว 53%) เนื่องจากการก่อสร้างล่าช้า ดังนั้น LPN จึงไม่มีโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ที่พร้อมโอนได้เลยในปี 2564F
กำไรสุทธิใน 2Q64 ลดลง 21% YoY และ 2% QoQ
กำไรสุทธิของ LPN ใน 2Q64 อยู่ที่ 121 ล้านบาท (-21%YoY, -2% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 12% เนื่องจากค่าใช้จ่าย SG&A ออกมาต่ำกว่าที่เราคาดไว้ 0.8ppts
ยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยยังคงอ่อนแออยู่ที่ 977 ล้านบาท (-20% YoY, -7% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามท่ีเราคาดไว้ โดยปัจจัยสำคัญ ได้แก่ ยอดโอนโครงการคอนโดมิเนียมท่ีอ่อนแออยู่ที่ 445 ล้านบาท (-47%YoY, -34%QoQ) เพราะยอด presales ของโครงการท่ีสร้างเสร็จแล้วยังอยู่ในระดับต่ำ ในขณะเดียวกันยอดโอนโครงการแนวราบเพิ่ม ข้ึนอย่างแข็งแกร่งเป็น 532 ล้านบาท (+38%YoY, +39%QoQ) ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นรของโครงการที่อยู่อาศัยยังอ่อนแอท่ี 25.8% (-3.6pptsYoY, +0.2pptsQoQ) เนื่องจาก ภาวการณ์แข่งขันยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ในขณะท่ีสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลงทั้ง YoY และ QoQ เหลือ 17.3% เนื่องจากบริษัทคุมต้นทุนได้ดีข้ึน
ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-65F ลง 23%/3%
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-65F ลง 23%/3% เพื่อสะท้อนถึง i) แนวโน้มการโอนสต็อกโครงการคอนโดมิเนียมท่ีช้าลงกว่าคาด ii) การเลื่อนโอนโครงการ Lumpini Place Taopoon Interchange และ iii) อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง
Valuation & action
LPN ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.10 บาท/หุ้น (กำหนดข้ึน XD วันที่ 18 สิงหาคม) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 2.0% เรายังคงคำแนะนำ ถือ และประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 5.00 บาท อิงจาก P/E ปี 2565F ท่ี 8.8x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว -0.5 S.D.
Risks ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง
