บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
North East Rubber (NER) นิวไฮตามคาด ปีหน้าดีต่อ
Results Review
ประเด็นการลงทุน
NER รายงานกาไรสุทธิเป็นสถิติใหม่ และใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเรา ขณะที่แนวโน้มไตรมาส 3 คาดจะทำได้ดีต่อเนื่อง ทั้งในแง่ปริมาณการผลิต, ราคาที่ดีและการบริหารต้นทุน ครั้งนี้เราปรับปรุงกำไรปี 2565 ขึ้น 12% หลังเร่ิมเห็นภาพอุปสงค์/อุปทานชัดเจนแล้วว่า NER ยังอยู่ในสถานะได้ประโยชน์ ขณะที่การผลิตปลายน้ำเร่ิมเดินหน้าตามแผนแล้ว ราคาเหมาะสม Roll-over ปี 2565 อยู่ที่ 9.00 บาท/หุ้น อิง P/E 8.0x
กำไรสุทธิทำสถิติใหม่และใกล้เคียงที่คาด
NER มีกำไรสุทธิ 439 ลบ.ขยายตัว +19.7%QoQ และ +95.1%YoY ในไตรมาส 2/64 ดีกว่าคาดของเราไปเพียงเล็กน้อย 1% โดยไฮไลท์สำคัญ คือปริมาณการขายยังคงหนาแน่น 116,213 ตัน +29.5%QoQ +83.6%YoY สามารถใช้กำลังการผลิตได้เต็มที่ถึง 93% กรอบกับการรักษาอัตรากำไรขั้นตอนใด้ดี 12.6% ใกล้เคียงไตรมาสก่อน จากกระบวนการซื้อขายยางที่ปิดความเสี่ยงความผันผวนของราคาได้ จึงทำให้ NER ยังรักษาสถานะการได้ประโยชน์โดยขนาดต่อไปได้ แม้ว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อตัน (SG&A to Ton) จะเร่งขึ้น เป็น 2,107บาท/ตัน +38.5%QoQ และ +24.8%YoY เนื่องจากต้นทุนค่าขนส่งและยอดการส่งออกที่เพิ่มขึ้น 9,250 ตัน ทำให้ต้องชำระค่าเงินสงเคราะห์ (CESS) เพิ่มมากขึ้นก็ตาม
แนวโน้มไตรมาส 3/64 ได้ลุ้นสถิติใหม่อีกครั้ง
จาก backlog ปัจจุบัน เราคาดว่าไตรมาส 3/64 จะมียอดส่งมอบยางอีกราว 1.1-1.2 แสนตัน ขณะท่ีต้นทุน SG&A to Ton มีแนวโน้มลดลงจากการปรับเปลี่ยนกระบวนเทอมการค้าส่งออกไปเป็น FOB ทำให้ภาระค่าขนส่งจะไปอยู่ที่ฝั่งลูกค้าแทน ขณะท่ีกระบวนการกำหนดราคาขาย และสต๊อกยางเพื่อจับคู่ออร์เดอร์ทั้งหมดท่ีได้เตรียมไว้ก่อนหน้า เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะทรงตัวในระดับสูงนี้ได้ต่อไป ขณะที่ราคายางในตลาดซึ่งจะมีผลต่อการกำหนดราคาขายในปีหน้าก็ยังแกว่งตัวระดับสูง 60+/- บาท/ กก. จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งทำให้ทิศทางนั้นระยะกลางของ NER ยังสดใส
ปรับปรุงประมาณการกำไรปี 65 ขึ้น 12%
กำไร 1H64 คิดเป็น 45% ของประมาณการ อย่างไรก็ดีเราปรับประมาณการกำไรปี 2565 ขึ้น 12% เป็น 2.0 พัน ลบ.ขยายตัว +16.5%YoY จาก (1) ปรับราคาขายขึ้น 11% จากคาดว่าราคายางจะยืนสูงต่อไป เพราะตลาดยังเป็ นภาวะอุปทานไม่เพียงพอต่ออุปสงค์ไปจนถึงปี 2030 (ที่มาWorldRubberIndustryOutlook) ขณะที่กำลังการผลิตส่วนเพิ่มอีก 12% ก็พร้อมรองรับตั้งแต่ต้นปี 2565 เช่นกัน (2) ผู้บริหารเผยรายละเอียดการผลิตสินค้าปลายน้ำชัดเจนแล้วว่า เครื่องจักรจะเข้ามาเดือน ก.ย. และพร้อมจำหน่ายในเดือน ม.ค. 65 โดยตั้งเป้าปีแรก 2 แสนตัน คาดจะส่งผลต่อกำไรสุทธิปี 65 ราว 3% เหล่านี้ทำให้ราคาเหมาะสม Roll-over ไปปี 2565 อิง P/E 8.0 เท่า ตามเดิมจะขยับขึ้น 17% เป็น 9.00 บาท/หุ้น
BUY
Share Price: THB 7.95
12m Price Target: THB 9.00 (+13%)
Previous Price Target: THB 7.70
