บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | SPRC |
| มูลค่าพื้นฐาน | 10.70 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 2Q21 Earnings
กำไร 2Q ที่773ลบ. (0.18 บาท EPS), -61% qoq และ -32% yoy
ค่าการกลั่นตลาดลดลงสู่ US$2.7/bbl จาก US$3.5 ใน 1Q เนื่องจากส่วนเพิ่มน้ำมันดิบที่สูงขึ้น (+US$0.9 qoq เป็น US$1.5/bbl) SPRC ใช้น้ำมันดิบ 85% จากตะวันออกกลาง; ครึ่งหนึ่งจาก Murban อัตราการกลั่นยังคงอยู่ในระดับต่ำที่ 77% เทียบกับ 78% ใน 1Q เนื่องจากความต้องการอ่อนแอ SPRC บันทึกกำไรสต๊อก 1.6พันลบ.เทียบกับ 2.7พันลบ. ใน 1Q ขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 29ลบ. ผลจากค่าเงินบาทอ่อนค่าเทียบดอลลาห์สหรัฐฯ จากกำไร 256 ลบ. ใน 1Q และกำไรอนุพันธ์
17ลบ. จากขาดทุน 304ลบ. ใน 1Q SPRC บันทึกรายจ่ายผลประโยชน์พนักงาน
45ลบ. ใน 2Q ทำให้ค่าใช้จ่ายในการบริหารเพิ่มขึ้นเป็น 267ลบ. (+29ลบ. qoq) SPRC มีกำไรสุทธิ 2Q ที่ 773ลบ. (0.18บาท EPS), -61% qoq และ -32% yoy
- Outlook
คาดกำไรจะยังอ่อนแอใน 3Q เนื่องจากส่วนเพิ่มน้ำมันดิบที่สูงขึ้น
QTD ค่าการกลั่นตลาดเฉลี่ยที่ US$3.0/bbl กดดันจากส่วนเพิ่มน้ำมันดิบที่สูงขึ้น (+US$0.5/bbl qoq) แม้ว่าค่าการกลั่นน้ำมันเบนซินจะสูงขึ้น (+US$3 qoq เป็น US$12.8/bbl) ที่ระดับค่าการกลั่นนี้ SPRC จะมีอัตราการกลั่นที่ 77% ใน 3Q ใกล้เคียง 2Q ดังนั้นการฟื้นตัวของค่าการกลั่นตลาด จะขึ้นอยู่กับการฟื้นตัวของค่าการกลั่นดีเซล ซึ่งคิดเป็น 38% ของผลผลิตทั้งหมดเทียบกับน้ำมันเบนซิน 29%
- คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 10.7 บาทต่อหุ้น; ยังคงเป็นหุ้นโรงกลั่นที่ดีที่สุด
เราคงคำแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมายที่ 10.7 บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 1.5x FY21F PBV เราให้ส่วนเพิ่ม PBV สูงกว่าบริษัทอื่นเนื่องจาก SPRC มีสัดส่วนน้ำมันเบนซินมากกว่าโรงกลั่นอื่นและความต้องการน้ำมันเบนซินได้ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง เราชอบ SPRC มากกว่าโรงกลั่นอื่น เนื่องจาก SPRC ยังไม่มีแผนการลงทุนขนาดใหญ่
