บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Hana Microelectronics PCL (HANA.BK/HANA TB)*
ประมาณการ 4Q65F : กำไรจากธุรกิจหลักจะเพิ่ม YoY,ทรงตัว QoQ
Event
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ HANA ใน 4Q65F อยู่ที่ 826 ล้านบาท (+112% YoY, ทรงตัว QoQ) ทำให้กำไรจากธุรกิจหลักในปี 2565F เป็นไปตามสมมติฐานเต็มปีของเราที่ 2.7 พันล้านบาท (+18% YoY) เราคาดว่ากำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ YoY จะเป็นเพราะฐานต่ำใน 4Q64 เนื่องจากมีส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก Power Master Semiconductors (PMS) ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะดีขึ้น QoQ จากการที่ PMS เริ่มทำการผลิต และได้อานิสงส์บางส่วนจากการที่เงินบาทอ่อนค่าลง ซึ่งช่วยชดเชยยอดขายที่ลดลงไปได้บ้าง
Impact
ยอดขายไม่ได้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ใน 4Q65F
KGI Taiwan คาดว่ายอดจัดส่ง smartphone ทั่วโลกจะลดลง 11.3% YoY ใน 4Q65F สอดคล้องกับงานวิจัยของผู้เชี่ยวชาญระดับโลกที่คาดว่าตลาด smartphone จะอ่อนแอลงอย่างต่อเนื่องในอีก 6 ถึง 9 เดือนข้างหน้า หลังจากที่ยอดขาย smartphone ทั้งโลกลดลง 9% YoY ใน 3Q65 (ลดลงติดต่อกันเป็นไตรมาสที่สามในปีนี้) ทั้งนี้ เนื่องจาก smartphones คิดเป็นประมาณ 30-35% ของยอดขายรวมของ HANA เราจึงคาดว่ายอดขายใน 4Q65F จะอยู่ที่ 7.4 พันล้านบาท (+18% YoY, -2% QoQ) แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายใน 4Q65F น่าจะอยู่ที่ 202 ล้านดอลลาร์ฯ (+8% YoY, -2.4% QoQ) ทำให้ยอดขายในปี 2565F อยู่ที่ 780 ล้านดอลลาร์ฯ (+5% YoY) ใกล้เคียงกับสมมติฐานเต็มปีของเรา
อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเนื่องจากเงินบาทอ่อนค่าลงและปัจจัยเฉพาะตัว
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q65F จะเพิ่มขึ้นเป็น 15.7% (+4.9ppts YoY, +0.2ppts QoQ) เนื่องจาก i) เงินบาทอ่อนค่าลง และ ii) ส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก PMS ลดลงหลังจากที่เริ่มทำการผลิต ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2565F เป็นไปตามสมมติฐานเต็มปีของเราที่ 14.1% (+0.3ppts YoY) ปัจจัยเฉพาะตัวจะช่วยบรรเทาผลกระทบจากปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคที่ไม่เอื้ออำนวย
มีปัจจัยที่ไม่เอื้ออำนวย อย่างเช่น i) อุตสาหกรรมกำลังเข้าสู่ช่วงของการพักฐาน โดยยอดขาย semiconductor โลกในเดือนตุลาคม 2565 อยู่ที่ 4.69 หมื่นล้านดอลลาร์ฯ ในเดือนตุลาคม 2565 (-5% YoY, -0.3% MoM) ลดลงติดต่อกันเป็นเดือนที่ห้า (มิถุนายน – ตุลาคม 2565) ii) แนวโน้มของ smartphone และ PC ทั่วโลก จากความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจมหภาค iii) เงินบาทที่แข็งค่าขึ้นจะกดดันผลประกอบการของ HANA ในปี 2566F อย่างไรก็ตาม เรามองว่าปัจจัยข้างต้นจะถูกชดเชยไปบางส่วนด้วยปัจจัยเฉพาะตัวของ HANA คือส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก PMS ที่ลดลงหลังจากที่เริ่มทำการผลิตแบบ mass production ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรของ HANA น่าจะเพิ่มขึ้น YoY ในงวด 1H66F ก่อนที่จะหดตัวลง YoY ในงวด 2H66F โดยคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักในปี 2566F จะลดลง 7% YoY
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 47.00 บาท based on PER 15.0x อิงจาก PER ที่ อดีต -0.25 S.D.) และคงคำแนะนำ “ถือ” HANA เรามองว่ากำไรมีแนวโน้มฟื้นตัวขึ้นได้จากปัจจัย 15.0x (ค่าเฉลี่ยในเฉพาะตัวของบริษัท (ส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก PMS ลดลง) ซึ่งอาจจะเป็นโอกาสให้เข้าเก็งกำไรได้
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2566-67 ที่ 33.80 บาท/ดอลลาร์ฯ)
