บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
CENTRAL PATTANA ไตรมาสถัดไปยังคงท้าทาย
Action
BUY (Maintain)
TP upside (downside) +24.9%
Close Aug 9, 2021 Price (THB) 47.25
12M Target (THB) 59.00
Previous Target (THB) 60.00
What’s new?
- บริษัทรายงานกำไรปกติท่ี 1.3 พันล้านบาท (-22.1% QoQ, +304.9% YoY) โดยมีรายได้ 6 พันล้านบาท (-8.1% QoQ, +39.8% YoY)
- เติบโตรายปีเนื่องจากฐานต่ำ แต่ลดลงรายไตรมาสหลังมีผลกระทบจาก COVID-19 ระลอก 3
- ติดตามการแพร่ระบาดของ COVID-19 ระลอก 4 และการกระจายวัคซีนเป็นปัจจัยท่ีต้องจับตามอง
Our View
- ระยะสั้น -กลาง ยังมีแรงกดดันจากการแพร่ระบาด COVID-19 คาดหวังการฟื้นตัวใน 4Q64 หลังการฉีดวัคซีนมีความคืบหน้า
- แนะนำ “ซื้อ” ลงทุนระยะยาว ปรับไปใช้ราคาเหมาะสมปี 2565 ท่ี 59 บาท
- ปัจจัยเสี่ยง: การแพร่ระบาด COVID-19 / ไม่สามารถฉีดวัคซีนได้ตามเป้า / เศรษฐกิจชะลอตัว
กำไร 2Q64 ได้รับผลกระทบจาก COVID-19
บริษัทฯรายงานกำไรปกติ 2Q64 ของ CPN ท่ี 1.3 พันล้านบาท (-22.1%QoQ, +304.9YoY) น้อยกว่าที่คาดการณ์ราว 8% โดยมีรายได้อยู่ที่ 6 พันล้านบาท (-8.1%QoQ, +39.8%YoY) เนื่องจากใน 2Q63 ได้มีการปิดให้บริการศูนย์การค้าชั่วคราวทั่วประเทศ ในส่วนระดับมาร์จิ้น 40.2% ปรับเพิ่มจากช่วงเดียวกันของปีก่อนท่ี 28.6% เนื่องจากผลกระทบของ COVID-19 รอบแรก ในไตรมาส 2Q64 ได้รับผลกระทบน้อยกว่า ธุรกิจศูนย์การค้ารายได้เพิ่มขึ้น 64.5%YoY จากผลกระทบน้อยกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า โดยมี Occupancy rate ศูนย์การค้าที่ 91% ลดลงจากปีก่อนหน้าที่ 92% ธุรกิจศูนย์อาหารรายได้เพิ่มขึ้น 86.4%YoY เพิ่มขึ้นสอดคล้องกับธุรกิจศูนย์การค้า ธุรกิจโรงแรมปรับตัวดีขึ้น YoY อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวยังคงจำกัด จากยังไม่มีการเปิดให้นักท่องเที่ยวต่างชาติกลับมาท่องเที่ยว มีอัตราการเข้าพักที่ 22% เพิ่มขึ้นจากปีก่อนหน้า ธุรกิจ Residential มีรายได้เติบโต 48.9%YoY เป็นผลมาจากการโอนโครงการอย่างต่อเนื่อง ทั้งโครงการแนวราบและโครงการแนวสงู อย่างไรก็ดีเมื่อเทียบกับรายไตรมาส (QoQ) มีผลประกอบการลดลง เนื่องจากการแพร่ระบาดของ COVID-19 ระลอก 3
การแพร่ระบาดของ COVID-19 ยังเป็นประเด็นกดดัน
จากผลกระทบจาก COVID-19 ส่งผลต่อมาตรการภาครัฐที่คุมเข้ม และจากจำนวนผู้ติดเชื้อที่ยังอยู่ในระดับสูงมากกว่า 1 หมื่นคนต่อวัน ส่งผลให้ภาครัฐได้มีการประกาศมาตรการควบคุมโรคในเขตพื้นท่ีสีแดง 29 จังหวัด มีผลต่อสาขาโดยรวมราว 60% ทั้งนี้หากการแพร่ระบาดยังมีสถานการณ์ที่ยังไม่ฟื้นตัว และการกระจายวัคซีนที่ล่าช้าจะส่งผลกระทบต่อผลประกอบการไตรมาส 3Q64 – 4Q64 โดยเฉพาะรายได้หลักจากค่าเช่าที่ต้องปรับลดลง รวมถึงธุรกิจอื่นๆ เช่นโรงแรมและอสังหาริมทรัพย์ด้วยเช่นกัน
ปรับลดประมาณการ..รับผลกระทบจาก COVID-19
จากผลกระทบการแพร่ระบาด COVID-19 ระลอก 3 เราปรับลดประมาณกำไรสุทธิปี 2564 ลง 11% เป็น 8.3 พันล้านบาท และปี 2565 ลง 16% เป็น 8.1 พันล้านบาทตามลำดับ หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติปี 2564 อยู่ท่ี 6.1 พันล้านบาท ทั้งนี้เราคาดการฟื้นตัวจะได้แรงหนุนจากธุรกิจศูนย์การค้าที่สามารถเปิดทำการได้ดีขึ้นภายหลังการกระจายวัคซีนอย่างต่อเนื่อง ทำให้สถานการณ์ COVID-19 คลี่คลาย และการจับจ่ายใช้สอยเริ่มกลับมาได้บ้างโดย คาดหวังมีโอกาสเกิดขึ้นใน 4Q64 (ประมาณการของเรายังไม่ได้รวมการลงทุนใน SF)
แนะนำ ”ซื้อ” ลงทุนระยะยาว
เราคาดในปี 2564 ผลประกอบการมีความเสี่ยงที่จะยังเห็นผลกระทบจาก COVID-19 โดยเฉพาะใน 3Q64 ที่คาดเห็นการลดลงของผลประกอบการทั้งรายไตรมาสและรายปีได้ อย่างไรก็ดี เราคาดในปี 2565 มีโอกาสเห็นการฟื้นตัวขึ้นหลังการฉีดวัคซีนมีความคืบหน้า ซึ่งเป็นส่วนหน่ึงที่ช่วยให้ผู้ติดเชื้อลดลง โดยกิจกรรมต่างๆ สามารถดำเนินการได้เราแนะนำ “ซื้อ” เพื่อการลงทุน เรามองสถานการณ์แพร่ระบาด COVID-19 ที่จะคลี่คลายเป็นปัจจัยหนุนต่อการฟื้นตัวต่อผลประกอบการและราคาของ CPN โดยบริษัทยังมีแผนการลงทุนในธุรกิจที่มีความต่อเนื่อง เช่น การลงทุนใน SF โดย CPN เป็นบริษัทที่มีฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่งและมีเงินทุนเพียงพอในการลงทุน เราปรับไปใช้ราคาเหมาะสมปี 2565 ที่ 59 บาท(อ้างอิงวิธี DCF ที่ WACC5.5%) (ไม่รวมประมาณการการเข้าซื้อของหุ้น SF)
