บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action TRADING (Downgrade)
TP upside (downside) +3.9%
Close Jan 4, 2023 Price (THB) 77.00
12M Target (THB) 80.00
Prevlous Target (THB) 83.00
What’s new?
- เราปรับปรุงประมาณการของ INTUCH โดยใส่สมมติฐานการขายเงินลงทุนใน THCOM และสมมติฐานประมาณการใหม่ของ ADVANC เราคาดกำไรปกติของ INTUCH ในปี 2566 ที่ 1.0 หมิ่นล้านบาท (+0.3% YoY) และปี 2567 คาดที่ 1.1 หมื่นล้านบาท (+6.6% YoY)
Our view
- เราประเมินมูลค่าเหมาะสมของ INTUCH ณ สิ้นปี 2566 ที่ 80.00 บาทต่อหุ้น ซึ่งวิธี Sum of the Part บน Discount Holding ที่ 10%
- เราปรับลดคำแนะนำลงเป็น “TRADING” จาก Upside ที่จํากัดมากขึ้น ระยะสั้นหุ้นยังเด่นจากประเด็นการจ่ายปันผลพิเศษ XD วันที่ 10 ม.ค.66 แต่จากนั้นมองว่า Upside เริ่มจํากัด
INTUCH HOLDING ปรับสมมติฐานให้สะท้อนการขายเงินลงทุนใน THCOM
ธุรกรรมการขายเงินลงทุนใน THCOM แล้วเสร็จ… จ่ายปันผลพิเศษ 1.40 บาท
INTUCH แจ้งตลาดในวันที่ 30 ธ.ค. 65 บริษัทได้เสร็จสิ้นกระบวนการจำหน่ายเงินลงทุนทั้งหมดใน THCOM จํานวน 450.9 ล้านหุ้น หรือคิดเป็นร้อยละ 41.13 ของทุนชำระแล้วของ THCOM ในราคาหุ้นละ 9.92 บาท ต่อหุ้น รวมเป็นเงินจำนวนทั้งสิ้นประมาณ 4.47 พันล้านบาท ให้กับ GULF การจำหน่ายเงินลงทุนทั้งหมดใน THCOM ทําให้ THCOM สิ้นสภาพการเป็นบริษัทย่อยของ INTUCH นอกจากนี้ INTUCH ประกาศจ่ายปันผลพิเศษ 1.40 บาทต่อหุ้น XD วันที่ 10 ม.ค. 66 โดยจะจ่ายจริงในวันที่ 27 ม.ค. 66 เงินปันผลจ่ายที่ 1.40 บาทต่อหุ้น คิดเป็นการจ่ายออกเต็มจำนวนจากเงินสดที่ได้รับ สาเหตุที่ทำแบบนี้ได้เนื่องจาก INTUCH มีสิทธิประโยชน์ทางภาษีในมือที่นำมาใช้กับธุรกรรมดังกล่าว
ปรับลดประมาณการปี 2566 ของ ADVANC แต่เพิ่มประมาณการปี 2567 เป็นต้นไป
หลังการขายเงินลงทุนใน THCOM ทำให้ INTUCH เป็นบริษัทที่มีผลประกอบการหลักขึ้นกับ ADVANC ซึ่งบริษัทถือเงินลงทุนอยู่ในสัดส่วน 40.45% และมูลค่าเหมาะสมของ INTUCH จากนี้จะขึ้นกับมูลค่าเหมาะสมของ ADVANC ที่นักลงทุนประเมินและสมมติฐาน Discount Holding ที่ตลาดจะให้กับ INTUCH เราปรับประมาณการของ ADVANC โดยสมมติให้ดีลเข้าซื้อ TTTBB และ JASIF19% แล้วเสร็จใน 1Q66 โดยผลกระทบในปีแรก Synergy ที่เกิดขึ้นและการฟื้นตัวของตลาดมือถือจะช่วยชดเชยผลขาดทุนจากการรวมงบการเงิน เราคาดกำไรปกติปี 2566 ของ ADVANC ที่ 2.57 หมื่นล้านบาท (+0.8% YoY) แต่จากนั้นปี 2567 เป็นต้นไป คาดจะเห็นผลบวกของการรวมตลาดมือถือและบรอดแบรนด์ ทำให้คาดกำไรปกติปี 2567 ที่ 2.7 หมื่นล้านบาท (+6% YoY) เราคาด payout ratio ของ ADVANC ที่ระดับ 90%
ประมาณการและราคาเหมาะสมใหม่ของ INTUCH
เราปรับปรุงประมาณการของ INTUCH โดยใส่สมมติฐานการขายเงินลงทุนใน THCOM และสมมติฐานประมาณการใหม่ของ ADVANC เราคาดกำไรปกติของ INTUCH ในปี 2566 ที่ 1.0 หมื่นล้านบาท (+0.3% YoY) และปี 2567 คาดที่ 1.1 หมื่นล้านบาท (+6.6% YoY)
เราประเมินมูลค่าเหมาะสมของ INTUCH ณ สิ้นปี 2566 ที่ 80.00 บาทต่อหุ้น อิงวิธี Sum of the Part บน Discount Holding ที่ระดับ 10% ในระยะยาวเราประเมินว่าเป็นไปได้ที่ Discount Holding จะลดช่องว่างลงเหลือ 5% ซึ่งหากเกิดขึ้นราคาหุ้นไปได้ที่ 85.00 บาท +/-
ปรับลดคงคำแนะนำลงเป็น “TRADING” อิงราคาเหมาะสม 80.00 บาทต่อหุ้น
เราปรับลดคำแนะนำลงเป็น “TRADING” จาก Upside ที่จำกัดมากขึ้น ระยะสั้นราคาหุ้นยังเด่นจากการจ่ายปันผลพิเศษ และยังมีเงินปันผลของงวด 2H65 หลังการประกาศงบปีที่เราคาดที่ราว +/- 1.40 บาทต่อหุ้น แต่จากนั้นจะลดความน่าสนใจ เนื่องจากปีแรกของการรวมตลาดกำไรของกลุ่มสื่อสารจะยังไม่เด่น เพราะการแข่งขันแย่งความเป็นผู้นำตลาด หุ้นจะเด่นอีกครั้งใน 2H65 หลังการรวมตลาดเริ่มเห็นประโยชน์ของอำนาจต่อรองที่เพิ่มขึ้นของ Operators ต่อลูกค้าและคู่ค้า
ปัจจัยสอดแทรกระหว่างปี 2566 ที่หากเกิดขึ้นมีโอกาสหนุนราคาหุ้น เช่น การเข้ารุกตลาด Virtual Banking ของ ADVANC หรือการเดินหน้าขายสินทรัพย์เข้ากองทุน และจ่ายเงินปันผลพิเศษออกมาเพิ่มเติม เป็นต้น
ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ ตลาดมือถือเกิดสงครามราคา ดีลการควบรวมกิจการของ TRUE และ DTAC ไม่ประสบความสําเร็จ และ Synergy กับ GULF ไม่เกิดขึ้นอย่างที่คาด
