บล.เคจีไอ:
Global Power Synergy ผลประกอบการ 2Q64: เป็นไปตามคาด
Event
กำไรจากธุรกิจหลักของ GPSC ใน 2Q64 อยู่ที่ 2.7 พันล้านบาท (+19.9%YoY, 15.4%QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเราและ Bloomberg consensus โดยกำไรสุทธิใน 2Q64 อยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท (+21.4% YoY, +16.7%QoQ) ทั้งนี้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H64 คิดเป็น 53.2% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
Impact
กำไรธุรกิจหลักเพิ่มขึ้น YoY เนื่องจาก XPCL, รับรู้ synergy value มากขึ้นและอุปสงค์จาก IU เพิ่มขึ้นกำไรจากธุรกิจหลักเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจาก i) ได้รับเงินปันผลจาก XPCL เพิ่มขึ้นเป็น 343 ล้านบาท (+681% YoY, +1,325% QoQ) ii) รับรู้มูลค่าจาก synergy 436 ล้านบาท (+94.6%QoQ) โดยบริษัทตั้งเป้าจะรับรู้มูลค่าจาก synergy รวมมากกว่า 800 ล้านบาทในปี 2564 iii) อุปสงค์การไฟฟ้าจาก IU เพิ่มขึ้น 17%YoY และ 4%QoQ ในขณะที่อุปสงค์ไอน้ำจาก IU เพิ่มขึ้น 12%YoY และ 2%QoQ
สินไหมก้อนแรกจากบริษัทประกันจากกรณี Glow Energy เฟส 5
Glow Energy เฟส 5 กลับมาเปิดดำเนินการตามปกติตั้งแต่วันที่ 2 เมษายน 2554 หลังจากที่มีการหยุดซ่อมบำรุงนอกแผนระหว่างวันที่ 4 มิถุนายน – 18 ตุลาคม 2563 และ 6 ธันวาคม 2563-1 เมษายน 2554 เนื่องจากปัญหาท่อรั่ว ทั้งนี้ บริษัทกำลังอยู่ระหว่างการเบิกค่าสินไหมจากบริษัทประกัน โดยได้รับสินไหมก้อนแรกแล้วจำนวน 310 ล้านบาท
รับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก GRP1 และ COD ของโรงไฟฟ้า Rayong WTE
บริษัทบรรลุเงื่อนไขตามข้อตกลงซื้อหุ้น (Share Purchase Agreement หรือ SPA) ของโครงการ GRP1 (กำลังการผลิต 25Mwe ซึ่งส่วนใหญ่มาจากโครงการ Solar Rooftop ในไต้หวัน) ในขณะเดียวกันโรงไฟฟ้า Rayong WTE (กำลังการผลิต 10MWe) เริ่มเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) โดยบริษัทเริ่มรับรู้ผลการดำเนินงานจากทั้งสองโครงการตั้งแต่วันที่ 28 พฤษภาคม 2554
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ถือ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2555 ที่ 36 บาท เราคาดว่ากำไรใน 3Q64F จะเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจาก i) รับรู้กำลังการผลิตใหม่จาก Avaada (579MWe), Rayong WTE (10MWe) และ GRP1 (25MWe) ii) ส่วนแบ่งกำไรจาก XPCL เพิ่มขึ้นเนื่องจากกระแสน้ำเพิ่มขึ้น โดยผู้เชี่ยวชาญคาดว่าจะเกิดปรากฏการณ์ La Nina ในปีนี้ iii) ค่าสินไหมจาก Glow Energy เฟส 5
Risks
ความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่, การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของทางการ, โรงไฟฟ้าหยุดผลิตไฟฟ้าและความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่
