บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Banpu Power (BPP TB) หงสาหนุนกำไรโต
NPAT 2Q64 โตแกร่ง หนุนโดยโรงไฟฟ้าหงสา
BPP รายงานผลประกอบการ 2Q64 แข็งแกร่งโดย NPAT อยู่ที่ 1.126 พันล้านบาท (9%QoQ, 66%YoY) งวด 6 เดือนแรกคิดเป็น 49% ของประมาณการปี 64 ของเรา ปัจจัยขับเคลื่อนหลักคือส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม/JV 1.175 พันล้านบาท (59%QoQ, 46%YoY) นำโดย HPC ขณะที่กำไรขั้นต้นจาก CHP (โรงงานในจีน) กลับติดลบที่ -103 ล้านบาท (-129%QoQ, -180%YoY) เนื่องจากการจ่ายไฟฟ้าที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ และราคาถ่านหินที่สูงขึ้น บ้านปูเน็กซ์ (พลังงานหมุนเวียน) รายงานผลขาดทุนที่ลดลง -20 ล้านบาทเทียบกับ -128 ล้านบาทในไตรมาส 1/64 เนื่องจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นจากโครงการพลังงานแสงอาทิตย์ในจีน/ญี่ปุ่น และส่วนแบ่ง 47 ล้านบาทจากนาโกโซ (COD กลางเดือนเมษายน) คงแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมายไม่เปลี่ยนแปลงที่ 18 บาท (WACC 13.6%, การเติบโตระยะยาว 2%)
CHP (จีน) ติดลบ – อาจยังคงแย่ในครึ่งปีหลัง
กำไรขั้นต้นของ CHP (โรงไฟฟ้า 3 แห่งในจีน) ลดลง -231 ล้านบาท YoY การจ่ายไฟฟ้าทั้งหมดลดลงเหลือ 224Gw, (-48%QoQ, -38%YoY) โรงไฟฟ้าทั้งสาม ได้แก่ Zhending, Luanan และ Luannan ที่เล็กกว่ามีแนวโน้มอ่อนตัวต่อ BPP ยืนยันว่าการจ่ายไฟที่ลดลงเป็นผลมาจากผู้ใช้ในอุตสาหกรรมที่ปรับการผลิตตอบรับการระบาดระลอกใหม่ของ Covid19 และน่าจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในไตรมาส 3/64 แต่เราไม่เชื่อเช่นนั้น เนื่องจากการระบาดในจีนเกิดขึ้นในเดือนมิ.ย. เป็นต้นมา การผลิตภาคอุตสาหกรรมของจีนในเดือนมิ. ย. ชะลอตัวลงเหลือ 8.3%YoY เทียบกับ 8.8% ในเดือนพ.ค. และ 9.8% ในเดือนเม.ย. ตลาดมีแนวโน้มอ่อนตัวลงเนื่องจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น คอขวดของอุปทานและการควบคุมมลพิษ ซึ่งในความเห็นของเราอาจยังคงอยู่ในครึ่งปีหลังราคาถ่านหินเพิ่มขึ้น 2%QoQ, 36%YoY เป็น 733 หยวน/ตันร าคาถ่านหิน YTD อยู่ที่ 727 หยวนต่อตัน สูงกว่าสมมติฐานปี 64 ของเราที่ 670 หยวนต่อต้น ทุกๆ 10 หยวน/ตันจะลดผลกำไรของ BPP ลง 30 ล้านบาทหรือ 0.7% เราเห็นดาวน์ไซด์ต่อกำไร CHP จากราคาถ่านหินที่สูงขึ้นและการจ่ายไฟที่ลดลง
ส่วนแบ่งกำไรน่าจะลดลง
กำไร HPC เพิ่มขึ้นเป็น 1.112 พันล้านบาท (36%QoQ, 173%YoY) จากอัตราการส่งไฟให้กฟผ. ที่สูงขึ้นโดยรายงาน EAF ที่ 92% (83% ในไตรมาส 1/64) ทั้ง 3 หน่วยของ HPC มีการปรับปรุงการดำเนินงานเมื่อปีที่แล้วส่วน BLCP บรรลุ, EAF ที่ 87% โดยรายงานกำไร 78 ล้านบาท แต่มีการซ่อมบำรุงนอกแผนจากเหตุการณ์ท่อรั่วหาก EAFs กลับสู่ภาวะปกติ (HPC: 85% และ BLCP: 90%) กำไรสุทธิจะลดลง -200 ล้านบาท (-300 ล้านบาทจาก HPC, +100 ล้านบาทจาก BLCP)
SLG ออนไลน์ใน 3Q64, Nakos0 ส่งส่วนแบ่งกำไรตามคาด
SLG (396Mwe, ถ่านหิน) บันทึกขาดทุน 42 ล้านบาทจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินการทดสอบซึ่ง SLG จะจำหน่ายไฟฟ้าเชิงพาณิชย์ภายใน 3Q64 จากผลประกอบการที่ตกต่ำของโรงไฟฟ้าถ่านหินของ BPP ในประเทศจีนในไตรมาส 2/64 เรายังคงระมัดระวังกำไรจาก SLG ในครึ่งปีหลัง ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจาก Nakoso IGCC Japan (73MWe) อยู่ที่ 47 ล้านบาท สำหรับไตรมาสนี้สอดคล้องกับสมมติฐานทั้งปีที่ 200 ล้านบาท
HOLD
Share Price: THB 18.60
12m Price Target: THB 18.00 (-3%)
Previous Price Target: THB 18.00
