บล.ฟิลลิป:
บีซีพีจี – BCPG: ประมาณการปี 2566 ยังมี upside
Key Point
คาดการดำเนินงานปกติปี 2566 กลับมาฟื้นตัวอีกครั้งจากโครงการพลังงานแสงอาทิตย์ในไต้หวันที่จะ COD รวมถึงการหาโครงการใหม่ๆ และยังเข้าร่วมประมูลพลังงานหมุนเวียนที่จะเป็นส่วนเพิ่มต่อประมาณการ ประกอบกับราคาหุ้นซื้อขายเหลือเพียง PBV 0.98x ทางฝ่ายยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาพื้นฐาน 14.00 บาท
คาดผลการดำเนินงานปี 2565 โต y-y
ทางฝ่ายคาด 4Q65 ผลการดำเนินงานจะอ่อนตัวลง q-q เนื่องจากโครงการพลังงานแสงอาทิตย์ในญี่ปุ่น และโครงการพลังงานน้ำใน สปป.ลาว ได้ผ่าน High season ไปแล้วใน 3Q65 คาดว่า capacity factor ของทั้ง 2 โครงการจะลดลง ประกอบกับ Adder 8 บาท ของโครงการพลังงานแสงอาทิตย์ในไทยที่จะหมดอายุใน 4Q65 อีก 10 MW แต่หากผลการดำเนินงานใน 4Q65 ยังได้แรงหนุนจากการ COD สายส่งระหว่าง สปป.ลาว และเวียดนาม ซึ่งทำให้สามารถขายไฟฟ้าให้กับเวียนนามได้ และส่งผลให้ค่าไฟปรับตัวสูงขึ้นจาก 6.72 UScent/kWh มาอยู่ที่ 6.95 UScent/kWh และนอกจากนี้อาจมีการรับรู้รายได้เพิ่มเติมจากการปล่อยเช่าสายส่งบางส่วน ขณะที่การดำเนินงานปี 2565 คาดจะ +35% y-y ที่ 2,715 ลบ. เนื่องจากมีกำไรจากการขายเงินลงทุนโรงไฟฟ้าพลังงานใต้พิภพในอินโดนีเซียราว 2,031 ลบ. แต่หากการดำเนินงานปกติคาด 933 ลบ. -52% y-y เนื่องจาก Adder ที่ทยอยหมดอายุลง
ผลการดำเนินงานปี 2566 ยังคงได้แรงหนุนจากพลังงานแสงอาทิตย์ในไต้หวัน
ทางฝ่ายประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ไว้ที่ 1,296 ลบ. ลดลง y-y เนื่องจากปีก่อนหน้ามีรายการพิเศษจากการขายเงินลงทุนเข้ามา แต่หากกำไรปกติจากการดำเนินงานคาด +37% ที่ 1,277 ลบ. เนื่องจากโครงการพลังงานแสงอาทิตย์ในไต้หวันจะเริ่ม COD 70 MW ภายในปี 2566 และดำเนินการเต็มกำลังการผลิตในปี 2567 โดยกำลังการผลิตรวมของโครงการเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 480 MW จากเดิม 469 MW เนื่องจากสามารถหาที่ดินในการติดตั้งได้เพิ่มเติม ประกอบกับโครงการใหม่ที่ทางบริษัทตั้งเป้าไว้ภายในปี 2566 ซึ่งเป็นโครงการที่สามารถรับรู้รายได้ได้ทันที แต่ทางฝ่ายยังไม่ได้รวมโครงการดังกล่าวไว้ในประมาณการ เนื่องจากต้องการรอความชัดเจนที่มากขึ้น
ทางฝ่ายคงราคาพื้นฐานปี 2566 อยู่ที่ 14 บาท
ทางฝ่ายประเมินราคาพื้นฐานปี 2566 อยู่ที่ 14 บาท วิธี DCF (WACC = 6.69%, Terminal growth = 2%) และปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายอยู่ที่เพียง PBV 0.98% ใกล้เคียงกลับระดับ -2SD นอกจากนี้ BCPG ยังเป็นหุ้นที่มีการจ่ายเงินปันผลอย่างสม่ำเสมอ
